匯聚投研平臺成果，廣發(fā)基金楊冬團隊推出智選新基

美國人類學(xué)家格爾茨曾主張，理解一種文化需要“深描”——不僅要記錄行為，更要深入挖掘行為背后復(fù)雜的意義網(wǎng)絡(luò)。為此，研究者必須長期“在場”，沉浸于當?shù)厣睿尪嘣挠^察視角在持續(xù)對話中相互校準，以逼近更真實的認知。

這種“參與式觀察”的研究方法，與廣發(fā)基金總經(jīng)理助理楊冬的投資實踐，形成了奇妙的映照。

擁有16年投資管理經(jīng)驗的他，已經(jīng)在廣發(fā)基金工作了19年，但楊冬的求知欲從未減退。他平均每年參加1000場左右的行業(yè)研究路演，始終保持在一種高強度的“在場”狀態(tài)。對他而言，這并非刻意的勤奮指標，而是理解商業(yè)運行的自然方式。

在楊冬看來，投資如同理解一個復(fù)雜且不斷演化的文明，“市場在變，產(chǎn)業(yè)在變，我不想被能力圈限制住。”

但楊冬深知，任何單一的理論或視角，都難以持續(xù)穿透市場的迷霧。因此，他的探索從個人的“深描”，演變?yōu)闃?gòu)建一個多元方法的“研究網(wǎng)絡(luò)”。他和基本面量化團隊將主觀深度研究、量化模型以及人工智能技術(shù)融為一體，形成一個持續(xù)對話、相互校驗的投研體系。

這個體系的目標，是追求在市場的變化中能最大限度保持認知韌性與適應(yīng)性的“反脆弱”結(jié)構(gòu)。如今，這套方法論將集合楊冬團隊的成熟投資框架與廣發(fā)基金研究團隊的核心研究成果，力爭打造更具彈性的增強型產(chǎn)品。

1月7日至1月16日在中信銀行等渠道發(fā)售的新作廣發(fā)研究智選（A類：026072；C類：026073)，是楊冬與團隊對“主觀研究+量化模型”融合的再一次詮釋。既是公司研究團隊能力的系統(tǒng)化實踐，也是其行業(yè)配置和精選個股的超額獲取框架，在當前經(jīng)濟與市場階段的一次檢驗。

敬畏周期，長期在場

楊冬對投資的理解，有一種樸素的信念——要理解變化，要先置身于變化之中。

“中國在不斷發(fā)展，而身處不同發(fā)展階段，必然有不同的投資范式。投資需要不斷‘嘗新’，”楊冬說，“如果不革自己的命，就會有人來革我們的命。”

楊冬主動將自己置身于信息流的沖擊下，每年參與上千場路演，是他這些年的工作狀態(tài)。他不僅記錄數(shù)據(jù)，更感受行業(yè)情緒、理解決策語境，試圖在龐雜信息中尋找那些真正重要的“不變量”。

他發(fā)現(xiàn)，那些“不變量”往往隱藏在企業(yè)的獨特壁壘中。“（有些公司）能做到其他企業(yè)做不到的事情……這可能是它們能發(fā)展壯大的重要原因。”這種對“獨特價值”和“不可復(fù)制性”的追求，以及試圖定位那些在復(fù)雜系統(tǒng)中不易被輕易改變的“價值內(nèi)核”，構(gòu)成了他投資思考的基石。

然而，廣泛的接觸也讓他更清晰地認識到，在產(chǎn)業(yè)不斷變化的中國市場中，任何單一策略都逃不開自身的周期性。正如格雷厄姆在《證券分析》中引用的賀拉斯名句，無論是深度價值、成長景氣還是量化模型，每種策略都有其綻放與沉寂的周期。

視角多元的相互校準

認識到周期的力量后，楊冬的核心思路也轉(zhuǎn)向了構(gòu)建多策略協(xié)作的“系統(tǒng)韌性”。他深知，唯有引入多元且低相關(guān)的認知維度，讓它們持續(xù)對話與校驗，才能更穩(wěn)健地錨定投資中的“價值真北”。

