又見(jiàn)股價(jià)“搶跑”！康欣新材主業(yè)三年累虧超8億，溢價(jià)430%跨界半導(dǎo)體遭監(jiān)管連環(huán)追問(wèn)

證券之星 夏峰琳

1月20日盤(pán)后，康欣新材(600076.SH)宣布擬以3.92億元現(xiàn)金收購(gòu)無(wú)錫宇邦半導(dǎo)體科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“宇邦半導(dǎo)體”)51%股權(quán)，計(jì)劃從傳統(tǒng)木材加工跨界進(jìn)軍半導(dǎo)體設(shè)備修復(fù)領(lǐng)域。

值得關(guān)注的是，本次收購(gòu)交易溢價(jià)率高達(dá)430%，且公司股價(jià)在消息披露前已出現(xiàn)異動(dòng)，于公告披露前率先漲停。且近30個(gè)交易日，公司股價(jià)累計(jì)漲幅超60%，異動(dòng)走勢(shì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)內(nèi)幕交易的猜測(cè)。

高溢價(jià)收購(gòu)背后，市場(chǎng)分析認(rèn)為，或是公司急于擺脫經(jīng)營(yíng)困境的轉(zhuǎn)型訴求。證券之星注意到，當(dāng)前，康欣新材正面臨主業(yè)持續(xù)虧損、負(fù)債規(guī)模攀升、現(xiàn)金流告負(fù)等多重挑戰(zhàn)。

在此背景下，這筆交易定價(jià)的合理性、支付能力、整合前景乃至內(nèi)幕交易管理，不僅備受市場(chǎng)關(guān)注，也招來(lái)監(jiān)管問(wèn)詢。上交所火速發(fā)函圍繞上述問(wèn)題密集發(fā)問(wèn)。或在此影響下，1月21日開(kāi)盤(pán)后，康欣新材股價(jià)下挫并觸及跌停，最終下跌9.75%，報(bào)收4.26元。

主業(yè)累虧，擬豪擲3.92億元現(xiàn)金跨界半導(dǎo)體

1月20日盤(pán)后，康欣新材發(fā)布公告表示，公司計(jì)劃以現(xiàn)金3.92億元通過(guò)受讓股權(quán)加增資的方式，取得宇邦半導(dǎo)體51%的股權(quán)。

公開(kāi)資料顯示，此次被收購(gòu)的宇邦半導(dǎo)體成立于2014年，專注于集成電路制造設(shè)備修復(fù)、零部件供應(yīng)及技術(shù)服務(wù)，聚焦晶圓廠退役設(shè)備修復(fù)再生領(lǐng)域，屬于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈后端高附加值服務(wù)板塊。

評(píng)估報(bào)告顯示，以2025年9月30日為基準(zhǔn)日，宇邦半導(dǎo)體股東全部權(quán)益價(jià)值評(píng)估值為6.92億元，較其賬面凈資產(chǎn)1.3億元增值5.61億元，增值率高達(dá)430.80%。

高溢價(jià)背后，交易方作出了頗具吸引力的業(yè)績(jī)對(duì)賭承諾作為支撐。根據(jù)協(xié)議，交易對(duì)方承諾宇邦半導(dǎo)體2026年至2028年經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)應(yīng)分別不低于5000萬(wàn)元、5300萬(wàn)元和5600萬(wàn)元，累計(jì)凈利潤(rùn)不低于1.59億元。其中2027年、2028年經(jīng)審計(jì)的營(yíng)收均不低于3億元。

證券之星注意到，康欣新材跨界收購(gòu)背后，正面臨主業(yè)持續(xù)虧損、負(fù)債規(guī)模攀升、現(xiàn)金流告負(fù)等多重挑戰(zhàn)。

作為國(guó)家林業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)，康欣新材核心業(yè)務(wù)聚焦木材深加工與木結(jié)構(gòu)建筑，曾在集裝箱地板細(xì)分市場(chǎng)占據(jù)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，但近年來(lái)受行業(yè)周期下行與自身經(jīng)營(yíng)不善疊加影響，陷入持續(xù)虧損泥潭。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)持續(xù)惡化印證了主業(yè)的頹勢(shì)。2022年-2024年，公司連續(xù)三年虧損，扣非凈利潤(rùn)累計(jì)虧損超8億元。進(jìn)入2025年業(yè)績(jī)虧損局面未改，前三季度營(yíng)業(yè)收入同比下降43.74%至2.78億元，扣非凈利潤(rùn)虧損金額同比擴(kuò)大至-1.96億元。

不僅如此，康欣新材公司庫(kù)存高企、債務(wù)壓力凸顯。截至2025年三季度末，公司存貨近40億元；負(fù)債方面，短期借款及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)超過(guò)4億元，而同期貨幣資金為3.2億元，不足以覆蓋短期債務(wù)規(guī)模。此外，截至2025年三季度末，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為-6179萬(wàn)元。

對(duì)康欣新材而言，收購(gòu)宇邦半導(dǎo)體是快速切入半導(dǎo)體服務(wù)賽道、培育新增長(zhǎng)點(diǎn)的捷徑。若交易完成，標(biāo)的公司將納入合并報(bào)表，有望在一定程度上改善上市公司持續(xù)虧損的財(cái)務(wù)狀況，并為估值修復(fù)提供可能。

