2026，殺回香江去？

文丨小李飛刀

1月2日，港股迎來2026年“開門紅”，恒指漲近3%，恒科指漲4%。同日，港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF基金（520913）等產(chǎn)品追蹤的港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)上漲近3%。

據(jù)回測數(shù)據(jù)顯示，自1970年至2025年，若恒指在新年首個交易日漲超2%，那么全年上漲概率約為四分之三，平均漲幅落在20%-25%之間。

那么，2026年的港股是否會就此開啟一輪新的爆發(fā)？

【內(nèi)外資將加碼港股】

2025年，恒指漲超30%，南下資金成為不可或缺的重要力量。

全年，南下資金凈流入港股超1.4萬億港元，創(chuàng)下了自港股通開通以來的年度最高紀錄。其中，阿里巴巴、美團排名前二，分別凈流入1781億港元、732億港元。

▲來源：Wind

內(nèi)地資金加速南下布局港股，背后有幾大核心動力——低利率的貨幣環(huán)境、港股估值更具性價比、擁有A股稀缺的互聯(lián)網(wǎng)與AI龍頭等。

此外，南下資金占香港主板成交額的比例，已從2024年底的25%一度攀升至近四成。“跨過香江，爭奪定價權(quán)”正逐步成為現(xiàn)實。

可以預見，2026年內(nèi)地資金繼續(xù)南下?lián)尀└酃桑琅f勢不可擋。

當然，更大邊際變量或許在于外資。自2021年3月以來，被動型外資累計凈流入港股已超1萬億港元，并且在2025年市場回暖的背景下，回流速度有所加快。

然而，主動型外資并未如預期回流港股，只是凈流出規(guī)模相較于此前幾年已大幅放緩。

進入2026年，情況可能會迎來改觀，甚至有望重現(xiàn)主動資金凈流入的景象。

一方面，港股市場盈利情況持續(xù)回暖，絕對值已超2021年。據(jù)iFinD，2020-2024年，恒生科技成分股歸母凈利潤同比增速分別為64%、12%、-15%、20%、60%。

2025年前三季度，這一增速保持在16%以上，其中硬科技凈利潤增速達23.5%，跑贏整體表現(xiàn)。

可見，恒生科技早于2023年見到了業(yè)績底。伴隨業(yè)績回升，指數(shù)雖從底部翻倍，但距離歷史高位還有很遠距離，市場對業(yè)績的持續(xù)復蘇并沒有充分反饋。

另一方面，人民幣正進入升值周期，有利于外資回流包括港股在內(nèi)的中國資產(chǎn)。

回顧2015年8月匯改后，人民幣經(jīng)歷過兩次主要的升值周期，分別在2017年中至2018年初，以及2020年中至2021年初，匯率均從7左右升值至6左右。

在這兩段時期，港A兩市均迎來趨勢性上漲，且市場風格偏向大盤藍籌，背后與外資密集回流中國有關(guān)。

這一次，在美元指數(shù)趨勢性走弱，同時國內(nèi)基本面有望步入復蘇周期背景下，人民幣匯率近日已破7關(guān)口，接下來繼續(xù)升值將是大概率事件。

從以上兩個維度看，均有利于外資回補港股。這也將成為2026年市場向好的重要支撐力量之一。

故想把握2026年的港股，可以關(guān)注1月5日起發(fā)行的港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF基金（520913）。該ETF密切追蹤中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)，更聚焦港股大市值互聯(lián)網(wǎng)龍頭，權(quán)重股包括阿里巴巴、騰訊控股、小米集團、美團等，兼具風險、勝率及高成長性。

【AI巨頭估值走向收斂】

2025年初，DeepSeek橫空出世，帶動港股AI為首的科技股實現(xiàn)大幅補漲，演繹了一輪中美AI巨頭估值收斂的行情。之后，中美AI龍頭估值被大幅拉開。

不過，此前的估值收斂劇情可能會在2026年再度重演。

一方面，以DeepSeek、阿里巴巴為代表的中國科技企業(yè)，正以迅猛的技術(shù)突破大幅收窄與美國同行的差距。

首先對比DeepSeek與OpenAI。DeepSeek模型從RI到V3.2系列，迭代速度迅猛。要知道，V3.2系列推理能力已達GPT-5水平，并且持續(xù)降低API使用價格，降幅超50%。

12月31日，DeepSeek發(fā)表了一篇由梁文鋒署名的新論文，提出了一種名為“mHC”的新架構(gòu)。該架構(gòu)能在27B參數(shù)規(guī)模的模型上，僅增加約6.7%的訓練時間開銷，即可實現(xiàn)顯著的性能提升。

這暗示了DeepSeek可能迎來重大升級，下一代模型R2或于今年春節(jié)前后問世。

反觀OpenAI，在2025年8月發(fā)布的GPT-5，上線僅五天便因故回滾至上一版本。整體看，其模型領(lǐng)先優(yōu)勢已被中國同行大幅追趕，甚至局部超越。

再看阿里巴巴對陣Meta。

阿里巴巴千問Qwen3系列模型的性能已比肩GPT-5、Gemini 2.5 Pro等全球頂尖閉源模型，并且超越Meta旗下的Llama模型，位列全球開源大模型排行榜首位。

