“中保”盤點2025⑥中國資產大爆發！險資與股市如何相互成就？

2026年開局，A股迎來“開門紅”，滬指時隔兩個月再創十年新高，保險股表現亦不俗。

1月5日、6日兩個交易日，新華保險（601336.SH）、中國太保（601601.SH）、中國人保（601319.SH）、中國人壽（601628.SH）、中國平安（601318.SH）漲幅分別為15.93%、12.98%、9.50%、9.16%、8.65%。表現活躍的險資在助推著股市，而股市的開年活躍也成就了保險股的“開門紅”。我們更有必要盤點一下剛剛過去的2025年度保險資產端的細枝末節。

在這一年里，對于保險資產端來說，“長錢長投”“耐心資本”無疑是關鍵詞。這既是政策層面對險資作為社會“壓艙石”資金的要求，也是險資自身應對低利率態勢下“利差損”風險的必然之舉。

2025年，是險資表現活躍、積極入市的一年，也是在資本市場收益頗豐的一年。A股三大指數年線齊上演“兩連陽”，其中上證指數在2025年累計漲18.41%，深成指漲29.87%，創業板指漲49.57%。市場交易活躍，日成交超萬億已成常態，滬深兩市全年總成交額超400萬億元，同比增長超六成，創下年度歷史新高。

中國資產在2025年大爆發，在國內保險資金加快入市步伐的同時，外資也表現出對中國資產的濃厚興趣。Wind數據顯示，2025年以來，外資機構已累計調研A股上市公司逾9000次。

就在辭舊迎新之際，2025年12月31日，友邦保險資產管理有限公司和荷全保險資產管理有限公司同時獲監管批復開業，這也為中國保險資產端2025年再添新亮點，畫了一個完美的句號。

正如友邦人壽董事長及友邦保險資管董事長張曉宇所言：“隨著國內保險資金規模不斷擴大，人口老齡化加速帶來養老投資需要，實體經濟對‘耐心資本’的需求與日俱增，保險資管行業正迎來快速發展的機遇?！?/p>

站在2026年的新起點上，中國險資理應整裝待發。

政策紅利

從2024年9月24日國新辦發布會宣布一攬子利好重磅政策開始，中國資產就被“點燃”，市場總結為“9·24行情”。

進入2025年，政策層和監管層持續發力，為險資入市創造有利條件。2025年1月，中央金融辦等六部門聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，重點引導商業保險資金、全國社會保障基金、基本養老保險基金、企（職）業年金基金、公募基金等中長期資金進一步加大入市力度。

2025年4月，金融監管總局印發《關于調整保險資金權益類資產監管比例有關事項的通知》，

上調權益資產配置比例上限，簡化檔位標準，將部分檔位償付能力充足率對應的權益類資產比例上調5%，進一步拓寬權益投資空間，為實體經濟提供更多股權性資本；提高投資創業投資基金的集中度比例，引導保險資金加大對國家戰略性新興產業股權投資力度，精準高效服務新質生產力；放寬稅延養老比例監管要求，明確稅延養老保險普通賬戶不再單獨計算投資比例，助力第三支柱養老保險高質量發展。

2025年7月，財政部發布《關于引導保險資金長期穩健投資 進一步加強國有商業保險公司長周期考核的通知》，對險資經營效益類指標的“凈資產收益率”和“（國有）資本保值增值率”進行了考核“松綁”，降低當年度考核權重，提高長周期考核權重。

進入2025年12月后，“紅利”政策依舊不斷。如12月5日，金融監管總局發布《關于調整保險公司相關業務風險因子的通知》，下調保險公司持倉時間超過三年的滬深300指數成分股、中證紅利低波動100指數成分股的風險因子從0.3下調至0.27，該持倉時間根據過去六年加權平均持倉時間確定。保險公司持倉時間超過兩年的科創板上市普通股的風險因子從0.4下調至0.36。該持倉時間根據過去四年加權平均持倉時間確定。

2025年12月31日，證監會印發《關于推動不動產投資信托基金（REITs）市場高質量發展有關工作的通知》提出，加大力度引導保險資金、社保基金、年金基金等各類中長期資金入市，發揮其穩定器和壓艙石作用。

