長期管理規模“迷你”，國聯民生要清空中海基金股權

國聯民生擬聯合法國洛希爾銀行轉讓持有中海基金的全部股權。

文/每日財報 張恒

近日，國聯民生發布公告顯示，公司擬采取與法國愛德蒙得洛希爾銀行股份有限公司（下稱“法國洛希爾銀行”）公開掛牌的方式，聯合轉讓其所持有中海基金33.409%股權。

國聯民生拋售持有中海基金股權，或是因為后者長期規模“迷你”。中海基金成立20余年，管理規模僅為100億元出頭，2025年前三季度規模較2024年明顯減少。同時，中海基金長期業績表現欠佳，多年業績陷入虧損。

此外，國聯民生從中融信托手中收購中融基金（后更名“國聯基金”），后者管理規模明顯大于中海基金，且經營業績表現更好。從管理業績來看，國聯基金中長期業績表現良好。不過，經歷2025年強市，國聯基金的管理規模并未獲得提升。

兩大股東擬清空中海基金股權

國聯民生和法國洛希爾銀行都要出售持有中海基金的股權。日前，國聯民生發布公告顯示，公司擬與法國洛希爾銀行采用公開掛牌、聯合轉讓的方式轉讓所持有的中海基金股權，受讓方須同時摘牌兩家公司持有中海基金的股權。

據公開資料，中海基金背后擁有三大股東，分別為中海信托、國聯民生和法國洛希爾銀行，持股比重分別為41.591%、33.409%和25.000%。其中，后兩者擬將持有中海基金合計58.409%轉讓。

根據評估結果，以2025年9月30日為評估基準日，中海基金的評估價值為4.57億元，國聯民生對中海基金長期股權投資賬面金額為7920.79萬元。以此計算，國聯民生持股評估價值為1.53億元，增值率達到92.87%。國聯民生表示，首次掛牌價格不低于經國資備案的評估結果。

《每日財報》注意到，早在2018年2月，合并前的國聯證券就試圖退出中海基金股東行列，擬作價2.14億元，將持有中海基金全部股權掛牌轉讓。不過，此次轉讓事宜最終并能成功。

2020年9月，國聯證券態度發生轉變，計劃收購法國洛希爾銀行持有中海基金的全部股權，意圖實現控股。由此可見，法國洛希爾銀行也早有退出股東行列之意。

彼時，國聯證券表示，控股公募基金是開展基礎設施公募REITs的必要條件之一，控股中海基金可快速獲取公募牌照，與公司資管ABS形成合力。

2021年6月，國聯證券發布公告稱，因約定期間未能滿足股權轉讓協議之先決條件，即中海信托未放棄其所享有的優先購買權，法國洛希爾銀行提出終止股權轉讓協議。換一句話說，中海信托并不想放棄中海基金的控股權。

因此，國聯證券通過其他途徑獲得公募基金的控股權。2022年6月，中融信托擬以不低于15.04億元的價格公開掛牌轉讓中融基金51%股權。2023年2月，國聯證券宣布以摘牌方式收購中融信托所持有中融基金51%股權，并受讓上海融晟持有的中融基金24.5%股權。同年8月，中融基金更名為“國聯基金”。

值得一提的是，此次國聯民生和法國洛希爾銀行采用聯合公開掛牌的方式轉讓中海基金股權，并要求受讓方必須同時摘牌。中海信托要想獲得控制權，需將中海基金全資控股；若第三方摘牌，那么中海信托會退居第二大股東，“中海基金”的招牌能否保留還是問題。

中海基金長期管理規模“迷你”

國聯民生和法國洛希爾銀行都計劃清空所持有中海基金股權，背后是中海基金長期發展乏力。中海基金成立于2004年3月，至今運作超過20年，但是公司管理規模長期規模維持在100億元出頭。

截至2025年三季度末，中海基金的管理規模為107.52億元，較2024年末減少63.69億元。2020年以來，中海基金的管理規模長期處于100-200億元之間，規模高點是在2021年末，管理規模為218.97億元。

從產品類型來看，當前，中海基金的權益產品規模占優，股票基金和混合基金規模分別為9.38億元和45.16億元，而債券基金和混合基金規模分別為35.41億元和17.57億元。而在2021年末，中海基金也是靠混合基金托起200億元的規模。

《每日財報》認為，縱觀公募市場，絕大多數基金公司都是固收類產品規模占優，原因是固收市場保有規模更大，很多基金公司是靠固收類產品拉動總規模增長。中海基金的固收類規模長期較低，或反映出公司存在渠道經營不足、機構客戶基礎薄弱等問題。

此外，由于管理規模長期“迷你”，中海基金的經營業績也表現欠佳，多年利潤陷入虧損。數據顯示，2018年至2024年，7年間共有4年凈利潤虧損，累計凈利潤為-1.12億元。其中，2022年及2023年凈利潤分別虧損1956萬元和6965萬元。

從管理業績來看，中海基金旗下權益產品的中長期業績亦表現欠佳。據同花順iFinD數據，根據指數表現，截至2026年1月10日，近3年來，中海基金旗下偏股型產品收益率為-8.80%，跑輸同行同類產品的23.16%；混合型產品收益率為0.44%，跑輸同行同類產品的18.06%。兩類產品收益率均跑輸滬深300指數的19.54%。

國聯基金管理規模停滯不前

國聯民生控股國聯基金，將其納入合并報表，對其經營發展有充分決定權。相比之下，據相關媒體報道，國聯民生在中海基金內部存在感較低，更類似于財務投資者的角色。中海信托對中海基金的發展給予較多支持，中海基金的文化也與大股東頗為接近。

國聯基金的發展勢頭更強，管理規模明顯大于中海基金。近幾年來，國聯基金的管理規模增長主要發生在2023年下半年及2024年，從944.94億元增長至1558.36億元。

進入2025年，A股市場走強，國聯基金并未抓住牛市發展機遇，管理規模不增反降。截至2025年三季度末，其管理規模為1477.76億元，較2024年末減少80.60億元。

《每日財報》注意到，近幾年來，國聯基金的權益產品管理規模徘徊不前，或是缺少具有市場影響力的產品。主動權益基金方面，規模最大的產品是國聯優勢產業混合，管理規模為26.31億元，2025年收益率為14.62%，屬于同類產品中的中低水平。

指數權益基金方面，較大的產品是國聯中證煤炭指數，管理規模為4.15億元。2025年ETF基金備受追捧，但是國聯基金旗下的3只ETF產品不受市場青睞，公司內部規模領先的國聯中證A50ETF僅為3.35億元。

此外，權益基金中的“迷你產品”數量不少。數據顯示，國聯基金共有44只權益產品，其中管理規模低于1億元的產品共有19只，占比將近一半。

總的來看，中海基金的經營發展不如人意，近些年未能為股東帶來良好的業績回報。國聯民生既然實現控股國聯基金，那么中海基金就顯得很“雞肋”，清空持有其股權也在情理之中。不過在2025年，國聯基金未能抓住牛市行情，管理規模反而減少，權益短板成為一大拖累。

丨每財網&每日財報聲明

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