投研震蕩的2025：安國勇治下的嘉實基金，如何走出體系困局？

2025年以來，嘉實基金的投研體系正經歷一輪顯著的人事與業績雙重考驗。

根據公告梳理，公司年內已有約20名核心投資人員離任，涉及主動權益、量化、固收及REITs等多條業務線。密集的人才更替，疊加部分核心產品長期業績承壓，使這家老牌公募的投研穩定性、組織韌性及治理效率，再次被推至市場審視之下。

在董事長安國勇上任一年多的時間窗口內，嘉實基金的體系調整已進入“結果檢驗期”，但目前呈現出的，仍更多是震蕩，而非重建。

投研持續動蕩 一年內約20名核心人員離任

從節奏和覆蓋面來看，嘉實基金2025年的人事變動并不尋常。

公開信息顯示，年內離任的投資人員約20人，橫跨主動權益、量化、固收與綜合投資等多條核心業務線，涉及多只在管產品。對于一家成立二十余年的頭部公募而言，如此集中、廣覆蓋的人才流失，在業內并不多見。

其中，劉美玲的離任頗具代表性。公告顯示，2025年9月6日，她卸任嘉實長青競爭優勢股票基金經理職務，結束了長達11.8年的基金經理任職生涯以及11.7年的嘉實履職期。作為長期負責偏平衡風格投資的老將，其離場被業內視為嘉實主動權益體系“代際斷層”的一個縮影。

另一位長期管理大體量產品的基金經理洪流亦在年內離任。其管理的嘉實競爭力優選混合C（010438）任期內累計回報為-51.82%，在一定程度上成為公司中長期業績承壓的代表案例。

此外，曲盛偉年初卸任6只基金產品。其管理的嘉實策略精選混合C任期內累計虧損49.20%，為嘉實基金主動權益中表現最弱的產品之一；但其管理的嘉實逆向策略股票同期回報達39.32%，產品之間的巨大分化，也折射出公司內部投研一致性與風控約束的不足。

更值得關注的是，這并非單一條產品業務線的問題。量化投資的金猛、固收條線的林洪鈞、張慶平、顧晶菁，以及REITs業務的曹昶，均在年內相繼離場。多線同時“失血”，使嘉實的投研體系呈現出明顯的結構性空洞風險。

業績分化加劇 核心投總亦難獨善其身

人員震蕩之外，嘉實基金的產品業績表現同樣承壓。

截至1月5日，天天基金網數據顯示，嘉實基金旗下仍有14只基金自成立以來累計回報-30%以上，其中不乏公司重點打造的中長期產品。

除此之外，以嘉實成長投資總監歸凱為例，其管理規模約189億元，旗下多只產品在近三年維度內集體跑輸業績比較基準。根據新浪統計報道，Wind數據顯示，截至12月8日，其在管的6只基金，近三年無一跑贏基準，跑輸幅度集中在18%-35%區間。

具體來看，嘉實新興產業近三年跑輸基準34.09%，嘉實遠見精選兩年持有期跑輸30.93%，嘉實瑞和兩年持有期跑輸28.70%，嘉實核心成長A跑輸27.87%，嘉實泰和跑輸25.64，即便表現相對較好的嘉實增長，也跑輸基準18.71%。

從規模結構來看，跑輸幅度超過30%的兩只產品分別是嘉實新興產業（51.19億元）、嘉實遠見精選兩年持有期（29.21億元），合計規模占歸凱管理總規模的四成以上，對持有人體驗與公司品牌形成持續壓力。

在公募行業全面推行“以三年業績為核心”的考核與薪酬約束背景下，這一業績結構亦意味著現實的管理壓力。多只產品跑輸基準幅度顯著超過10個百分點，已觸及新規下的考核紅線。

投資者層面的反饋同樣直觀。以歸凱、孟夏、陳濤共同管理的嘉實核心成長混合A為例，該基金成立已超五年，至今累計虧損約27%；甚至有投資者在社區發表“以后永遠不買嘉實的基金”、“基金經理不負責”等評論，持有人信心持續流失。

安國勇時代的嘉實基金：體系重建仍待答案

自原董事長趙學軍“失聯”后，嘉實基金正式進入安國勇時代。然而，從目前披露的信息看，這位新掌門尚未向市場展示出清晰、可驗證的投研重建路徑。

在權益市場階段性走強、結構性機會頻現的背景下，嘉實基金旗下仍有多只核心產品深陷虧損區間；而圍繞基金經理梯隊建設、投研協作機制、規模與風格約束等關鍵問題，公司層面至今鮮有系統性回應。

這使得外界的疑問逐漸聚焦于嘉實基金當前的困境，究竟是個別基金經理的“周期性失手”，還是投研體系長期積累的結構性問題集中暴露？

答案，顯然取決于接下來一到兩個考核周期內，嘉實能否在人員穩定、業績修復與制度重塑上，拿出實質性動作。

否則，這輪看似“人事調整”的震蕩，或許只是更深層次治理問題的前奏。對一家老牌公募而言，時間窗口正在收窄。

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