東吳人壽30億資本補充債落地，能否緩解償付壓力、撬動保費復蘇？

出品 | 子彈財經

作者 | 邢莉

編輯 | 蛋總

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

近日，一紙關于30億元資本補充債券成功發行的公告，將東吳人壽保險股份有限公司（以下簡稱：東吳人壽）推至行業聚光燈下。

本次發債的一大亮點在于，第一大股東蘇州國際發展集團有限公司（以下簡稱：國發集團）為債券提供全額本息不可撤銷連帶責任擔保，且免收擔保費。

此舉不僅為債券發行提供了堅實信用支撐，更凸顯了股東對東吳人壽發展的有力背書。

作為國內首家在地級城市設立的壽險法人機構，東吳人壽由蘇州國資背景企業聯合發起，立足蘇州核心市場，輻射江蘇、安徽、四川等六省市。

2012年成立的東吳人壽，經歷了行業發展的多個周期，自2019年進入相對穩定的盈利期，但其盈利一直處于微利狀態。

近年來，東吳人壽業績呈現明顯波動：2023年凈利潤虧損17.85億元，創下成立以來的虧損之最；2024年實現凈利潤0.22億元，勉強實現扭虧。

2025年前三季度實現凈利潤0.5億元，已超2024年全年水平，但保險業務收入87.79億元，同比下降5.37%。

眼下，東吳人壽30億元發債“補血”為其提供了資本層面的緩沖空間，未來能否借此契機擺脫長期以來的微利狀態？

1、30億資本補充債落地，償付能力獲補充

作為國內第一家在地級城市設立的壽險法人機構，東吳人壽總部位于江蘇省蘇州市，于2012年5月正式開業。

該公司由蘇州國際發展集團有限公司、蘇州工業園區經濟發展有限公司等地方國資平臺，及江蘇沙鋼集團、恒力集團等知名民企聯合發起設立，股權結構多元。

東吳人壽成立之初，注冊資本為20億元。經過多次增資及股權變動后，截至2025年9月末，公司注冊資本增至60億元。

當前，該公司股東共20家，國有資本合計持股比例達81.442%，民營資本占比18.558%，第一大股東蘇州國發集團持股31.717%，無實際控制人。

12月16日，東吳人壽面向專業投資者發行“25東吳人壽資本補充債01”債券。

「子彈財經」注意到，此次債券由中信建投證券牽頭主承銷，東吳證券聯席主承銷，蘇州國發集團擔保，公司主體評級AA+，債項評級AAA，發行規模30億，債券期限5+5年期，票面利率2.5%，市場認購活躍，認購倍數達2.1倍。

（圖 / 東吳證券官方微信賬號）

東吳人壽首次發行資本補充債券得到了專業投資者的積極認購，參與認購機構46家，匯集銀行、保險、基金、券商等各類金融機構。

早在2025年8月13日，該公司在官網發布《東吳人壽關于與蘇州國際發展集團有限公司簽署擔保協議的信息披露報告》。作為東吳人壽的股東，蘇州國發集團將對東吳人壽擬發行的30億元資本補充債券，提供本息全額無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保。

本次資本補充債的成功發行將有效提升公司償付能力水平，夯實資本實力，為公司穩健健康發展提供有力支撐。

在保險業，償付能力充足率是保險公司安全經營的基石。但回溯東吳人壽的償付能力走勢，其核心指標在近期出現連續回落。

二季度償付能力報告顯示，截至2025年上年半末，公司核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為145.28%和173.60%，較2024年末分別下降45.45%和44.07%

而來到2025年第三季度，東吳人壽償付能力持續承壓。

該公司核心償付能力充足率135.10%，較上季度末數據下降10.18個百分點；綜合償付能力充足率163.34%，較上季度末下降10.27%。且其預測下季度兩項指標將繼續下降至117.03%、144.18%。

（圖 / 東吳人壽2025年三季度償付能力報告）

在風險評級方面，2025年第一季度，東吳人壽風險綜合評級（分類監管）為A類，但至第二季度已下調至BBB類。

中證鵬元在評級報告中指出，2025年以來東吳人壽償付能力充足水平大幅下滑。受權益類投資資產規模增長帶動最低資本上升、業務規模擴大使得資本消耗增加等因素影響，隨著業務的持續發展，未來面臨一定的資本補充壓力。

2、近年盈利大幅波動，渠道結構待優化

客觀來看，發債“補血”雖可暫緩補充償付能力，但并不能從根本上扭轉盈利模式薄弱、資本內生能力不足等深層挑戰。

近年來，東吳人壽保費收入保持較快增長。

Wind數據顯示，2020-2022年，東吳人壽實現保險業務收入35.53億元、63.67億元及79.95億元。盈利數據顯示，2020-2022年，該公司凈利潤分別為0.81億元、1.21億元及0.41億元。

2023年，東吳人壽盈利情況急轉直下。

Wind數據顯示，2023年東吳人壽實現保險業務收入95.38億元，同比增長26%。但當年，東吳人壽凈利潤虧損高達17.85億元，創下成立以來虧損之最。

從支出項來看，東吳人壽2023年保險合同準備金74.66億元，較上年增長20.61億元。

2024年，東吳人壽盈利狀況有所改善。

2024年實現凈利潤0.22億元，勉強實現扭虧。從支出項來看，當年保險合同準備金70.84億元，較上年略有下降。但賠付支出高達29.87億元，較上年大漲17.21%。