順勢而為

在政策鼓勵、監管“松綁”之下，嗅覺靈敏的險資亦順勢而為。

2025年險資入市力度，從舉牌就可見一斑。公開信息顯示，2025年險資舉牌上市公司至少33次，遠超2024年全年的20次水平。舉牌的險企包括中國人壽、平安人壽、太保壽險、新華保險、民生人壽、中郵保險、泰康人壽、長城人壽、陽光人壽、瑞眾保險、弘康人壽、信泰人壽、利安人壽，其中平安人壽表現最為活躍，舉牌多達12次，并兩次舉牌同業公司中國太保H股。

從險資舉牌對象來看，有兩大主要特征。首先，從行業來看，銀行、交通運輸、公用事業、能源等頗受險資青睞，這些股票擁有高股息、現金流穩定的特點，與險資長期負債的收益要求高度匹配；其次，港股成為險資舉牌的主戰場。在業內人士看來，港股市場是險資進行全球化資產配置的主要途徑之一，且港股市場擁有不少低估值的優質資產。

在2025年險資入市過程中，還有一個值得關注的現象，那就是險資長期投資改革試點。所謂險資長期投資改革試點，是指由保險機構設立私募證券投資基金募集保險資金，主要投向二級市場股票并長期持有，以此發揮險資“長期資金、耐心資本”優勢的一項改革舉措。

對于險資長期投資試點，金融監管總局在2025年批復第二批和第三批試點，加上2023年的第一批試點，累計批復總額已達2220億元。

2025年，險資系私募基金公司已增至7家，獲批試點的保險公司有中國人壽、新華保險、太保壽險、泰康人壽、陽光人壽、人保壽險、太平人壽、平安人壽等。

險資入市的快節奏也反映在具體的數據上。金融監管總局最新披露的數據顯示，截至2025年三季度末，險企資金運用余額為37.46萬億元。其中，險資對債券的配置比重從2025年二季度末的49.32%降至48.53%。

也就是說，在2025年三季度，險資配置債券占比自2022年二季度監管公開相關數據以來首次下降。

在低利率態勢下，險資資產端的配置覆蓋負債端的成本，并不是那么簡單的事。因此，險資降低債券配置、加大權益市場投資是基于現階段市場環境的應對之舉。

就如華泰固收研報指出的，在過去保險高速發展的二十多年中，利率環境一直較為友好。以10年國債為例，雖然期間有所波動，但其平均水平明顯高于保險公司的負債成本。然而向前看，利率長期下行的大趨勢使得保險面臨的利率環境很難回到此前的友好狀態。

新年展望

既要回顧2025，更要展望2026，新的起點令人寄予新的期待。

毋庸置疑，險資面臨的投資環境有了新變化。中短期內，為穩經濟，適度寬松的貨幣政策還會發力，這意味著低利率態勢還將繼續。

對于險資配置，中信建投非銀團隊2025年12月底的一篇研究報告指出，展望來看，固收配置方面，一方面預計期限匹配仍是險資后續固收資產配置的核心主線，但需更好平衡配置性價比與拉長久期；另一方面在配置盤基礎上還需進一步強化主動交易能力，助力增厚組合收益。權益配置方面，保險資金對公開權益配置比例有望進一步提升，高股息股票預計仍為主要配置方向，而對新質生產力領域的投資布局亦有望進一步提升，提升組合長期投資回報潛力。

五礦證券近日發布的研報認為，未來商業保險資金入市新增資金的來源主要包括三方面：新增險資長期投資的試點規模、股票業務因子調整帶來的新增投資、商業保險公司新增現金流。

“如果利率持續維持低位，保險資金配置權益類資產的占比仍將繼續上升。保險資金股票投資主要方向仍然是滬深300成分股中的高股息率股票如銀行股。同時，中證紅利低波動100指數成分股中，不屬于滬深300指數成分股且自由流通市值高的股票，也有可能獲得保險資金的投資?！蔽宓V證券表示。

2026年，保險行業切換至新會計準則。在新會計準則下，險企能夠將所持股票的分紅計入利潤表，而股票價格的波動則不會影響當期利潤，會進一步鼓勵險資“長錢長投”。

總之，在政策指引、應對“利差損”風險以及行業新規下，險企在資產端對于權益資產的配置需求意愿仍然強烈。

與此同時，“十五五”規劃建議多次提及發展新質生產力，并明確提出推動科技創新和產業創新深度融合。2026年又是“十五五”開局之年，險資作為“耐心資本”，投資領域自然也會延伸至這一領域，以實現自身的高質量發展和服務中國式現代化大局。