財(cái)政主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)加大！耶倫警告低利率或讓美國淪為“香蕉共和國”！

作為美國金融界的資深”技術(shù)型勞模”，做過美聯(lián)儲掌門，又干過財(cái)政部部長的耶倫，我們中國網(wǎng)民都習(xí)慣稱她”耶媽“，不僅是因?yàn)槠溟L相比較和藹可親，主要是因?yàn)槠渑c伯南克通過“直升機(jī)撒錢”式的QE寬松幫助美國渡過了的次貸危機(jī)！而這樣的實(shí)戰(zhàn)派專業(yè)學(xué)者，對美國經(jīng)濟(jì)應(yīng)是什么樣子，美聯(lián)儲和財(cái)政部應(yīng)怎么配合，美元的地位應(yīng)如何維護(hù)等問題，實(shí)在是再清楚不過了！

然而時(shí)隔1個(gè)多月，耶倫就再度示警，稱美國“財(cái)政主導(dǎo)”風(fēng)險(xiǎn)日益加劇，在美聯(lián)儲失去獨(dú)立性的情況下，非理性的低利率很可能會(huì)引發(fā)資本外逃、貨幣承壓、長期利率飆升，最終導(dǎo)致美國淪為高負(fù)債下，失去美元定價(jià)能力的“香蕉共和國”。

由于我前面的文章已經(jīng)解釋過什么是香蕉共和國，因此我在此就不在多加贅述！

我這里著重解釋下什么是財(cái)政主導(dǎo)！其本質(zhì)就是財(cái)政政策突破原有邊界，主導(dǎo)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控方向，使貨幣政策淪為財(cái)政目標(biāo)的服務(wù)工具，其對西方經(jīng)濟(jì)體而言是市場被計(jì)劃主導(dǎo)的危險(xiǎn)信號，不過對于東方經(jīng)濟(jì)模型而言，則沒有那么多問題！

我們接下去就看看財(cái)政主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)對美國有什么影響！

一、貨幣政策喪失獨(dú)立性，淪為財(cái)政融資工具

這個(gè)特征是財(cái)政主導(dǎo)最典型的特征，在正常的宏觀調(diào)控框架中，央行通常擁有貨幣政策獨(dú)立性，核心目標(biāo)是維持物價(jià)穩(wěn)定、保障充分就業(yè)。

但在財(cái)政主導(dǎo)模式下，政府龐大的債務(wù)壓力會(huì)迫使央行放棄核心職責(zé)，將“降低政府償債成本”作為首要目標(biāo)。

而這就正如耶倫所指出的，美國當(dāng)前已出現(xiàn)明確跡象，總統(tǒng)曾公開要求美聯(lián)儲降低利率，直接目的就是減輕政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。

那么，為配合財(cái)政擴(kuò)張的目標(biāo)，央行就被迫維持長期低利率水平，甚至通過量化寬松等方式直接購買政府債券，為財(cái)政赤字“買單”，而當(dāng)下美聯(lián)儲已經(jīng)呈現(xiàn)出了這種趨勢。這種操作會(huì)導(dǎo)致貨幣政策工具徹底服務(wù)于財(cái)政融資需求，央行喪失對貨幣供應(yīng)量和利率的自主調(diào)控權(quán)，形成“財(cái)政決定貨幣”的扭曲格局。

美國國會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)計(jì)，2026年聯(lián)邦赤字將達(dá)1.9萬億美元，總債務(wù)占GDP比重升至100%，未來十年更將攀升至118%，這種債務(wù)規(guī)模正是迫使貨幣政策“讓步”的核心推手。

二、財(cái)政擴(kuò)張會(huì)常態(tài)化，但債務(wù)規(guī)模持續(xù)高企并不可持續(xù)

財(cái)政主導(dǎo)的形成是社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長的依托，是靠持續(xù)擴(kuò)大的財(cái)政赤字和債務(wù)規(guī)模為前提實(shí)現(xiàn)的！而且這種擴(kuò)張具有路徑依賴特征。在經(jīng)濟(jì)增長乏力或政治訴求驅(qū)動(dòng)下，政府傾向于通過擴(kuò)大支出、減稅等財(cái)政刺激手段維持經(jīng)濟(jì)活力或爭取民意，卻缺乏對應(yīng)的財(cái)政收斂機(jī)制，導(dǎo)致赤字不斷累積、債務(wù)雪球越滾越大。

