高盛中國2026：平穩的經濟，積極的股市

去年我曾經預測 2025 年將結束江湖上流傳的故事：某某年將是今后最好的一年。結果打了臉，2025 年諸多核心指標不達預期。

這一次的預測，中國 2026 年將是經濟平穩的一年，股市繼續上行。但這不是我的預測，是高盛的最新報告。需要注意的是，高盛的報告主要針對的是股市投資者，而宏觀經濟的發展依然充滿了不確定性。現在眾多的專家中，大概只有任澤平敢于做出一版又一版的 “八大信號”“十大趨勢” 什么的。

高盛發布的《中國 2026 年展望：探索新動能》：

1. 預算指標：預測官方赤字率目標維持在 4.0%，政府債券凈發行總額度將升至 12.7 萬億元嚴格地說這不是預測，赤字率 4.0% 需經人大批準后生效，不是想動就動；中國赤字率長期維持在 3%，4% 已經突破了國際安全線。中國與美國、日本相比，一向在貨幣工具和財政工具這兩大宏觀工具的運用上比較克制。
2. 貨幣政策：克制且靈活，預計 2026 年將有兩次各 10 個基點降息的政策利率調整，7 天 OMO 逆回購下調。這個降息幅度有限，銀行凈息差 1.42%，接近歷史低位，房貸不會有大動作，直接拍死了辜朝明零利率的建議。7 天 OMO 逆回購下調是強信號，它下調后，降低短期資金成本，房貸利率、消費貸利率會跟著小幅下調，算是給 2026 年股市吃了一個定心丸。
3. 通脹走勢：再通脹進度緩慢，預計 CPI 通脹為 0.6%，PPI 通脹為 - 0.7%。2025 年全年 CPI 通脹約為 0.7%，PPI 通脹為 - 2.0%。如果新的一年這兩大核心指數與去年持平，是一個平穩偏弱的狀態，說明政策不斷提供彈藥，但總需求的問題依然存在，經濟回升動力不足。當我們說經濟平穩時，它的潛臺詞是：新一輪的繁榮還要再等一等，普通人將繼續堅守通縮期的策略。
4. 市場影響：高配 A 股和港股，預計 2026 至 2027 年中國股市每年上漲 15% 至 20%，主要由盈利增長和估值重估支撐。相信這是大概率事件，但 “盈利增長和估值重估” 僅就上市公司的狀態而言，整體經濟目前是反向的，更多的非上市企業利潤多在下降。
5. 債券市場：短期利率下調，收益率曲線預計將趨于陡峭化。這里說的 “陡峭化” 是指短期國債收益向下，長期國債收益向上，兩者的收益率差持續擴大，曲線變陡了。這是一個健康的信號，大白話是短期資金寬松，而長期預期向好。

高盛的預測沒有像任澤平這類團隊那樣漫無邊際、自然不著調，它完全約束在自己專業的范圍內。但透過高盛預測，總的感覺 2026 年的整體經濟形勢不會有太大的變化，完全體現了新經濟時代的標簽：穩中有進。