值得一提的是，在收購(gòu)計(jì)劃披露之前，康欣新材已率先漲停。且近30個(gè)交易日，公司股價(jià)累計(jì)漲幅超60%，異動(dòng)走勢(shì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)內(nèi)幕交易的猜測(cè)。

上交所火速下發(fā)問(wèn)詢函 拷問(wèn)交易合理性與可持續(xù)性

康欣新材此次高溢價(jià)、“跨界”并購(gòu)交易，不僅受到市場(chǎng)的高度關(guān)注，也引發(fā)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)問(wèn)詢。上交所針對(duì)該交易迅速下發(fā)問(wèn)詢函，要求公司進(jìn)一步核實(shí)并披露相關(guān)細(xì)節(jié)。

問(wèn)詢函中，上交所首先聚焦跨界收購(gòu)的合理性。由于宇邦半導(dǎo)體主營(yíng)集成電路設(shè)備修復(fù)業(yè)務(wù)，與康欣新材的傳統(tǒng)主業(yè)存在顯著差異，交易所要求公司結(jié)合集裝箱地板行業(yè)現(xiàn)狀，說(shuō)明在主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)虧損的情況下仍推進(jìn)本次跨界收購(gòu)的具體原因。

證券之星注意到，當(dāng)前，康欣新材償債壓力顯著，且需要公司控股股東持續(xù)向其提供資金支持，2025年的借款額度已由10億元提升至不超過(guò)15億元。在此背景下，公司卻公告稱將以“自有資金”完成本次收購(gòu)。針對(duì)這一情況，監(jiān)管層要求公司進(jìn)一步披露具體支付安排，并詳細(xì)分析該筆大額資金支出是否會(huì)對(duì)公司正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成不利影響。

其次，監(jiān)管部門(mén)還關(guān)注標(biāo)的公司業(yè)務(wù)的可持續(xù)性與風(fēng)險(xiǎn)。問(wèn)詢函要求公司進(jìn)一步論證公告中所述的國(guó)內(nèi)修復(fù)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模是否客觀準(zhǔn)確，并說(shuō)明宇邦半導(dǎo)體業(yè)務(wù)是否存在被替代的風(fēng)險(xiǎn)，其業(yè)務(wù)模式是否具有長(zhǎng)期可持續(xù)性。此外，監(jiān)管還要求補(bǔ)充披露宇邦半導(dǎo)體所在細(xì)分行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局、客戶結(jié)構(gòu)、采購(gòu)與合作情況等基本面信息，以全面評(píng)估其行業(yè)地位、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及業(yè)務(wù)穩(wěn)定性。

此外，關(guān)于宇邦半導(dǎo)體部分異常的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，上交所也在問(wèn)詢函中重點(diǎn)關(guān)注。

上交所表示，標(biāo)的公司承諾的業(yè)績(jī)目標(biāo)與其過(guò)往經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)之間存在明顯差異，要求公司結(jié)合在手訂單、客戶拓展能力及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況等，具體說(shuō)明業(yè)績(jī)承諾的測(cè)算依據(jù)與實(shí)現(xiàn)可能性。

宇邦半導(dǎo)體的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)亦存在隱憂。截至2025年三季度末，公司存貨賬面價(jià)值為3.47億元，合同負(fù)債達(dá)2.49億元，其中對(duì)單一客戶賬齡1至2年的合同負(fù)債有1.17億元。而同期，公司固定資產(chǎn)僅53.5萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)僅3.36萬(wàn)元。

對(duì)此，監(jiān)管部門(mén)要求公司說(shuō)明存貨及合同負(fù)債規(guī)模較高的原因，是否存在跨期確認(rèn)收入的問(wèn)題。并補(bǔ)充披露標(biāo)的公司固定資產(chǎn)及無(wú)形資產(chǎn)金額極低的原因。

針對(duì)宇邦半導(dǎo)體估值高溢價(jià)的情況，上交所要求康欣新材說(shuō)明在宇邦半導(dǎo)體歷史經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳的情況下，大額評(píng)估增值的原因及合理性；同時(shí)說(shuō)明，交易完成后上市公司新增商譽(yù)情況，并充分揭示商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)公司的影響。

此外，本次收購(gòu)公告發(fā)布前，康欣新材股價(jià)已出現(xiàn)異常波動(dòng)，公告當(dāng)日即告漲停，近30個(gè)交易日累計(jì)漲幅超過(guò)60%。對(duì)此，監(jiān)管明確要求公司詳細(xì)說(shuō)明本次收購(gòu)事項(xiàng)的決策與推進(jìn)過(guò)程，自查內(nèi)幕信息知情人是否存在股票交易行為，并就是否存在內(nèi)幕信息泄露情形作出說(shuō)明。

康欣新材以高溢價(jià)跨界半導(dǎo)體，既是主業(yè)承壓下的破局之舉，也暗藏多重不確定性。這場(chǎng)“棄木從芯”的轉(zhuǎn)型豪賭，最終能否讓公司擺脫經(jīng)營(yíng)困境，仍有待驗(yàn)證。(本文首發(fā)證券之星，作者｜夏峰琳)