而長期堅持開源戰(zhàn)略的Meta，其策略正在發(fā)生變化，開始轉(zhuǎn)向閉源，并且被披露使用千問模型進行技術(shù)蒸餾與優(yōu)化。這背后與中國AI龍頭在開源領(lǐng)域的反超、領(lǐng)先密不可分。

另一方面，中國AI企業(yè)更容易形成商業(yè)化閉環(huán)。

中美科技巨頭投入海量資本支出搭建算力與模型，最終目的都是為了實現(xiàn)商業(yè)化應用，否則這場游戲難以為繼。

中國擁有全球最完整、最豐富的工業(yè)門類，為AI技術(shù)的商業(yè)化落地提供了非常廣闊的場景。相比之下，美國人工智能的實際應用場景要少得多。

在此背景下，中國AI企業(yè)不過度追求堆砌算力，而是更早、更積極地尋求商業(yè)化落地，在電子商務、本地生活、人形機器人等多個領(lǐng)域已初見成效。而美國的人工智能應用場景仍主要集中在聊天機器人等有限范圍。

對于中美AI競爭，英偉達CEO黃仁勛曾在一次媒體采訪時表示：“中國將贏得人工智能競賽。”

然而，以阿里巴巴為首的港股AI龍頭，PE估值僅20倍出頭，市場幾乎未對其AI技術(shù)的突破性進展給出溢價。

這或許正是未來中美AI巨頭估值再度走向收斂的核心因素之一。

【科技依舊是主戰(zhàn)場】

從歷年日歷效應來看，港股一年中賺錢效應最好的時段通常是一季度，而三、四季度行情相對偏弱。而在一季度，尤其是春節(jié)前后的一兩個月，以科技為首的成長板塊往往成為市場的主線之一。

而科技賽道，AI依舊是繞不開的重要主戰(zhàn)場。

在上游，除算力硬件外，提供底層大模型、AI芯片等的港股龍頭在2026年可能會迎來修復，典型代表是阿里巴巴、百度（昆侖芯）。

目前，阿里巴巴AI布局已逐步形成完整體系。在B端，業(yè)務涵蓋從底層AI算力基礎(chǔ)設(shè)施、中間層的模型平臺，到深入各行業(yè)的解決方案。在C端，推出的“千問App”已成為又一個現(xiàn)象級產(chǎn)品。

百度旗下的昆侖芯則受益于大型語言模型推理芯片需求的增長以及國產(chǎn)替代趨勢。野村證券預計，昆侖芯2026年收入可能高達66億元，高于此前預測的54億元。

1月2日，百度官宣已將昆侖芯拆分并向港交所遞交上市申請。受此影響，百度股價在前后三個交易日內(nèi)累計上漲約20%。

在AI產(chǎn)業(yè)鏈中下游，應用側(cè)可能會是下一個市場焦點。

硬件應用側(cè)，AI眼鏡、AI手機、智能穿戴設(shè)備、機器人等場景的AI滲透有望加速爆發(fā)。

例如，谷歌與三星已重啟AI眼鏡項目，蘋果的Apple Glass也預計于2026年發(fā)布。在國內(nèi)，阿里巴巴的夸克AI眼鏡也已發(fā)布上市，市場需求超預期。2025年12月，中興通訊與字節(jié)跳動則聯(lián)合推出了豆包AI手機，首次大膽嘗試了AI手機的未來形態(tài)。

在軟件應用側(cè)，“AI+”正在各行各業(yè)開花結(jié)果，包括AI+廣告營銷、AI+游戲與傳媒、AI+電商、AI+醫(yī)療等。

在海外，Applovin通過AI賦能廣告業(yè)務，實現(xiàn)股價與業(yè)績齊飛。在國內(nèi)，快手推出“可靈AI”，讓用戶通過AI高效生成和編輯視頻、圖像，實現(xiàn)復雜創(chuàng)意。

基于此，快手已服務超2萬家企業(yè)客戶，覆蓋廣告營銷、影視動畫、電商等多個行業(yè)，并實現(xiàn)用戶付費，讓市場看到了商業(yè)化空間。

因此，2026年或許是AI應用開始兌現(xiàn)盈利的年份。那么，市場對那些有潛力實現(xiàn)應用商業(yè)化落地的公司給予更好估值水平，也合乎情理。

無論是上游大模型AI龍頭，還是下游各類AI應用，以阿里巴巴、騰訊控股、快手、商湯等代表龍頭均囊括在港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)之中。而港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF基金（520913）則為該指數(shù)的被動基金，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，且管理費、托管費僅為0.15%、0.05%，均處于同類基金低位水平。

▲中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)前十大權(quán)重，來源：Wind

值得一提的是，該ETF發(fā)行方華夏基金，其權(quán)益指數(shù)規(guī)模超9600億元（截至2025年12月底），權(quán)益ETF年均規(guī)模連續(xù)21年穩(wěn)居行業(yè)第一。

總之，2026年的港股，在蟄伏已久后，大概率將迎來內(nèi)外資共舞、業(yè)績與估值共振的一年。年初“開門紅”表現(xiàn)并非偶然，或許正預示著新的起點。

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