這家持牌消金約1.67%股權流拍，什么原因？

1月20日，阿里資產拍賣平臺顯示，哈爾濱哈銀消費金融有限責任公司（下稱“哈銀消金”）1.6667%股權因無一人出價，最終遺憾流拍。這場起拍價4205.45萬元的司法拍賣，表明當下消金業(yè)股權投資情緒降溫，以及估值邏輯正在悄然重構的現(xiàn)實。

此次流拍股權歸屬哈銀消金第六大股東黑龍江賽格國際貿易有限公司，對應2500萬股股份，評估價4672.72萬元，起拍價為評估價的9折。拍賣期間雖有539次圍觀、16人設置提醒，但最終零報名的冷清局面，與哈銀消金穩(wěn)健增長的經營業(yè)績形成鮮明反差。

消金界了解到，股權比例低無話語權、監(jiān)管準入嚴、行業(yè)分化與盈利壓力等是導致潛在投資者意愿不足的主要原因。

先說股權比例低無話語權。1.6667% 屬小比例財務投資，無法參與公司核心決策。哈銀消金由哈爾濱銀行53%絕對控股，小股東難以撼動現(xiàn)有治理結構，對追求控制權或戰(zhàn)略協(xié)同的機構無吸引力。2018年左右，市場曾掀起過民營資本入股消金/民營銀行熱潮，但真的入股后發(fā)現(xiàn)，5%以內的股權投資沒有任何話語權，與當初規(guī)劃的資源聯(lián)動完全不符。此后，互聯(lián)網平臺在尋求牌照時，控制權成為了必要條件之一，甚至30%以下的股份也不再考慮。

另外，該次起拍價4205.45萬元，對應市盈率、市凈率以及行業(yè)回報預期方面或有差距。主要是2025年利率限制政策密集發(fā)布的檔口，行業(yè)中腰部機構增速放緩、盈利承壓，該定價未體現(xiàn)足夠風險溢價。買家或許傾向觀望二拍降價。而且這些買家也會掂量自2024年4月18日起施行的《消費金融公司管理辦法》，受約束較多，比較繁瑣，進一步縮小了潛在的買家范圍。

行業(yè)分化與盈利壓力方面，持牌消金當前分化加劇，頭部效應凸顯。螞蟻消金、招聯(lián)金融等頭部機構占行業(yè)資產規(guī)模超34%，同時還在持續(xù)靠資金、流量優(yōu)勢擠壓中腰部機構。小比例股權的長期價值存疑。從業(yè)務上看，中腰部機構自營能力有限，依賴助貸，產品與客群重疊，利率下行與流量成本上升壓縮利潤空間。

消金界了解到，當前金融周期性也是重要因素。目前消金業(yè)的資產不良率還處在上升周期，買家的風險偏好下降，小比例股權難以獲得青睞。

不過，如果僅僅是純財務投資的話，消金界認為也未為不可。在助貸新規(guī)、民營銀行區(qū)域性限制等政策之下，多數(shù)中小玩家離場成為最優(yōu)選，而持牌消金將迎來新的機遇期。尤其是中腰部的消金公司，可全國展業(yè)又有融資優(yōu)勢。而且哈銀消金有哈爾濱銀行這個地方國有背景銀行，為哈銀消金提供穩(wěn)定股東背景支撐，如果認真做好自營業(yè)務，也不是沒有起飛的可能。更何況，整個宏觀經濟正在經歷筑底，以及消費被放到了更加重要的位置。作為長期投資品未必不會跑贏其他資產。事實上，近期哈爾濱銀行原首席風險官孫升學接任公司法定代表人，其穩(wěn)健經營思路，也為后續(xù)轉型筑牢基礎。