從全球趨勢來看，當(dāng)前部分主要經(jīng)濟(jì)體均陷入了財(cái)政擴(kuò)張的困境，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2026年財(cái)政赤字占GDP比重預(yù)計(jì)升至4.9%，新興市場則更是高達(dá)5.9%。

其中，美國的情況尤為典型，其債務(wù)占GDP比重已突破關(guān)鍵閾值，且仍呈上升趨勢。這種高債務(wù)并非短期應(yīng)急措施，而是財(cái)政主導(dǎo)下的常態(tài)化狀態(tài)，政府通過不斷發(fā)行新債償還舊債，形成“以債養(yǎng)債”的惡性循環(huán)，最終導(dǎo)致債務(wù)可持續(xù)性大幅下降。

三、通脹風(fēng)險(xiǎn)未解，但物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)卻要失效

當(dāng)央行被迫為財(cái)政赤字融資時(shí)，本質(zhì)上是通過“印鈔”彌補(bǔ)財(cái)政缺口，這會(huì)直接增加貨幣供應(yīng)量。短期內(nèi)，低利率可能掩蓋通脹壓力，但長期來看，過量的貨幣供應(yīng)必然會(huì)傳導(dǎo)至物價(jià)領(lǐng)域，引發(fā)通脹反彈甚至失控。

而耶倫的警告恰恰指向這一風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)央行放棄抑制通脹的核心職責(zé)，專注于降低政府償債成本時(shí)，通脹預(yù)期會(huì)逐漸升溫，進(jìn)而破壞市場價(jià)格機(jī)制和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行基礎(chǔ)。

IMF預(yù)測，2026年全球通脹仍將維持在4.2%的高位，而美國由于財(cái)政刺激的滯后效應(yīng)、關(guān)稅政策的物價(jià)傳導(dǎo)以及貨幣政策獨(dú)立性受損等因素，通脹反彈風(fēng)險(xiǎn)更為突出，這正是財(cái)政主導(dǎo)下物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)失效的典型表現(xiàn)。

四、政治干預(yù)經(jīng)濟(jì)加劇，政策決策偏離經(jīng)濟(jì)規(guī)律

財(cái)政主導(dǎo)本質(zhì)上是共和黨政治訴求對經(jīng)濟(jì)邏輯的替代，在選舉周期等政治訴求驅(qū)動(dòng)下，政府往往優(yōu)先考慮短期經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和民意支持率，推行擴(kuò)張性財(cái)政政策，而忽視長期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性！

當(dāng)下，美國的案例清晰展現(xiàn)了這一特點(diǎn)：特朗普直接干預(yù)美聯(lián)儲貨幣政策，要求其維持低利率以服務(wù)于政府債務(wù)管理需求，這種政治干預(yù)打破了宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的專業(yè)分工和客觀規(guī)律。此外，民眾在高福利預(yù)期下對政府支出的訴求，也會(huì)進(jìn)一步束縛政府的財(cái)政整頓空間，使財(cái)政擴(kuò)張形成“民意-政治-政策”的閉環(huán)，難以根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面進(jìn)行理性調(diào)整。

并且，財(cái)政主導(dǎo)下的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行缺乏內(nèi)在穩(wěn)定性，易陷入“債務(wù)擴(kuò)張-貨幣寬松-通脹反彈-政策收緊”的劇烈波動(dòng)。而高債務(wù)水平會(huì)削弱市場對政府信用的信心，導(dǎo)致國債收益率波動(dòng)加劇，進(jìn)而影響整個(gè)金融市場的定價(jià)體系。

目前，美國國債作為全球金融市場的“安全資產(chǎn)”，其信用根基會(huì)因財(cái)政主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)而遭受侵蝕。債務(wù)續(xù)滾壓力與利率中樞上移的矛盾，不僅會(huì)增加政府償債壓力，還可能引發(fā)全球金融市場的避險(xiǎn)情緒，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)。這種金融風(fēng)險(xiǎn)具有強(qiáng)傳導(dǎo)性，可能從主權(quán)債務(wù)市場擴(kuò)散至信貸、股票等多個(gè)領(lǐng)域，威脅全球金融穩(wěn)定，而這也是耶倫警示美國可能淪為“香蕉共和國”的核心依據(jù)！如果過度依賴債務(wù)融資和政治干預(yù)經(jīng)濟(jì)，美國最終會(huì)喪失經(jīng)濟(jì)自主穩(wěn)定運(yùn)行的能力。