食安風波未散，IPO已至：袁記食品增長“失速”，增量從何而來？

洞悉商業本性，直擊企業核芯

作者|李平

踏入2026年，餐飲企業扎堆沖向港股，繼老鄉雞遞表港交所后，袁記食品集團股份有限公司（以下簡稱“袁記食品”）于2026年1月12日正式向港交所遞交招股說明書。

據了解，袁記食品的業務重心集中于單一主力品牌“袁記云餃”，創立于2017年。招股書顯示，據灼識咨詢資料，袁記食品按門店數量計是中國及全球最大的中式快餐企業，以GMV計，是中國最大的餃子云吞企業。

然而，袁記食品門店擴張的“加速度”正在迅速消退。2023年凈增門店1151家；2024年降至812家；到2025年前三季度，凈增門店僅313家，擴張節奏明顯放緩。

同時，袁記食品2025年前三季度營收同比增速僅約11%，較2024年全年的26%增速大幅下降，2025年前三季度毛利率雖略回升至24.7%，但仍低于2023年水平。

此外，作為一家餐飲企業，袁記云餃近年來食品安全問題也是風波不斷，前有2023年員工在蒼蠅亂飛的情況下包餃子，后有2024年的“蚯蚓事件”，在黑貓投訴平臺上，與袁記云餃相關的投訴已有一千多條，“吃出異物”情況并不少見。

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食品安全頻“翻車”

目前，袁記云餃產品組合涵蓋五個核心品類：餃子、云吞、面條、小吃及飲品。其中，招牌餃子、云吞系列以手工現包現煮制作，雖然手工現包現煮保證了產品的新鮮以及非預制，但隨之帶來的是不斷的食品安全問題。

2023年8月，有網友將湖南株洲某袁記云餃店員工在蒼蠅亂飛的情況下包餃子的視頻發到網上引發消費者關注，后袁記食品回應媒體采訪表示已銷毀相關產品，后續門店會在店內安裝門簾和紗窗等針對性整改措施，并加強員工食安培訓。

2024年11月，有網友爆料在袁記云餃北京某店花14元購買了一份鮮肉云吞面，但在食用過程中，發現一條黑紫色、長約3厘米的蚯蚓。后袁記云餃北京市海淀區六道口店因食品安全問題被海淀區市場監督管理局立案調查。

被“點名”之后，袁記云餃在官方微博上發布道歉聲明，承諾2025年在全國門店要嚴格檢查，并在其公眾號上發布自查報告。

2024年9月，在一則自查自糾食安報告中，袁記云餃曾表示，公司稽查951家門店中，解凍復凍50家、生熟混放35家、交叉污染34家。

而在“蚯蚓事件”時隔僅僅半年之后，袁記云餃再曝食品安全問題。2025年6月，又有網友發帖稱，自己在重慶財富中心袁記云餃門店，看到有蟲子爬來爬去。

盡管袁記云餃門店所使用的餃子皮、餡料均由品牌方配送，一定程度上避免了加盟商自采食材等食品安全風險，但是，包餃子和煮餃子卻由門店現場完成，而這一流程的多個環節仍潛藏食品安全風險。

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營收增速“踩剎車”

接二連三的食品安全問題也不同程度的影響了袁記食品的業績。

“蚯蚓事件”后，袁記食品創始人田偉曾公開表示：“2024年冬至過后，真是從山頂直接摔到谷底。至少兩個月，店里幾乎看不到帶孩子來吃飯的顧客?！辈糠珠T店的營收在短時間內暴跌30%，甚至陷入虧損。

從業績方面來看，2023年至2024年，袁記食品的營收分別為20.26億元、25.61億元，同期凈利潤分別為1.67億元、1.42億元。雖然營收增速亮眼，但凈利潤卻同比下滑15.1%。

進入2025年，截至前三季度，袁記食品實現營收19.82億元，凈利潤14.20億元，營收、凈利同比分別增長11%、18.58%。然而，相較于2024年度營收26%的增速而言，袁記食品營收增速已明顯放緩。

值得關注的是，或因為接二連三食品安全事件影響，袁記食品的銷售及營銷開支持續上升。2023年至2024年，公司銷售及營銷開支分別為0.77億元和1.26億元，2024年同比大增63.6%，其中僅第四季度就支出0.36億元。2025年前三季度，該項開支為0.84億元，雖略低于去年同期，但仍對利潤形成明顯侵蝕。

此外，袁記食品毛利率長期徘徊25%上下。2023年至2024年，公司毛利率分別約為25.9%、23%，而2025年前三季度，袁記食品毛利率為24.7%，還未回到2023年高位。

而較低的毛利率也意味著袁記食品需要更多的訂單規模才能實現穩定的收益，這種靠“走量”的模式更加考驗袁記食品的成本控制、門店數量和訂單規模。

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增量從何而來

近年來，袁記云餃逐漸把目光放到二線、三線及以下城市。招股書披露，截至2025年前三季度，一線城市門店為2150家，占比由2024年54.3%降低至51.0%，同期，二線城市占比升至22.4%，三線及以下城市門店數量為1121家，占比26.6%，較2024年末凈增加193家，成為增速最快的市場層級。

相較于2024年812家的凈增門店數量，2025年前三季度門店數量已經明顯放緩，此前，2024年9月，袁記食品集團董事兼副總經理鄭伯奇接受采訪時表示，袁記云餃2024年以來一直有意控制擴張速度，甚至暫停招商，并坦言“部分新開門店的盈利能力不如最高峰時那么強”。

雖然袁記食品門店規模依然領先，但是，盈利能力落后于同行。單店日均GMV約4,300元，低于頭部企業6,000-8,000元水平；加盟模式下管理費用率9.3%，高于直營模式企業5-7%的水平；原材料成本占比85.9%，高于行業平均80-82%。

同時，龐大的加盟門店規模下，食品安全一旦“失守”，對品牌聲譽的沖擊越劇烈，也更直接地拷問袁記食品的管理能力。

為尋找更多增量空間，袁記云餃近年來不斷嘗試新業態，其先后在部分直營門店推出咖啡產品；試水“餃子與酒”業態與“生鮮餃子零售+黑豬肉零售”的復合業務模式；在廣州核心城區商場開出“袁記云餃的猜想”餐廳，推出冬陰功湯餃鍋等受眾面更廣，人均消費更高的產品。不過，以上嘗試均未在市場激起太大水花。

在尋找新增量的過程中，海外市場被寄予厚望，但其能否真正成長為穩定的增長引擎，仍有待時間檢驗。招股書顯示，中國大陸以外市場（包括香港、澳門及東南亞）的門店數量已由2023年的26家增至2025年前三季度的53家。

袁記云餃雖憑借規模優勢暫居前排，但身后并不清靜——喜家德、吉祥餛飩、熊大爺等品牌緊追不舍，在競爭持續加劇的現實下，袁記食品不僅需要筑牢食品安全防線，也亟須尋找新的增長空間。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網絡

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