再闖港交所的翼菲智能：輕工業機器人熱潮下的“放量考驗”

在工業機器人重新成為資本市場焦點的當下，浙江翼菲智能科技股份有限公司選擇再次叩響港交所的大門。

這并不是一個陌生的時間點。過去兩年，隨著制造業景氣度企穩回升、智能制造政策持續加碼，以及國產替代進入深水區，工業機器人賽道正在從“講概念”的低谷，走向“拼交付”的現實階段。港股市場對制造業資產的態度，也正在從謹慎回避，轉向有條件的再度接納。

但與上一輪資本熱潮不同的是，市場的關注點已經明顯轉移。

機器人是否“先進”，不再是首要問題；能否規模化落地、毛利結構是否可持續、增長是否具備復制性，才是真正的分水嶺。

翼菲智能正是在這樣的背景下，第二次遞交上市申請。作為一家深耕輕工業應用場景、同時覆蓋機器人本體與系統解決方案的廠商，它既踩中了輕工業自動化加速滲透的趨勢，也不可避免地暴露在國產工業機器人競爭愈發激烈的現實之中。

這次上市嘗試，本質上不是一次技術能力的展示，而是一場關于商業模型是否成立的資本拷問。

輕工業機器人正在“脫虛向實”，但紅利并不均勻分配

從宏觀層面看，翼菲智能所處的賽道，幾乎沒有“方向性錯誤”。

過去幾年，中國智能制造市場持續擴張。按弗若斯特沙利文數據，中國智能制造市場規模已從2020年的約2.2萬億元增長至2024年的近4.1萬億元，四年復合增長率超過16%。

在這一過程中，工業機器人與自動化系統并非孤立增長，而是深度嵌入制造流程，成為提升效率、穩定品質、緩解用工壓力的核心工具。

尤其是在輕工業領域，自動化的邏輯更為現實而直接。消費電子、快消品、醫療健康、汽車電子等行業，本身具備產品更新快、SKU復雜、人工成本敏感等特征，使其成為機器人滲透的天然土壤。

2024年，中國輕工業機器人市場規模約為209億元，預計到2029年將翻倍至438億元；而輕工業機器人解決方案市場的增速更快，2025年至2029年的年復合增長率接近20%。

但如果僅停留在“高增長”敘事，顯然已經不足以解釋行業的真實變化。

真正的分化，發生在需求結構層面。隨著制造企業對自動化的理解不斷加深，市場正在從“買設備”轉向“買結果”。

單一機器人本體，越來越難以獨立完成生產節拍、精度和柔性要求；上下料、分揀、包裝、檢測、組裝等環節，往往需要機器人、控制系統、視覺系統和產線節拍的深度協同。

這正是輕工業場景的特殊之處——需求足夠分散，標準化程度卻并不低。

看似碎片化的應用，背后其實高度依賴工程能力和系統理解。一家企業是否真正理解生產工藝，是否具備跨設備、跨工序的系統整合能力，往往比單一技術參數更重要。

也正因為如此，行業競爭正在發生微妙變化。

國產替代已經完成“有沒有”的第一階段，進入“誰能持續交付”的第二階段。那些僅停留在本體制造、或高度依賴單一品類的廠商，開始在項目交付和盈利能力上承壓；而能夠提供整體解決方案、與客戶深度綁定的企業，正在獲得更多訂單傾斜。

問題在于，這樣的窗口期并不會無限拉長。

隨著頭部廠商平臺化能力增強，解決方案正在逐步模塊化、模板化，中腰部廠商的生存空間，取決于其是否能在交付效率和成本結構上建立真正壁壘。資本市場對此的態度，也正在從“看賽道”轉向“看站位”。

翼菲智能站在“工程化能力”一側，但放量邏輯仍待驗證

將視角收回到翼菲智能本身，其核心特征并不難概括：這是一家典型的、以輕工業場景為導向的工程型機器人公司。

從產品結構看，翼菲智能并未押注單一技術路線，而是構建了一套相對完整的產品矩陣。并聯機器人、SCARA機器人、AGV/AMR移動機器人、六軸工業機器人，以及配套的控制與視覺系統，基本覆蓋了輕工業自動化的主流應用環節。

這種“多形態 + 自研系統”的組合，使其在承接綜合性項目時具備一定靈活度。

這也解釋了其收入結構的特點。在往績期內，翼菲智能的大部分收入來自機器人綜合解決方案，而非單純設備銷售。倉儲物流、上下料、包裝與組裝等場景，構成了其主要業務來源；項目金額相對可觀，且往往直接面向終端客戶。

從增長表現看，公司收入規模穩步提升，2022年至2024年收入由約1.6億元增長至2.7億元，顯示其并非停留在試點階段。同時，公司披露的在手項目與未來訂單，也為短期收入提供了一定可見性。

但如果進一步拆解，問題也隨之顯現。

首先，是毛利率的波動性。解決方案業務天然具備非標準化特征，對項目結構、客戶議價能力、交付效率高度敏感。翼菲智能過去數年毛利率在18%至26%之間波動，本質上反映的并非技術退化，而是工程型收入模式的內在不穩定。

其次，是規模與復制性的挑戰。工程能力可以幫助企業跨過“能不能做”的門檻，卻未必自動轉化為“能不能放量”。當項目數量增加、客戶行業分散時，企業是否具備將經驗沉淀為標準模塊、將定制化需求壓縮進可控成本區間的能力，才是決定長期盈利水平的關鍵。

這也是資本市場真正關心的問題。對翼菲智能而言，上市并非為了證明“有沒有訂單”，而是要回答一個更具挑戰性的命題：這套以解決方案驅動的增長模式，是否已經具備工業化復制的條件？

如果解決方案仍然高度依賴個案工程能力，那么規模擴張很可能伴隨成本上升與毛利承壓；反之，若能在控制系統、視覺算法、工藝理解上形成高度復用的解決方案模板，其商業屬性才會逐步向“平臺型工業公司”靠攏。

從這個角度看，翼菲智能正處在一個微妙位置。它已經明顯越過了“PPT階段”，也并非純概念公司；但距離真正意義上的規模化工業平臺，仍有一段需要被市場驗證的路要走。

結語

工業機器人賽道正在發生的變化，并不激烈，卻足夠深刻。

當行業從技術展示期進入交付兌現期，資本市場不再急于尋找“最前沿”的公司，而是更愿意為可預測的增長、穩定的毛利和清晰的放量路徑付費。輕工業機器人作為一個真實而務實的賽道，機會仍在，但門檻已經悄然抬高。

翼菲智能此番再闖港交所，恰好站在這一分水嶺上。

它的工程化能力與場景理解，決定了其并非講故事者；而其商業模型能否進一步進化，決定了資本市場愿意給出怎樣的耐心與估值。

在機器人回到現實的年代，真正稀缺的，已經不是“能做”，而是“能持續賣得動”。