2022年起，楊冬沿著這個認知開始構(gòu)建團隊，一個獨特的“思想實驗室”被有意識地搭建起來。

“以前做絕對收益，對估值有些偏見。把量化研究員招來，也是希望用量化糾正一些人為的認知偏差。”楊冬坦言，主動引入異質(zhì)思維以形成制衡，是其團隊建設(shè)的起點。“管理規(guī)模變大后，要提升的就不只是賠率，更是組合的勝率。這正是我們引入量化隊員的核心原因。”

這一選擇的背后，是兩種方法論的深刻理解與融合：

主觀研究如“深海采珠”，依靠深度調(diào)研，對少數(shù)公司進行絕對價值評估，追求關(guān)鍵決策的卓越回報，但組合波動也可能隨之放大；

量化策略如“廣域捕撈”，不判斷單只股票的絕對價值，而是依據(jù)統(tǒng)計規(guī)律在海量股票中做相對價值比較，通過多次反復(fù)的決策“積小勝為大勝”，追求更平穩(wěn)的超額收益曲線。

楊冬的目標是讓這二者的“深度”與“廣度”結(jié)合，讓“洞見”與“紀律”共生。團隊的演進，清晰地反映了這一融合設(shè)計。

在運作初期，團隊保持獨特的“鐵三角”結(jié)構(gòu)——楊冬本人把握宏觀與主觀脈絡(luò)，兩位量化研究員分別專注基本面多風(fēng)格量化策略與人工智能選股算法。一位將經(jīng)典投資邏輯（如估值、盈利質(zhì)量）系統(tǒng)化、模型化；另一位則利用團隊配備的強勁算力，探索數(shù)據(jù)中的非線性規(guī)律。

隨著產(chǎn)品線拓展至成長、紅利、制造、科技、資源等多元賽道，楊冬團隊中新增了專注于科技（TMT）與周期（有色、化工、煤炭、石油石化等）的主觀研究員。“只有將研究做得更深入，才能在細分賽道把策略銳度打出來。”楊冬表示。

從業(yè)背景、研究范式都不同的團隊成員聚在一處，如何將不同的研究成果匯聚成整體超額？答案是“并聯(lián)”。

楊冬基于19年的宏觀和行業(yè)研究經(jīng)驗，先自上而下判斷倉位和風(fēng)格，團隊成員再基于各自擅長的方法挖掘個股超額。“每個人都能了解策略全貌，讓研究員不僅是執(zhí)行者，更是思考者和共創(chuàng)者。”楊冬如此描述。

并聯(lián)的協(xié)同模式，也使得多元視角的校準貫穿于團隊的工作日常。量化模型能快速將宏觀觀點轉(zhuǎn)化為潛在標的池，極大地提升了研究靶向性；而主觀研究員的深度理解，也能幫助量化模型避免陷入歷史數(shù)據(jù)的“過度擬合”，使策略更貼合商業(yè)本質(zhì)。

這種深度協(xié)作的終極產(chǎn)出，是楊冬所追求的“立體Alpha”，即來源各異、相關(guān)性低的超額收益。楊冬測算過，其主動策略與不同量化策略間的相關(guān)性較低。“可以理解為，我們不是一個師傅教的，而是由很多異質(zhì)Alpha合成的立體Alpha。”他解釋道。

根據(jù)申萬宏源金工團隊的研究，楊冬在管產(chǎn)品相對偏股基金指數(shù)的超額收益相關(guān)性普遍低于50%。這意味著，當市場風(fēng)格變化致使某種策略暫時沉寂時，另一種策略可能正發(fā)揮作用，從而保障了組合超額收益的平穩(wěn)性與持續(xù)性。

分層清晰的解決方案

基于這樣一個多層次、多策略的協(xié)作體系，楊冬團隊管理的產(chǎn)品也呈現(xiàn)出清晰的功能分層，精準滿足不同風(fēng)險偏好和配置需求的投資者。

全市場型產(chǎn)品是團隊綜合能力的體現(xiàn)，運用整個團隊的宏觀判斷、行業(yè)比較以及全市場選股能力，追求長期穩(wěn)健的超額收益，適合作為核心底倉。

