12月小非農回暖，PMI制造與服務發差明顯，美國經濟有何變化？

隨著美國政府去”國際化“趨勢越發明顯，美聯儲”存在感“越發低下!加上近期在特朗普的領導下，美軍親自下場物理提升經濟，并持續退出聯合國相關國際組織，以此持續撇清國際責任和相關的世界發展維護成本，并且主動配合國際金銀價格大漲，輸出全球性通脹，拉高制造業成本，制造地緣緊張局勢，并持續打壓美元升值空間，最近的美國經濟是越來越沒啥人關心了！

接下去，我就簡單分析下最新出來的幾個美國的就業和經濟指標！

一、就業市場：溫和復蘇下的冷卻本質

12月，美國ADP“小非農”數據的止跌回升具有一定積極信號，至少代表私企活力復蘇，但難以改變勞動力市場整體冷卻的趨勢。

數據顯示，12月，美國私營部門就業新增4.1萬人，成功扭轉11月減少2.9萬人的下滑局面，為年末的勞動力市場注入了微弱的暖意。但如果我們深入拆解，就能發現這份復蘇，其實存在明顯短板：

（1）新增崗位顯著低于市場預期的4.8萬人，且近四個月中有三個月出現就業下滑，僅靠12月的小幅增長難以奠定企穩基礎。

（2）就業增長呈現嚴重的結構失衡，新增崗位完全集中在服務行業，教育醫療貢獻3.9萬個崗位、休閑酒店新增2.4萬個崗位，而商品生產行業整體減少3000個崗位，制造業更是凈流失5000個崗位！

（3）地區與企業規模分化加劇，南部和東北部就業穩健增長，西部地區卻銳減6.1萬人，大型企業招聘近乎停滯，就業增長完全依賴中小微企業。

而與小非農溫和復蘇形成鮮明對比的是，美國11月JOLTS職位空缺降至714.6萬個，創2024年9月以來最低水平，且遠低于760萬個的市場預期。

職位空缺率的持續下滑，本質上反映了企業招聘意愿的弱化。當前美國勞動力市場已形成“低招聘、低裁員”的新格局，裁員規模維持低位雖避免了就業市場的急劇惡化，但企業普遍暫停擴招的態勢，意味著就業市場的增長動能已顯著衰減，這和美國社會經濟面的”滯脹“現象非常相似。

與此同時，薪資增長的放緩，也進一步印證了勞動力供需緊張關系的緩解，留任員工年薪增幅穩定在4.4%的大感冒后低位，跳槽員工薪資增幅雖微升0.3個百分點至6.6%，但較年中高點已明顯回落。這種“薪資軟著陸惡化就業低增長”的組合，既降低了通脹反彈風險，也凸顯了經濟增長對就業的拉動作用正在減弱，對于特朗普而言算是可以接受的積極因素！

二、PMI背離：服務業支撐與制造業拖累！

美國這個國家很奇怪，我們經常說他工業已經沒了，衰弱了，但其實他目前是世界第二，單相對制造，其經濟主要由占據80%左右體量的消費支撐！

而12月ISM制造業與服務業PMI的發展趨勢顯著背離，是美國經濟結構失衡的集中體現。一方面，服務業PMI大幅上升1.8點至54.4，創下2024年10月以來的最高水平，其中新訂單增幅創下2024年9月以來的最大值，價格上漲速度則降至九個月最慢。

美國服務業的強勢表現，核心驅動力源于消費市場的韌性與金融環境的緩和。美國經濟中服消費支出始終是經濟增長的核心引擎，而美聯儲2025年三次累計75個基點的降息，有效緩解了服務業企業的融資壓力，尤其是金融服務、商業服務等領域受益明顯。價格指數的回落則表明，服務業通脹壓力正在逐步緩解，為經濟復蘇提供了更寬松的環境。

而另一方面，制造業PMI持續低迷，12月降至47.9，較11月的48.2進一步下滑，創下2024年10月以來的新低，且連續處于50榮枯線以下的收縮區間。

作為占GDP比重約16%的重要產業，美國制造業的持續疲軟主要受制于三重壓力：一是全球需求放緩導致出口乏力，尤其是汽車及零部件等核心制造領域，在經歷短暫增長后出現顯著回調，收縮幅度創下20個月新高。二是企業去庫存周期的持續影響，工廠投入采購量出現年內最大幅度下滑，反映出企業對未來經濟前景的謹慎態度。三是大規模關稅增加了企業原材料采購成本，并通過供應鏈傳導至生產端，抑制了生產擴張意愿。

值得警惕的是，歷史數據顯示，制造業的持續惡化往往會在未來6個月內傳導至服務業，當前服務業的強勢能否持續，仍需關注制造業下滑的溢出效應。

三、經濟前景與政策啟示：脆弱平衡下的謹慎前行

綜合來看，美國就業市場溫和復蘇避免了經濟衰退風險，服務業強勢支撐經濟增長韌性，通脹壓力的緩解為政策調整提供了空間，因此算是美國中期大選前，特朗普可以拿得出手的一種緊平衡狀態，況且大宗商品這么貴，此時擴張制造業，轉嫁給誰呢？

但職位空缺率下滑、制造業收縮以及經濟結構分化等問題，又預示著經濟復蘇的基礎尚不牢固。

這種平衡狀態下，2026年美聯儲貨幣政策將面臨精準調控的考驗。當前市場預期美聯儲首次降息節點指向二季度，若后續非農數據延續疲軟態勢，可能推動降息提前落地以穩定經濟。

但穆迪首席經濟學家馬克·贊迪提醒，通脹率仍高于美聯儲2%的目標水平，核心CPI同比上漲2.6%的現狀，決定了降息路徑必須漸進且謹慎，激進降息可能引發通脹反彈風險，而美國當下主動推升國際大宗商品，就是在提前鎖定自己的風險對沖溢價。

最后，美國經濟數據的分化背后是K型經濟格局進一步凸顯，這個問題似乎隨著AI的到來越來越明顯！高收入群體與資產持有者受益于金融市場回暖與服務業增長，而中低收入家庭仍面臨住房、醫療等剛性支出的壓力，商品價格高企導致其實際購買力并未同步改善。

這種分化不僅削弱了經濟復蘇的普惠性，也可能進一步抑制消費市場的持續增長動能，最后，消費一旦失速，收入必然下降，那前段生產投入的利潤又被集中索取，社會紅利性減弱，大的金融危機就會爆發，索性只要巨頭們別太夸張，美國的化債周期已經在同步展開了！