陽光電源，現(xiàn)金流突增1100%！

現(xiàn)金流，是公司的“血液”！

2025年前三季度，在光伏設(shè)備公司中，陽光電源經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達(dá)99.14億元，同比猛增1133.14%，規(guī)模位居行業(yè)第一。

同期，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額高達(dá)223.42億元，同比飆升39.44%。

反觀隆基綠能、TCL中環(huán)等公司，同期經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額均未超過20億元，TCL中環(huán)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額更是僅6.32億元。

同樣處于光伏行業(yè)，為什么陽光電源能夠做到一枝獨(dú)秀？現(xiàn)金流飆升的背后，又反映出它怎樣的經(jīng)營策略？

核心底氣：

主營業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長

陽光電源現(xiàn)金流的飆升，核心驅(qū)動(dòng)力是其主營業(yè)務(wù)的造血能力。

2025年前三季度，陽光電源實(shí)現(xiàn)營收664.02億元，同比增長32.95%；凈利潤118.81億元，同比大增56.34%，已超過2024年全年凈利潤，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。

其中，2025年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤41.47億元，創(chuàng)年內(nèi)新高。

在2025年三季報(bào)中，陽光電源各業(yè)務(wù)的業(yè)績情況并未單獨(dú)披露，但從2025年半年報(bào)里，我們已能明確其業(yè)務(wù)狀況。

2025年上半年，陽光電源光伏逆變器實(shí)現(xiàn)營收153.27億元，同比增長17.05%，營收占比為35.21%。

同期，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營收飆至178億元，同比猛增128%，營收占比首次突破40%，超越光伏逆變器，成為公司第一增長引擎。

其實(shí)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)對(duì)光伏主業(yè)的超越是有跡可循的。

2024年，陽光電源儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營收同比大增40.21%，遠(yuǎn)超光伏逆變器5.33%的營收增速，僅次于電站投資開發(fā)業(yè)務(wù)。

除了增長較快，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的盈利能力也值得一提。

2025年上半年，陽光電源儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率為39.92%，領(lǐng)先于光伏逆變器、電站投資開發(fā)等業(yè)務(wù)，在所有業(yè)務(wù)中盈利能力最強(qiáng)。

回顧陽光電源的儲(chǔ)能發(fā)展之路，它決策的明智之處，在于選擇了一種揚(yáng)長避短的輕資產(chǎn)模式。

通過外購電池模組，陽光電源果斷將電芯制造這一重資產(chǎn)環(huán)節(jié)交給上游，自身專注于儲(chǔ)能變流器、液冷電池柜等技術(shù)附加值較高的環(huán)節(jié)，構(gòu)筑起堅(jiān)固的技術(shù)壁壘。

2025年上半年，陽光電源儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量達(dá)20GWh，同比飆升150%，以14%的市占率一舉反超特斯拉，登頂全球第一。

盡管穩(wěn)坐行業(yè)龍頭，陽光電源也沒有停下技術(shù)更新的腳步。

2025年6月，陽光電源重磅發(fā)布新一代儲(chǔ)能產(chǎn)品Power Titan3.0智儲(chǔ)平臺(tái)。

這一平臺(tái)，搭載了可量產(chǎn)的684Ah電芯產(chǎn)品。該電芯采用專用疊片工藝，循環(huán)壽命突破1.5萬次，能量密度超440Wh/L，在行業(yè)中首屈一指。

陽光電源在業(yè)績說明會(huì)上表示，公司有信心完成2025年40GWh-50GWh的儲(chǔ)能出貨目標(biāo)，并預(yù)計(jì)2026年全球儲(chǔ)能市場有望保持50%的較高增速。

公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的快速增長，離不開持續(xù)的研發(fā)投入。

2025年前三季度，陽光電源研發(fā)費(fèi)用為31.4億元，同比大增32.15%，研發(fā)費(fèi)用率為4.73%。

其中，光伏領(lǐng)域重點(diǎn)投向集中式1+X2.0及組串新品研發(fā)，儲(chǔ)能領(lǐng)域主要投入到儲(chǔ)能Power Titan3.0、工商儲(chǔ)等產(chǎn)品的研發(fā)。

截至2025年6月，公司累計(jì)獲得申請(qǐng)專利超1萬件，其中發(fā)明專利5690件、實(shí)用新型專利4142件。

可見，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長，讓陽光電源的現(xiàn)金流有著亮眼表現(xiàn)。而推動(dòng)其現(xiàn)金流飆升的因素，遠(yuǎn)不止這一處。