楊冬管理時間最久的廣發(fā)多因子，是均衡配置的代表作。最為人稱道的便是它穿越周期的穩(wěn)定性，截至2025年12月31日，這只基金已連續(xù)8年跑贏滬深300、中證800及中證偏股基金指數(shù)。這種穩(wěn)定性的背后，正是團隊的多視角協(xié)作在不同環(huán)境下的適應(yīng)性。

廣發(fā)價值領(lǐng)航，可投資于港股及A股，這只產(chǎn)品的特別之處在于，它在堅持價值框架的同時靈活把握成長機會，取得了突出的業(yè)績。Wind顯示，截至2025年12月31日，該基金過去3年的累計收益達103.06%，2025年度收益達到74.75%。

廣發(fā)均衡成長，在行業(yè)配置均衡的基礎(chǔ)上，側(cè)重投資于具備成長潛力的板塊，注重平衡成長潛力與估值安全邊際。

風(fēng)格或板塊增強型產(chǎn)品，是團隊能力的聚焦與銳化。這類產(chǎn)品在長期具有“聰明貝塔”的基礎(chǔ)上做增強，適合更高階的投資者做戰(zhàn)術(shù)配置。

廣發(fā)穩(wěn)健策略，是紅利風(fēng)格的增強實踐。其創(chuàng)新在于，不僅關(guān)注靜態(tài)高股息，更注重篩選“紅利成長”股，并主動配置港股，創(chuàng)造差異化顯著的超額收益。

廣發(fā)成長智選，定位為成長賽道增強產(chǎn)品。基于景氣度與估值因子，在全市場成長風(fēng)格中優(yōu)選個股，進行組合管理。

智選系列（制造/科技/資源），是2025年團隊擴容后的新實踐，分別聚焦高端制造、科技創(chuàng)新與資源三大方向。這三只產(chǎn)品采用“主觀研究+主動量化+AI增強”的三位一體增強框架，代表了團隊在垂直賽道上的立體作戰(zhàn)能力。

匯聚投研平臺成果的新實踐

于1月7日起在中信銀行等渠道發(fā)行的廣發(fā)研究智選（A類：026072；C類：026073），是廣發(fā)基金行業(yè)研究團隊和“主觀+量化”投研團隊的集體智慧，也是“先深度研究，后智能優(yōu)選”的系統(tǒng)化實踐。

這只產(chǎn)品采用“主觀研究+主動量化+AI增強”的三位一體增強框架。我們可以將這只產(chǎn)品的運作，理解為三個清晰且連續(xù)的步驟：

第一步：研究團隊“深挖礦”——提供優(yōu)質(zhì)“原料”。

產(chǎn)品的核心備選股票池，直接來源于廣發(fā)基金研究部A股六大行業(yè)小組（覆蓋周期、制造、消費、TMT、新能源、醫(yī)藥）和海外組的深度研究成果。

這些行業(yè)研究員就像深入產(chǎn)業(yè)一線的“勘探隊”，基于對商業(yè)模式、競爭壁壘和盈利能力的扎實分析，持續(xù)推薦他們最看好的公司，形成模擬投資組合。歷史數(shù)據(jù)顯示，這些由研究員精挑細選的“股票池”，長期來看能創(chuàng)造出明顯的超額收益。這一步確保產(chǎn)品的“底色”是建立在扎實的基本面研究之上。

第二步：楊冬團隊“精加工與調(diào)配”——進行三道增強。

拿到研究部提供的優(yōu)質(zhì)“原料”后，楊冬帶領(lǐng)的“主觀+量化”團隊會啟動三道增強工序，進行二次提煉和組合優(yōu)化。

主觀增強（把握產(chǎn)業(yè)趨勢）：楊冬本人會基于對宏觀經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)趨勢的“自上而下”判斷，從研究部股票池中，進一步優(yōu)選那些符合未來方向的行業(yè)和個股，進行重點配置。這為組合注入了清晰的戰(zhàn)略視角。

量化增強（科學(xué)行業(yè)輪動）：團隊使用成熟的量化模型，持續(xù)評估各個行業(yè)的景氣度、動量等狀態(tài)，科學(xué)地篩選出當前階段最具適配價值的行業(yè)。確定重點行業(yè)后，再基于行業(yè)研究員的模擬組合來選股，從而同時賺取“行業(yè)選擇”和“個股選擇”兩份收益。

