長(zhǎng)城宏觀：A股處于春季做多窗口期

元旦后資金在向上行情預(yù)期下出現(xiàn)搶籌行為，兩市成交額顯著增長(zhǎng)，推升高風(fēng)險(xiǎn)偏好的科技成長(zhǎng)方向，同時(shí)低位科技開始修復(fù)。

具體來(lái)看，上周市場(chǎng)整體維持普漲格局，科技成長(zhǎng)與資源品雙主線延續(xù)，軍工板塊行情從商業(yè)航天擴(kuò)散至其他細(xì)分領(lǐng)域，AI應(yīng)用相關(guān)的傳媒、計(jì)算機(jī)行業(yè)走強(qiáng)。

宏觀分析：

國(guó)內(nèi)通脹維持穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)

國(guó)內(nèi)方面，12月通脹維持穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)，核心通脹韌性仍在。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2025年12月CPI同比增速+0.8%，環(huán)比+0.2%；PPI同比增速-1.9%，環(huán)比回升至0.2%。主要受益于四個(gè)原因：一是食品對(duì)CPI的拖累減小，二是輸入型影響因素加強(qiáng)，包括能源、黃金和有色等，三是黑色金屬價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，四是政策的持續(xù)影響。

不過中長(zhǎng)期回升依然需要居民資產(chǎn)負(fù)債表的持續(xù)修復(fù)。接下來(lái)進(jìn)入數(shù)據(jù)真空期，需關(guān)注春季新開工與1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。

政策層面，央行繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本低位運(yùn)行。2026年中國(guó)人民銀行工作會(huì)議指出，要靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕，保持社會(huì)融資條件相對(duì)寬松。暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，發(fā)揮好政策利率引導(dǎo)作用，做好利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本低位運(yùn)行。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。后續(xù)關(guān)注2-3月市場(chǎng)對(duì)兩會(huì)增量政策預(yù)期的變化。

海外方面，12月美國(guó)非農(nóng)延續(xù)供需雙弱，增量信息不多，市場(chǎng)反應(yīng)平淡。上周公布的2025年12月美國(guó)就業(yè)報(bào)告延續(xù)美國(guó)勞務(wù)市場(chǎng)供需雙弱的事實(shí)，這使得失業(yè)率相對(duì)于新增非農(nóng)中樞依舊處于更健康的水平。由于數(shù)據(jù)與預(yù)期總體偏離不大，因此數(shù)據(jù)發(fā)布后市場(chǎng)反應(yīng)較為平淡。

投資策略：

把握“開門紅”做多窗口期

往后看，中國(guó)股市有望跨越與站穩(wěn)重要關(guān)口，階段性支撐因素包括：1）美聯(lián)儲(chǔ)下任主席謎底即將揭曉，市場(chǎng)開始憧憬2026年美國(guó)降息的前景。海外流動(dòng)性的寬松，疊加春節(jié)前結(jié)匯，有望推動(dòng)人民幣的穩(wěn)定與升值。2）以A500ETF為代表的增量資金持續(xù)涌入，疊加險(xiǎn)資“開門紅”，配置需求有望進(jìn)一步夯實(shí)流動(dòng)性基礎(chǔ)。3）決策層首次提出“推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)”，求是網(wǎng)強(qiáng)調(diào)“改善和穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期”，政策進(jìn)一步發(fā)力提振增長(zhǎng)的必要性抬升，“逆周期與跨周期調(diào)節(jié)”有望加碼。

總體上，隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型加快、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益下沉與資本市場(chǎng)改革推進(jìn)，中國(guó)“轉(zhuǎn)型行情”內(nèi)在趨勢(shì)有望愈發(fā)明顯。

投資思路上，相對(duì)看好看好科技、非銀金融與順周期板塊。

具體來(lái)看：1）科技成長(zhǎng)：從歷次科技牛規(guī)律看，當(dāng)前海外算力估值合理，后續(xù)業(yè)績(jī)上修是關(guān)鍵，國(guó)產(chǎn)算力在等待業(yè)績(jī)兌現(xiàn)與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行催化，AI應(yīng)用估值具有一定性價(jià)比，可關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)與傳媒（如港股互聯(lián)網(wǎng)/電子/傳媒/計(jì)算機(jī)），以及具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的制造業(yè)出海（如電力設(shè)備/機(jī)械設(shè)備）等板塊。2）非銀金融：該板塊有望受益開門紅居民存款搬家與財(cái)富管理需求增長(zhǎng)，可關(guān)注保險(xiǎn)/券商等。3）順周期：估值與持倉(cāng)處于低位，景氣底部邊際改善，可關(guān)注旅游服務(wù)/酒店/大眾品，以及有色/化工等有望漲價(jià)的資源品品種。

此外，主題方面，AI應(yīng)用與機(jī)器人迎來(lái)密集催化，商業(yè)航天延續(xù)高熱度，主題交易環(huán)境有望轉(zhuǎn)好，可關(guān)注AI應(yīng)用/機(jī)器人/商業(yè)航天/內(nèi)需消費(fèi)等主題。

風(fēng)險(xiǎn)揭示函（上下滑動(dòng)查看）

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資者購(gòu)買本基金前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀本基金《基金合同》、《招募說(shuō)明書》等法律文件。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市、債市發(fā)展的所有階段。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金的過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。本資料僅為宣傳用品，不作為任何法律文件，任何資訊均以最新版本為準(zhǔn)。本產(chǎn)品由長(zhǎng)城基金發(fā)行和管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。基金管理人提醒，每個(gè)公民都有舉報(bào)洗錢犯罪的義務(wù)和權(quán)利。每個(gè)公民都應(yīng)嚴(yán)格遵守反洗錢的相關(guān)法律、法規(guī)。

免責(zé)聲明

本通訊所載信息來(lái)源于本公司認(rèn)為可靠的渠道和研究員個(gè)人判斷，但本公司不對(duì)其準(zhǔn)確性或完整性提供直接或隱含的聲明或保證。此通訊并非對(duì)相關(guān)證券或市場(chǎng)的完整表述或概括，任何所表達(dá)的意見可能會(huì)更改且不另外通知。此通訊不應(yīng)被接受者作為對(duì)其獨(dú)立判斷的替代或投資決策依據(jù)。本公司或本公司的相關(guān)機(jī)構(gòu)、雇員或代理人不對(duì)任何人使用此全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。未經(jīng)長(zhǎng)城基金管理有限公司事先書面許可，任何人不得將此報(bào)告或其任何部分以任何形式進(jìn)行派發(fā)、復(fù)制、轉(zhuǎn)載或發(fā)布，且不得對(duì)本通訊進(jìn)行任何有悖原意的刪節(jié)或修改。基金管理人提醒，每個(gè)公民都有舉報(bào)洗錢犯罪的義務(wù)和權(quán)利。每個(gè)公民都應(yīng)嚴(yán)格遵守反洗錢的相關(guān)法律、法規(guī)。投資需謹(jǐn)慎。

喜歡這篇點(diǎn)個(gè)贊，告訴我們你在關(guān)注！