2025年三季度償付能力報告顯示，東吳人壽2025年前三季度實現凈利潤0.50億元，已超2024年全年水平；但其保險業務收入87.79億元，同比下降5.37%。

（圖 / 東吳人壽2025年三季度償付能力報告）

中誠信國際在評級報告中指出，2025年上半年，東吳人壽實現營業收入74.94億元，同比下降4.13%；保險業務收入和已賺保費同比有所收縮，但在賠付支出同比下降、投資收益大幅增長等因素的推動下，凈利潤同比增長。

依托地緣優勢，東吳人壽立足蘇州深耕江蘇開展業務，構建了以銀保渠道為主、個險及團險渠道為輔的渠道布局。

中誠信國際評級報告中顯示，在銀保渠道方面，截至2024年末，東吳人壽共與24家銀行建立合作，包含國有銀行、股份制銀行及城農商行，其中郵儲銀行、建設銀行及蘇州銀行的保費貢獻度合計在70%左右，業務集中度處于較高水平。

近年來，東吳人壽渠道保費貢獻度長期維持在55%以上。2023年至2025年上半年，分別為62.14%、57.05%和58.6%。

（圖 / 中誠信國際評級報告）

在其余渠道中，個代渠道方面，近年來受行業代理人清虛影響，東吳人壽代理人隊伍規模持續下滑；得益于續期業務的增加，個險渠道規模保費同比有所增加，但保費貢獻度持續下降。經代渠道規模保費及保費貢獻度近年來處于較低水平，2025年上半年保費貢獻度占比僅0.7%。

此外，團險渠道占比上升幅度較大，近年來東吳人壽依托地緣優勢，加強政府合作項目的開拓以發展政策性業務，普通政保、大病保險等業務規模快速增長。

中誠信國際指出，東吳人壽銀保渠道保費貢獻度較高，且業務集中度處于較高水平；未來仍需增強渠道綜合競爭力。

「子彈財經」就2025年以來保險業務收入下滑原因、渠道結構優化等相關問題致函東吳人壽方面，但截至發稿前未獲回復。

3、高管調整后，能否突圍區域競爭

對于區域型中小險企而言，穩定的管理團隊與清晰的區域發展戰略，是實現可持續發展的關鍵要素。

在剛剛過去的2025年，東吳人壽高管變動頻現。

2025年12月5日，東吳人壽官網更新高管簡歷及履職情況，該公司第一副總裁李梅已離任，其官方簡歷已撤下。

這是自2025年初以來，東吳人壽副總裁職位出現的第三次變動。早在2025年4月，副總裁夏衛新調任至同為蘇州國資體系的東吳財險，出任黨委副書記、總經理。

當前，公司副總裁有兩位，分別為錢鋒、姚曉維，核心管理團隊呈現為“一正兩副”格局。

其中，2025年9月4日，東吳人壽聘任姚曉維為公司副總裁。履歷顯示，姚曉維出生于1982年9月，目前為高管團隊中唯一的“80后”，同時也是唯一一位女性管理者。

姚曉維出身“保監系”，曾任中國保險監督管理委員會蘇州監管分局監管處主任科員、蘇州市住房置業擔保有限公司副總經理。2024年12月經監管機構核準合規負責人任職資格，2025年9月經監管機構核準副總裁任職資格。

據《東吳人壽高質量發展三年規劃（2024-2026年）》顯示，2024-2026年，公司計劃緊緊圍繞客戶需求導向，抓緊轉型變革，努力達成扭虧為盈、全面夯實經營基礎、走上可持續價值成長之路的經營目標。

（圖 / 中證鵬元評級報告）

中證鵬元評級報告顯示，公司基于自身定位制定了較為明確的發展規劃，但公司銀保渠道業務占比較高、盈利基礎薄弱；且2025年以來償付能力大幅下行，在行業競爭日益加劇、資本市場波動較大等背景下，公司戰略目標的實現可能受到一定制約。

區域布局方面，近年來，東吳人壽蘇州分公司保費貢獻度在50%左右。2024年，該公司保險業務收入在蘇州壽險市場份額排名第六，本土經營成效較好。但整體來看，品牌影響力仍需增強。

「子彈財經」注意到，東吳人壽還要面臨江蘇省本土的競爭，尤其是利安人壽（總部位于南京）、國聯人壽（總部位于無錫）這兩家壽險公司。

三家對比來看，截至2025年前三季度末，利安人壽規模優勢明顯，總資產1302.71億元、保險業務收入222.77億元，無論是資產規模還是保費規模，均遠超東吳人壽、國聯人壽。

國聯人壽資產增速最快，2025年前三季度總資產為396.67億元，同比增長高達34.8%；保險業務收入57.19億元，同比增長4.8%，在三家中增長最快。

而東吳人壽總資產增速落后于其他兩家，且是三家中唯一一家保險業務收入下降的公司。

綜合來看，站在壽險行業轉型深化與區域競爭加劇的雙重賽道上，30億元資本補充債的落袋，為東吳人壽筑牢了償付能力的安全墊，也為其業務結構優化贏得了寶貴的緩沖期。

然而，發債“補血”終究只是治標之舉，未來東吳人壽能否借此契機，擺脫微弱盈利的狀態、實現高質量發展？對此，「子彈財經」將持續關注。

*文中題圖來自：攝圖網，基于VRF協議。