全球化落子：

打開新增長空間

陽光電源現(xiàn)金流的飛速增長，也離不開全球化布局的加速推進(jìn)。

與國內(nèi)相比，海外市場的光伏逆變器、大儲(chǔ)有著比較高的認(rèn)證門檻，對(duì)于CE、UL等認(rèn)證，小廠通常需要花費(fèi)3年以上的時(shí)間。

而陽光電源已拿下歐盟CE、北美UL等12項(xiàng)國際認(rèn)證，構(gòu)筑起堅(jiān)實(shí)的競爭壁壘。

在歐洲市場，陽光電源在荷比盧地區(qū)建造了100MWh儲(chǔ)能系統(tǒng)，西班牙的全域光儲(chǔ)充場站與荷蘭的重卡儲(chǔ)充示范站也正提上日程。

目前，陽光電源在全球布局的光伏逆變器產(chǎn)能約180GW，儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)能約30GWh。

截至2025年6月末，公司光伏逆變器和儲(chǔ)能產(chǎn)品遠(yuǎn)銷全球100多個(gè)國家和地區(qū)，在海外設(shè)立了20家分支機(jī)構(gòu)、60家代表處和520個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)。

不僅如此，陽光電源在海外地區(qū)的本地化雇用率已達(dá)98%，海外員工人數(shù)更是超過2000人。

2025年上半年，陽光電源海外營收達(dá)253.79億元，同比飆升80%，營收占比提升到了58.3%，首次超越國內(nèi)業(yè)務(wù)，成為公司強(qiáng)勁的增長引擎。

值得一提的是，海外業(yè)務(wù)還更賺錢。

2024年，陽光電源海外業(yè)務(wù)毛利率達(dá)40.29%，國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率僅20.91%，海外業(yè)務(wù)比國內(nèi)業(yè)務(wù)的毛利率高約20個(gè)百分點(diǎn)。

為了加快全球化進(jìn)程，2025年10月，陽光電源正式向港交所遞交招股書。港股上市后，陽光電源的全球化布局將更加順風(fēng)順?biāo)?/p>

在全球化布局的加速推進(jìn)下，陽光電源的現(xiàn)金流迎來了迅猛的增長。未來，港股上市有望繼續(xù)為其提供強(qiáng)勁的動(dòng)力。

重要驅(qū)動(dòng)力：

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率提高

除了主營業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長，以及海外營收的貢獻(xiàn)，陽光電源現(xiàn)金流的大幅增長還與銷售回款的加快密切相關(guān)。

2025年前三季度，陽光電源銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為600.65億元，同比大增31.38%。

公司收到的現(xiàn)金大幅增加，依賴于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率的提高。

2024年前三季度到2025年前三季度，陽光電源應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從129天下降到116天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2.09次提升到2.33次，營運(yùn)能力明顯提升。

2024年前三季度，陽光電源凈現(xiàn)比僅為0.11，而2025年前三季度已增長到0.83，盈利質(zhì)量顯著改善。

由于經(jīng)營現(xiàn)金流的增加，陽光電源償還了更多的負(fù)債，優(yōu)化了資本結(jié)構(gòu)。

2025年前三季度，陽光電源償還債務(wù)支付的現(xiàn)金為74.57億元，同比大增232%。

截至2025年9月末，公司短期借款為49.75億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為7.35億元，長期借款為38.39億元，合計(jì)95.49億元，同比下降31.75%。

借款的減少，帶來了公司利息費(fèi)用的下降。2025年前三季度，陽光電源利息費(fèi)用為2.73億元，同比下降14%。

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率的提高，不僅增加了陽光電源的經(jīng)營性現(xiàn)金流，還進(jìn)一步優(yōu)化了其資本結(jié)構(gòu)。

結(jié)語

飆升的現(xiàn)金流，是陽光電源業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長、全球化加速推進(jìn)和回款效率提高的結(jié)果。

陽光電源的發(fā)展歷程，也是整個(gè)光伏行業(yè)的縮影。只有勇于變革，大膽開拓，公司才能在光伏行業(yè)的寒冬中生存下來。

面向未來，陽光電源正向著更高的目標(biāo)，發(fā)起沖鋒！