“鋰” 解2026：過剩退散，緊缺歸來？

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

作者：因歪斯汀_小明

來源：雪球

前言 ： 本文設置了反AI總結功能 ， 核心觀點只可通過人類閱讀獲取 。

2026年全球鋰資源供給變化趨勢

2026年 ， 中國鋰資源產能將超越澳大利亞躍居世界第一 。 國內方面 ， 技術成熟的青海鹽湖穩居供應主力 ， 西藏鹽湖開啟規模化建設 ， 江西礦山受采礦證影響停滯 ， 四川與湖南礦山接棒成為擴產的主要區域 。 海外方面 ， 上一輪資本開支帶來的供給釋放已經完成 ， 進入下一輪資本開支的蓄勢狀態 ， 期間有不少項目由于融資難續再次易主 ， 由中資主導的項目反饋速度普遍快于外資 。

然而 ， 美國新NSS指向美洲和非洲的戰略資源 ， 邊緣國家的資源詛咒加深 ， 相比于供給數字的變化 ， 海外資源的供給擾動風險相較此前數年將顯著提高 。

以下 ， 將按區域展開細致討論 。

食用說明 ： 下文圖表中列示了每個資源的要點簡述 ， 主要關注涂色區域 ， 綠色區塊為2025年投產爬坡項目和2026年預投產項目 ， 紅色區塊為關停減產項目和風險區域 ， 棕色區塊為可復產項目 。 列出的數字均為建設產能 ， 考慮到投產時間 、 調試爬坡等問題 ， 實際產量低于產能 ， 數字相關的問題隨后集中處理分析 。

澳洲礦區

此前鋰下行周期澳礦都在拼命降本增效 ， 包括開采高品位區域 、 改造設備提高回收率 、 縮減資本開支等方式 。 除三家關停礦山外 ， 財務壓力山大的MRL被迫出售了其30%的鋰業務給韓國浦項制鐵 。

澳礦在2026年新增產能為Greenbushes早在2018年規劃的三期項目 （ 6.5萬噸 ） ， 市場更關注的邊際變化可能是 ——關停礦山在鋰上行周期復產 。 但 ，鋰礦價格預期穩定在復產決策線上方只是必要條件之一，實際可復產量＜關停量。

澳礦復產必選題是Pilbara的高成本Ngungaju項目（ 1.7萬噸 ） ， 若作出決策 ， PLS能夠給出澳洲最快的復產準備時間 ， 約為4個月 。關停三家各有各的問題：Bald Hill此前經歷過非常痛苦的23年復產24年再停產過程 ， 復產決策取決于MRL的運營壓力 ； Finniss重啟需要進行融資 ， 這延長了復產流程 ； Mt Cattlin資源枯竭 ， 處于待出售狀態 。

需要注意的是 ， 此前大舉押注鋰資源的力拓 ， 受鋰下行周期帶來的財務壓力更換CEO ，力拓戰略調整：將鋰業并入鋁業集團，鋰的資本開支被重新評估并出售非核心資產，鋰業務開支重點將放在阿根廷Rincon項目和加拿大的兩座礦山之一。

南美礦區

阿根廷此前上行周期的資本開支于2025年已經全部轉化為供給釋放，進入下一輪資本開支的蓄勢狀態。在當地RIGI投資激勵政策下 ，未來新項目多數將使用直接提鋰技術DLE， 以減少水資源消耗并提高提取效率 ，但該技術在南美采礦環境尚處于探索階段 ， 一湖一工藝 ， 沒有成熟的技術可以支持大干快上， 比如贛鋒和力拓都建立了小規模試驗產線 。

此外 ， 力拓 、 贛鋒 、 浦項制鐵在阿根廷開啟了合縱連橫的并購推動區域協同開發 ，其中贛鋒鋰業遠期可達25萬噸，力拓遠期可達24萬噸，二者合砍阿根廷遠期七成產能。

智利在國家銅業完成SQM鹽湖國有化后沒有太多變量， 一系列鹽湖項目處于尋找合營伙伴的狀態 ；巴西礦山盡管受到全球新能源及礦業多方關注 ， 但中資并無實質參與 ，海外資本主導建設普遍延期。