AI增強（智能優(yōu)化選股）：運用人工智能技術(shù)，大量使用非線性手段對研究員提供的股票池進行大數(shù)據(jù)分析和模式識別，發(fā)現(xiàn)一些主觀不易察覺的復(fù)雜規(guī)律，輔助篩選出更具潛力的個股，并對最終的投資組合進行優(yōu)化，力求捕捉額外的收益。

第三步：構(gòu)建最終組合——“研究”與“智選”的成果。

經(jīng)過以上步驟，團隊最終構(gòu)建出一個行業(yè)相對均衡、個股優(yōu)質(zhì)，且匯聚了公司研究平臺與專業(yè)投資團隊雙重優(yōu)勢的投資組合。

總而言之，廣發(fā)研究智選將是一只匯聚投研平臺成果，通過多策略增強來爭取超額收益的主動管理型基金，是楊冬對其“團隊作戰(zhàn)”和“平臺化投資”理念的一次更深入實踐，致力于在變化的市場中，為投資者提供一種更系統(tǒng)、更智能的解決方案。

值得一提的是，廣發(fā)研究智選此前已正式入選“中信優(yōu)品”。“中信優(yōu)品”是由中信金控財富委資產(chǎn)配置委員會甄選推出的財富管理產(chǎn)品品牌，團隊秉承科學(xué)的資產(chǎn)配置理念，從全市場中聯(lián)合“選擇好公司、選擇好管理人、選擇好產(chǎn)品”，將“長期主義”貫穿于產(chǎn)品的發(fā)掘、銷售和售后陪伴全流程，以專業(yè)能力助力改善客戶投資體驗。

結(jié) 語

回顧楊冬的思考與實踐，他始終尋找的是在變化的市場中，構(gòu)建一個具備“反脆弱”特性的投資系統(tǒng)。這個過程，讓他從個人研究者轉(zhuǎn)變?yōu)閳F隊構(gòu)建者，從單一方法論的信奉者轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘁暯堑恼险摺?/p>

他所構(gòu)建的系統(tǒng)，既尊重深度研究的價值，也擁抱系統(tǒng)化工具的力量；既能進行均衡的全市場配置，也能在特定領(lǐng)域進行有紀律的增強。最終體現(xiàn)為一系列定位清晰、策略邏輯各異的基金產(chǎn)品。而每只產(chǎn)品都承載著團隊能力的特定側(cè)面，共同構(gòu)成一個完整的解決方案體系。

而即將在2026年啟航的廣發(fā)研究智選（A類：026072；C類：026073)，也是廣發(fā)基金作為平臺型公司投研協(xié)同的一次主動輸出。它代表了一種選擇，即在復(fù)雜多變的世界里，回歸本質(zhì)，系統(tǒng)化地投資于那些真正重要的“不變量”。

投資的終極魅力，或許不在于預(yù)測風(fēng)的方向，而在于構(gòu)建一艘無論風(fēng)從哪里吹來，都能保持前行，甚至借力抵達更遠彼岸的船。

基金有風(fēng)險，投資需謹慎。本材料不構(gòu)成任何業(yè)務(wù)的宣傳推介材料、投資建議或保證，也不作為任何法律文件。基金過往業(yè)績及排名不預(yù)示未來表現(xiàn)。投資者在投資基金前應(yīng)認真閱讀基金合同、招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等基金法律文件，全面認識基金產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽取銷售機構(gòu)適當性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力、投資期限和投資目標，對基金投資作出獨立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品；

廣發(fā)研究智選資產(chǎn)投資于港股，會面臨港股通機制下因投資環(huán)境、投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，包括港股市場股價波動較大的風(fēng)險（港股市場實行T+0回轉(zhuǎn)交易，且對個股不設(shè)漲跌幅限制，港股股價可能表現(xiàn)出比A股更為劇烈的股價波動）、匯率風(fēng)險（匯率波動可能對基金的投資收益造成損失）、港股通機制下交易日不連貫可能帶來的風(fēng)險（在內(nèi)地開市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及時賣出，可能帶來一定的流動性風(fēng)險）等。