2.8億美元交易撬動7.2萬億市場！日債深陷流動性魔咒

小額交易引發巨量市值蒸發，凸顯日債流動性枯竭的弊端。在日本央行退出購債、外資主導的背景下，這個全球第三大債市已成全球金融薄弱點。

區區2.8億美元的交易規模，竟讓總市值達7.2萬億美元的日本國債市場陷入崩盤。

周二，日本基準超長期國債價格重挫，相關交易總成交額僅為2.8億美元，卻導致日本國債市場蒸發410億美元，這場暴跌還引發全球市場的劇烈震蕩。

此次拋售潮將日本國債收益率推至歷史新高，市場擔憂日本將迎來“特拉斯時刻”，美國財政部長斯科特?貝森特（Scott Bessent）也針對這一被其稱為“六個標準差”的極端波動，尋求日方的相關保證。

日本國債的巨額市值蒸發與實際交易規模的嚴重脫節，凸顯出這個流動性時常不足的國債市場，已成為全球金融體系的一大薄弱環節。在日本央行多年大規模購債主導市場后，隨著該央行逐步退出購債，這個全球第三大國債市場的脆弱性正持續加劇。

瑞穗證券（東京）首席交易臺策略師大森祥基（Shoki Omori）表示：“這并非悖論，在一個市場深度不足、交易商資產負債表受限、價格由邊際交易而非成交量加權平均決定的市場，這正是你會看到的結果。”

彭博社整理的日本債券交易公司數據顯示，周二日本最受關注的30年期國債成交額僅1.7億美元，40年期國債成交額也僅1.1億美元。

盡管這一規模高于近期幾個交易日，但相較于同日日本10年期國債期貨410億美元的成交額，不過是九牛一毛。

日本30年期和40年期國債成為周二交易中跌幅最大的品種，多位市場參與者稱，這是近期記憶中最混亂的一次交易行情。拋售潮中，兩款國債收益率均飆升超25個基點，不過后續交易已逐步平復。

本周，彭博社一項衡量日本國債收益率與其理論價值偏離程度的指數飆升至歷史新高，這一信號表明，日本國債市場的定價錯位問題正持續惡化。

新常態

東京的交易員和分析師目前仍未確定此次拋售的主導方，一級交易商、對沖基金和日本國內人壽保險公司均被市場傳為拋售主體。

不過，此次暴跌的整體誘因已形成普遍共識：日本正適應高通脹環境，通脹推高利率水平，打破了國債市場多年的平靜；日本首相高市早苗（Sanae Takaichi）計劃暫停食品飲料消費稅，這一舉措顯然是為下月臨時大選爭取支持，卻進一步加劇了市場對日本財政政策的擔憂。

如今，投資者正被迫適應日本國債交易模式的歷史性變革。

摩根大通分析師在本周的報告中寫道，衡量價格波動對成交量影響的市場廣度指標本周大幅惡化，這意味著即便是小幅的資金流動，也會對長期國債價格產生巨大沖擊，這與美國國債和德國國債市場的強勁市場廣度形成鮮明對比。

日本證券業協會數據顯示，目前外國投資者占日本國債月度現券交易量的比例約為65%，而2009年這一比例僅為12%。這個曾由日本國內人壽保險公司主導的市場，正日益被持有周期短得多的投資者所驅動。

穆迪分析高級經濟學家斯特凡?安格里克（Stefan Angrick）表示：“這并非日本獨有的問題，美國也出現了類似情況。如今的美國國債市場，同樣更多由持倉周期遠短于傳統投資者的買家主導，這種狀況將持續一段時間。”

上述數據并未涵蓋周二日本國債的全部交易規模。此外，所謂的非最新發行債券也存在部分交易，但這類債券的交易活躍度通常極低，還有部分投資者通過利率互換工具押注利率走勢。

周二日本國債市場的拋售潮引發了連鎖反應：部分對沖基金匆忙平倉虧損頭寸，人壽保險公司被迫拋售債券，至少有一家公司債投資者叫停了一筆數百萬美元的交易。