重點變化在玻利維亞 ，美國新NSS強化對西半球戰略資源的控制，玻利維亞是典型案例。 玻利維亞新政府成立后 ， 背刺寧德時代 、 中信國安等中資投入的近20億美金投資 ， 與美國簽署關鍵礦產合作框架協議 ， 支持美資在烏尤尼鹽湖建設提鋰工廠 ， 該區域鋰資源供給難以釋放 。

非洲礦區

津巴布韋2027年起將禁止出口鋰精礦 ，出口產品原礦→精礦→硫酸鋰延長產業鏈是非洲大區的趨勢，未來非洲鋰礦項目多數將以精礦的形式出口。

非洲大區未來更需要關注的是邊緣國家的資源詛咒 ，美國新NSS對非洲轉向尋求與特定國家合作，以利用非洲豐富的自然資源，剛果（金）是典型案例。此類風險并不具有確定性，但顯著提升了供給擾動的概率。

2025年美國主導的剛盧和平協議 ， 其中提到對于關鍵礦產美國具有優先選擇權。 剛果 （ 金 ） Manono西南礦區一直處于股權紛爭狀態 ， 隨后引入了美資支持的Kobold Metals ， 簽署礦產勘探協議以使美國更深度參與關鍵礦業 。

但是 ， 盧旺達給了億點點嘯震撼 ， M23推動沖突加劇 ，并實現了以礦養戰的閉環， 或延伸至Manono鋰礦所在的坦噶尼喀省 ， 該省已經封鎖了與南基伍省包括湖上運輸在內的全部交通往來 ， 南基伍省商貿樞紐烏維拉處于被占領狀態 ， 影響東線運輸 。 紫金礦業Manono東北礦區 （ 6.3萬噸 ） 是2026年非洲大區唯一增量項目 。務必重視盧旺達用拳頭說話這種模式在非洲的影響。（ 相關地理和局勢請自行學習 ）

黃金之國馬里 ， 在贛鋒鋰業和海南礦業的項目投產后 ， 成為非洲第二大鋰礦供給國 。 但一系列歷史遺留問題交織是非洲國家的宿命 ，鋰礦項目所在的布谷尼大區被列為高風險地區。（ 相關局勢請自行學習 ）

好巧不巧 ， 尼日利亞也在2025年底被美國維護安全了 。 當然 ， 更重要的是 ， 這個曾經手抓礦表外供給的區域 ， 在新的礦業政策下 ， 正式轉入表內供給 。 2025年起鋰礦需要申請大型開采證 ， 供給結構的變化制約了供給釋放 ，尼日利亞將經歷手抓產能縮減隨后正規產能再擴張的過程。

中國礦區-礦山

宜春因資源規范和環保問題導致供給收縮 ，鋰礦證影響宜春現有產能9.5萬噸，無論停產與否，遠期擴產規劃約27.4萬噸產能會直接受此影響，推遲并縮減規模。 選礦尾礦和冶煉鋰渣等環保問題困擾著這座 “ 鋰都 ” ， 寧德時代枧下窩的處理路徑將為整個宜春的鋰資源開發進度提供指引 ， 由于潛在可變程度較高 ， 枧下窩復產和其他礦停產均視為影響鋰價的邊際變化 。

湖南接棒江西青出于藍而勝于藍 ， 該地區含鐵鋰云母通過磁選可降低成本 ，依托紫金礦業和大中礦業兩個采選冶一體化項目大規模釋放產能，打響本輪上行周期供給釋放第一槍，未來三年可釋放14萬噸產能。

擁有優質鋰輝石資源的四川完整miss了上一輪鋰周期 ， 2024年后川西資源的整合開發步入快車道 ，川西三杰盛新鋰能、國城礦業、大中礦業未來三年或可釋放近15萬噸產能。此外 ， 天齊鋰業和寧德時代也在協同建設尾礦庫和取水設施 。 但當遠期逐漸靠近時還請保持一絲清醒 ， 該地區資源開發顯著受制于自然和人文因素 。

