化工行業(yè)的供需格局，變了

文丨泰羅

2025年以來，化工板塊持續(xù)向上，甚至跑贏了一眾科技賽道板塊。

這，憑什么？

這輪行情爆發(fā)背后，與鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣度回歸無不關(guān)系。

化工與鋰電池，為什么會(huì)有關(guān)聯(lián)？

在磷化工中，磷礦石作為上游資源，為中游的磷酸鐵鋰提供正極材料基礎(chǔ)，下游則是鋰電池。同時(shí)，磷礦石中伴生的3%-4%氟資源，也為六氟磷酸鋰等氟材料生產(chǎn)提供了原料支持。

在氟化工中，上游的螢石和氟硅酸經(jīng)過加工，形成氟化氫、六氟磷酸鋰等關(guān)鍵中間體，最終也應(yīng)用于鋰電池的核心制造環(huán)節(jié)。

2025年7月，六氟磷酸鋰最低價(jià)格不足5萬元/噸，但隨后迎來了絕地反擊。到年底價(jià)格已飆升至18萬元/噸，短短三個(gè)多月大漲超260%。

本輪價(jià)格大漲主要受益于儲(chǔ)能需求的爆發(fā)。

2025年前三季度，中國儲(chǔ)能鋰電池出貨量達(dá)到430GWh，同比增速接近100%。高工產(chǎn)研鋰電研究所預(yù)測，第四季度行業(yè)將繼續(xù)保持滿產(chǎn)滿銷，全年出貨量有望達(dá)到580GWh，增速預(yù)計(jì)超過75%。

再看海外市場，同期儲(chǔ)能裝機(jī)94GWh，同比增長74%。其中，歐洲、中東、澳大利亞成為海外需求增量主戰(zhàn)場。

除磷化工、氟化工外，整個(gè)化工行業(yè)的供需格局也正在發(fā)生深刻變化。

過去幾年，中國化工品價(jià)格持續(xù)下行，背后是產(chǎn)能過剩壓力的現(xiàn)實(shí)反饋。這主要源于前期產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，遠(yuǎn)超需求的增長。然而，這一趨勢或?qū)⒂瓉磙D(zhuǎn)折——尤其是前瞻性指標(biāo)之一的行業(yè)資本開支已出現(xiàn)拐點(diǎn)。

2025年上半年，石化化工行業(yè)上市公司資本開支同比下降18.3%，自2023年四季度以來已連續(xù)七個(gè)季度呈現(xiàn)負(fù)增長。

除新增產(chǎn)能投放放緩?fù)猓咭龑?dǎo)也在推動(dòng)落后產(chǎn)能退出。2025年7月17日，工信部等五部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于開展石化化工行業(yè)老舊裝置摸底評(píng)估的通知》，此舉被市場解讀為行業(yè)“反內(nèi)卷”的重要信號(hào)。

據(jù)天風(fēng)期貨統(tǒng)計(jì)，燒堿、短纖、純苯等行業(yè)中，運(yùn)行超過20年的產(chǎn)能占比分別達(dá)到38.9%、29.7%和17%。

需求方面，傳統(tǒng)行業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)“冰火兩重天”的格局。

過去幾年，燃油車等傳統(tǒng)領(lǐng)域?qū)さ男枨蟪掷m(xù)低迷。但隨著海外進(jìn)入降息周期，以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢確立，傳統(tǒng)行業(yè)需求對(duì)化工的拖累有望減輕，甚至可能帶來邊際改善。

與此同時(shí)，電動(dòng)車、光伏、儲(chǔ)能、人工智能等新興產(chǎn)業(yè)對(duì)化工需求的拉動(dòng)作用日益明顯，有效對(duì)沖了傳統(tǒng)需求的下滑。

此外，石油、煤炭為首的化工原材料端也出現(xiàn)了積極信號(hào)。

石油方面，在頁巖油成本支撐、OPEC+擴(kuò)產(chǎn)放緩、中國戰(zhàn)略儲(chǔ)備等因素影響下，當(dāng)前油價(jià)大概率處于相對(duì)底部區(qū)間。

由此推斷，化工行業(yè)有望在2026年迎來新一輪景氣風(fēng)口。

從歷史數(shù)據(jù)看，中美化工行業(yè)周期基本同步。在當(dāng)前行業(yè)仍處低谷之際，股神巴菲特重金出手了。

此次收購或向市場傳遞了強(qiáng)烈信號(hào)。OxyChem在美國化工行業(yè)占據(jù)重要地位，主要生產(chǎn)氯氣、PVC樹脂等產(chǎn)品，占西方石油公司稅前收入的20%。

巴菲特重金抄底OxyChem，可能基于以下兩個(gè)方面的考慮。

一方面，OxyChem具備不錯(cuò)的成本競爭力。

以乙烯品種為例，北美化工成本全球最低，甚至要低于中國競爭對(duì)手，遠(yuǎn)勝歐洲同行。這主要得益于不同的合成路徑和持續(xù)的能源成本優(yōu)勢。

另一方面，美國化工業(yè)很可能處于周期底部了。

據(jù)德勤數(shù)據(jù)顯示，截止2025年上半年末，美國化工資本回報(bào)率已降至5%左右，遠(yuǎn)低于本輪周期高點(diǎn)的20%以上。

拉長時(shí)間看，在2020年之前的二十年間，即使經(jīng)歷互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂和2008年次貸危機(jī)，化工行業(yè)資本回報(bào)率始終維持在10%以上。當(dāng)前水平創(chuàng)下25年新低，指向了行業(yè)處于周期底部。加上美聯(lián)儲(chǔ)再度開啟降息周期，或?qū)?dòng)化工行業(yè)走出低谷。

要知道，巴菲特上一次在化工領(lǐng)域出手，還是周期底部的2011年，同樣斥資97億美元買了化工公司Lubrizol。

那一次，他逆勢抄底，抄對(duì)了。這一次，會(huì)再現(xiàn)歷史嗎？

免責(zé)聲明

本文涉及有關(guān)上市公司的內(nèi)容，為作者依據(jù)上市公司根據(jù)其法定義務(wù)公開披露的信息（包括但不限于臨時(shí)公告、定期報(bào)告和官方互動(dòng)平臺(tái)等）作出的個(gè)人分析與判斷；文中的信息或意見不構(gòu)成任何投資或其他商業(yè)建議，市值觀察不對(duì)因采納本文而產(chǎn)生的任何行動(dòng)承擔(dān)任何責(zé)任。