2025年四季度工業生產引領增長 專家：全年GDP目標料將順利完成

四季度經濟運行呈現生產偏強、需求修復偏溫和的格局。

從供給端來看，工業生產延續穩增長態勢，對增長形成主要支撐。國家統計局數據顯示，10月、11月工業增加值增速分別為4.9%、4.8%，有所放緩，但保持韌性。前11個月累計同比增長6.0%，民生銀行首席經濟學家兼研究院院長溫彬預計全年工業增加值增速為5.9%。

從需求端來看，溫彬指出，四季度出口增速先降后升，表現出較強韌性，但社會消費品零售和固定資產投資增速則逐月回落。浙商證券首席經濟學家李超指出，以舊換新資金前置與元旦“拼假”效應對消費構成托底，12月社會消費品零售總額同比預計小幅回升。

綜合來看，李超分析認為，一方面，12月經濟活動相較上月總體加快，隨著內外需修復及年底各行業年度收官沖刺，有望延續向上態勢，順利完成全年5%左右增長目標難度不大；另一方面，蓄勢待春歸，為2026年一季度開門紅蓄勢。

溫彬預計2025年全年GDP增速落在5.0-5.2%之間，甚至有望達到5.1%，四季度GDP增速約為4.5%左右。

工業：2025年工業增加值增速顯著高于GDP增速

2025年12月工業生產引領增長，蓄力2026年一季度開門紅。

在李超看來，2025年規模以上工業增加值增速或為5.9%，顯著高于GDP增速，強勁引領實現全年GDP增速目標。

李超分析認為，除去年同期較高基數外，一方面，工業穩增長著力于裝備制造業，新動能發力穩增長；另一方面，12月需求有所改善，節前商家備貨、建筑業搶抓工程進度，新出口訂單積極對需求有所支撐。

綜合來看，制造業企業生產和市場需求均有所改善，生產改善強度略高于需求，工業穩增長從供給側為2026年一季度開門紅蓄勢，“兩重”、“兩新”等增量需求從需求側為開門紅助力。

國家統計局數據顯示，12月制造業PMI回升0.9個百分點至50.1%，強于季節性，制造業景氣度重回擴張區間。其中，生產指數較上月回升1.7個百分點至51.7%，新訂單指數回升1.6個百分點至50.8%，新出口訂單指數回升1.4個百分點至49%，均強于季節性。

重點行業中，12月高技術制造業、裝備制造業和消費品行業PMI分別為52.5%、50.4%和50.4%，分別比上月回升2.4、0.6、1個百分點，擴張勢頭明顯加快。

李超還指出，工業穩增長政策穩增長與促轉型、“反內卷”相結合，有助于制造業新動能相關產業積極生產。

12月25日至26日，全國工業和信息化工作會議強調，2026年要圍繞實現“十五五”良好開局，全力鞏固工業經濟穩中向好態勢，深入實施新一輪十大重點行業穩增長工作方案，支持工業大省挑大梁。同時提高行業治理效能，深入整治“內卷式”競爭，堅決遏制低價低質量競爭。

李超認為，當前產能治理重點在提高重點行業標準、提高準入門檻治理落后產能，更側重市場化法制化手段，產能過剩行業本身產能利用率較低，產能治理過程中并非限制符合標準的產能生產，因此對工業增加值的增速影響有限，這也符合工業穩增長穩住經濟基本盤的基調。

李超預計12月規模以上工業增加值同比增速或為5.0%，溫彬預計同比增速為4.8%，與11月持平。

消費：2026年一季度消費將有所回升

12月，以舊換新資金前置落地，對社會消費品零售總額形成托底。在節假日帶來的需求前置與場景恢復，與以舊換新對可選消費的托底共同作用下，有望推動12月社零同比在低位溫和改善。李超預計12月社零增速同比預計為?1.5%，小幅回升0.2個百分點。

2025年12月30日，國家發展改革委、財政部發布《2026年實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策》，并明確“已向地方提前下達2026年第一批625億元超長期特別國債資金，用于支持消費品以舊換新”。

“地方在年底旺季具備更充足的財政工具與操作空間，有望帶動汽車、家電、家裝及數碼等耐用品消費改善。”李超在接受中國網財經記者采訪時表示，“資金提前撥付有助于緩解部分地區額度緊、兌現慢的約束，提升補貼可得性與兌現效率，進而對沖居民收入增速偏弱、價格因素擾動及高基數壓力，推動社零增速在低位實現邊際修復。”

李超還指出，2026年元旦假期與周末或年假觸發“拼假”效應，支撐服務消費與線下客流修復。交通出行、餐飲住宿、文旅娛樂及商圈零售等場景或迎來客流放大，帶動服務消費韌性延續，并對線下商品消費形成外溢拉動。

展望2026年一季度，華創證券首席經濟學家張瑜認為消費將有所回升。一方面，以舊換新政策延續實施，有助于穩定補貼類商品消費。另一方面，2026年元旦、春節假期較長，有助于增加居民出行，帶動餐飲、零售消費。

出口：預計26年出口小幅強于2025年

先行指標指向出口上漲。國家統計局數據顯示，12月份，我國制造業PMI新出口訂單指數環比上升1.4個百分點至49%；進口訂單指數環比持平。

李超預計12月出口增速3.9%，進口增速1.4%，2024年12月起“搶出口”高基數效應對出口讀數形成一定壓制。

李超還預計2026年全球貨幣財政擴張支持下外需規模保持韌性，非發達國家支撐我國出口韌性，全年出口同比增速可能略強于2025年，預計全年同比增速6.6%。原因有三點，一是中美經貿關系趨于穩定，二是2025年非發達國家份額提升支撐我國出口韌性，三是美、歐較大幅度降息釋放了非發達國家降息空間，刺激全球外需增加。