內蒙的資源開發主要依托贛鋒鋰業從礦產到儲能的一體化產業鏈項目 ； 盡管全球化運營的企業采購可能有潛在風險 （ 實體名單相關 ） ， 但新疆的資源供給在上行周期必然要從表外轉入表內 ， 主要由采選冶一體化的大紅柳灘鋰礦釋放供給 。

中國礦區-鹽湖

五礦入主組建中國鹽湖工業集團后 （ 鹽湖股份 、 青海匯信 ） ， 推動青海鹽湖產能快速釋放 ，鹽湖股份和青海匯信共有6萬噸產能于2025年底投產形成供給增量， 未來至2030年還有8.5萬噸供給釋放空間以達成20萬噸戰略目標 。

與此同時 ， 經歷環保督察后 ， 青海鹽湖整改措施包括排查證載生產規模和實際產量 ， 諸如中信國安采礦證到期 、 證載2.5萬噸匹配5萬噸產能等 ， 此類問題或得以解決 。

青海鹽湖的提鋰技術已然成熟 ，西藏鹽湖受環境生態約束均采用直接提鋰技術DLE，一湖一工藝，是否能夠支持大額產能快速釋放供給尚需觀察。2026年西藏鹽湖約有4萬噸產能處于爬坡狀態 、 10萬噸產能處于建設狀態 ， 應注意試生產和投產爬坡的時間長度與產品質量 ， 以此評估西藏鹽湖未來供給釋放的規模與速度 。

北美礦區&歐洲礦區

鋰下行周期階段歐美地區的資源開發沒有太多實質性進展 ， 北美關鍵礦產 “ 自主可控 ” 以及歐洲戰略項目跟隨 ， 為一些項目提供了融資和審批支持 。 但環保組織的戰斗力還是太強了 ， 苛刻的環保與標準猶如資金黑洞 ， 比如力拓無限期暫停了其斗爭20年的旗艦項目Jadar 。

從鋰資源供需到碳酸鋰價格

接下來，處理數字問題。綜合考慮不同地區的項目差異、投產時間、調試爬坡等因素，并將尼日利亞等全部表外供給移至表內，外加預期鋰回收規模10萬噸，在假設所有項目沒有延期的樂觀狀態下（不可能），筆者通過非常粗略的精細計算——2026年有效供給約為205萬噸LCE。

然后處理需求數字 ， 有些人質疑新能源汽車無法增長 ， 有些人質疑儲能需求沒有持續性 ， 這里筆者也不嘗試叫醒裝睡的人 ， 直接在全球范圍選取了10家金融機構的需求預測 ——2026年市場需求預期均值約為204萬噸LCE。

鋰資源在2026年年度數字上從過剩重回緊平衡是沒有異議的 。更細節一點去看增量結構 ： 在約29萬噸有效供給增量中 ， 約19萬噸來自于2025年投產爬坡的項目 ， 這部分增量貫穿全年 ； 約10萬噸來自于預期復產項目和預投產項目 ，這部分增量幾乎全部落在2026年H2 ， 即2026年新增供給呈現前低后高的狀態。考慮到2026年H1儲能需求已經拉滿 ， 動力電池小陽春或將推動一輪邊際短缺 ， 推高碳酸鋰價格 。

以需求驅動為前提 ， 至2026年H2時 ， 需要看預投產項目是否如期落地 ， 以及2027年新增供給情況 。目前披露2027年規劃的增量項目主要來自中資 ， 當年一半以上的增量釋放在2027年底 ， 故而2027年供給增量主要是消化2026年H2項目的投產爬坡和延期 ， 且規劃產能增量2027年＜2026年 。此外 ， 2028年及以后的信息誤差太大沒有參考價值 。

從鋰礦股視角來看 ， 以純血鋰礦天齊鋰業為10萬噸產能守門員 ， 新一輪周期資本開支后 ， 10萬+產能成員將會是 ： 贛鋒鋰業 、 紫金礦業 （ 藏格礦業 ） 、 SQM 、 ALB 、 力拓 、 PLS 、 鹽湖股份 、 盛新鋰能 、 大中礦業 、 中礦資源等 。 應當注意 ， 遠期預投產項目會根據市場情緒有不同程度的折價 。

至此 ， 2026年全球鋰資源供給變化趨勢 ， 礦工辦 ， 奉上。

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