人身險(xiǎn)利率“錨”再下移至1.89%，炒停售或難再現(xiàn)

界面新聞?dòng)浾?| 呂文琦

在利率中樞下移、保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)持續(xù)市場(chǎng)化的過(guò)程中，人身險(xiǎn)產(chǎn)品的重要定價(jià)參考指標(biāo)再次迎來(lái)調(diào)整。

1月20日，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)組織召開(kāi)人身保險(xiǎn)業(yè)利率研究專(zhuān)家咨詢(xún)委員會(huì)2025年四季度例會(huì)。會(huì)議認(rèn)為，當(dāng)前普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為1.89%。

這是人身險(xiǎn)預(yù)定利率研究值連續(xù)多個(gè)季度下調(diào)后的最新結(jié)果。回顧過(guò)去一年，2025年1月、4月、7月和10月，普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值分別為2.34%、2.13%、1.99%和1.90%，整體呈逐季回落態(tài)勢(shì)，但本次降幅已明顯收窄，顯示利率下行節(jié)奏正在放緩。

人身險(xiǎn)定價(jià)“錨”再調(diào)整

與會(huì)專(zhuān)家認(rèn)為，過(guò)去一年，預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制持續(xù)完善并順利落地實(shí)施，在推動(dòng)人身險(xiǎn)行業(yè)提升市場(chǎng)化定價(jià)水平、強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)管理以及降低長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等方面發(fā)揮了積極作用。

2024年初，金融監(jiān)管總局正式下發(fā)《關(guān)于建立預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確由中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)按季度發(fā)布預(yù)定利率研究值，并引導(dǎo)各人身保險(xiǎn)公司據(jù)此動(dòng)態(tài)調(diào)整普通型、分紅型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率上限，以及萬(wàn)能型人身保險(xiǎn)最低保證利率的最高值。

與此前階段性集中下調(diào)不同，新機(jī)制下的預(yù)定利率調(diào)整更加平滑、透明，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，也為保險(xiǎn)公司產(chǎn)品定價(jià)和銷(xiāo)售節(jié)奏提供了更清晰的參考。

從當(dāng)前水平看，1.89%的研究值已處于近年來(lái)相對(duì)低位區(qū)間。有券商非銀分析師向界面新聞指出，研究值變化與長(zhǎng)端利率運(yùn)行密切相關(guān)，在長(zhǎng)端利率企穩(wěn)背景下，預(yù)定利率研究值的下調(diào)幅度也在逐步收斂。

自首次披露預(yù)定利率研究值以來(lái)，最近幾期研究值的降幅持續(xù)縮小，反映出前期利率下行對(duì)研究值的影響正在逐步消化，階段性“筑底”特征開(kāi)始顯現(xiàn)

在此背景下，當(dāng)前研究值與在售普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品2.0%的預(yù)定利率上限之間的差距已明顯收窄，尚不足以觸發(fā)新一輪集中調(diào)整條件。因此該分析師認(rèn)為，在不出現(xiàn)利率明顯下行的情況下，短期內(nèi)再次大幅調(diào)整預(yù)定利率的可能性有限。

炒停售”現(xiàn)象或難再現(xiàn)

預(yù)定利率變化一直是人身險(xiǎn)市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。此前在預(yù)定利率下調(diào)窗口期，部分保險(xiǎn)公司曾通過(guò)“限時(shí)銷(xiāo)售”“集中停售”等方式加快產(chǎn)品銷(xiāo)售節(jié)奏，階段性推高市場(chǎng)熱度。

不過(guò)，隨著預(yù)定利率調(diào)整機(jī)制常態(tài)化，行業(yè)對(duì)利率變化的預(yù)期逐步趨于理性。在當(dāng)前研究值水平下，中期內(nèi)再度出現(xiàn)因預(yù)定利率調(diào)整引發(fā)的集中“炒停售”現(xiàn)象的概率較低。

中泰證券非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，經(jīng)過(guò)連續(xù)多年的利率下調(diào)引導(dǎo)，行業(yè)已逐步適應(yīng)低利率環(huán)境，保險(xiǎn)公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售策略上更加注重長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，而非短期沖量。

從客戶(hù)的角度看，北京聯(lián)合大學(xué)金融系講師楊澤云向界面新聞指出，在預(yù)定利率不斷下行的低利率市場(chǎng)環(huán)境下，單純依靠利差甚至依靠“停售”進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)，無(wú)異于飲鴆止渴。而且，消費(fèi)者經(jīng)歷了多次“停售”的轟炸后，再次的“停售”也難以吸引客戶(hù)。

在“后炒停”時(shí)代，楊澤云建議，在低利率環(huán)境下，人身險(xiǎn)行業(yè)需加快從單純銷(xiāo)售保險(xiǎn)向提供綜合風(fēng)險(xiǎn)解決方案轉(zhuǎn)型，圍繞養(yǎng)老、健康、普惠等國(guó)家戰(zhàn)略，發(fā)展嵌入生活場(chǎng)景的保險(xiǎn)產(chǎn)品，并整合養(yǎng)老服務(wù)、健康管理等配套服務(wù)，提升客戶(hù)長(zhǎng)期價(jià)值。同時(shí)，隨著利率下行，傳統(tǒng)儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)吸引力減弱，保險(xiǎn)公司應(yīng)更多發(fā)展分紅險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)與收益共擔(dān)型產(chǎn)品。

楊澤云認(rèn)為，利率持續(xù)走低也對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用提出更高要求，投資端需從追求短期收益轉(zhuǎn)向強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債匹配，通過(guò)拉長(zhǎng)資產(chǎn)久期、配置超長(zhǎng)期國(guó)債等方式提升長(zhǎng)期穩(wěn)健性。同時(shí)，可結(jié)合養(yǎng)老、健康等領(lǐng)域開(kāi)展協(xié)同型投資，在獲取穩(wěn)定回報(bào)的同時(shí)，反哺負(fù)債端產(chǎn)品和服務(wù)發(fā)展。