估值邏輯重構(gòu)：從OpenAI試水廣告，看AI應用層的價值重估時刻

近日，在承受了半年超80億美元的運營虧損、且未來算力基建投入或超萬億美元的財務重壓下，OpenAI終于宣布在ChatGPT中引入廣告，并公開強調(diào)“商業(yè)化閉環(huán)”。

AI行業(yè)迎來一個遲到卻極其關鍵的商業(yè)化拐點：它標志著AI行業(yè)正式從大模型的軍備競賽進入真實業(yè)務驗證的深水區(qū)。

過去三年，數(shù)萬億美元涌入了GPU、數(shù)據(jù)中心和能源基建，造就了英偉達等硬件巨頭的神話。但隨著基建紅利的邊際遞減，華爾街終究將開始向市場索要回報：誰能真正通過AI釋放商業(yè)價值？誰能證明AI是提升利潤率的杠桿？

高盛指出，如果科技行業(yè)無法推動AI應用需求爆發(fā)，并成功將人工智能模型變現(xiàn)，眾多科技巨頭對數(shù)據(jù)中心的大舉投資可能將面臨較大的損失風險。

對投資者而言，當下的核心命題是找到能在應用層率先跑通商業(yè)閉環(huán)的標的，從而捕獲屬于AI時代的Alpha。

廣告敘事革新，GEM應運而生

OpenAI試水廣告的意義，遠不止于增加營收。它宣告了互聯(lián)網(wǎng)流量分發(fā)邏輯的代際更替：GEM(生成式引擎營銷)時代正式降臨。

過去二十年里，互聯(lián)網(wǎng)廣告的核心邏輯是搜索。用戶輸入關鍵詞，搜索引擎返回一個包含廣告的列表。廣告主用出價來爭奪排位。

回顧Google的歷史，早期廣告被小心翼翼地放在右側(cè)側(cè)邊欄，甚至不允許使用圖片，生怕破壞搜索體驗。但廣告隨后逐漸入侵用戶的核心視線，搜索首屏幾乎完全被付費廣告占據(jù)。

在搜索邏輯下，用戶是痛苦的。用戶帶著問題來，但被扔進充斥著廣告鏈接的列表。用戶必須自己辨別真?zhèn)?、點擊跳轉(zhuǎn)、在不同網(wǎng)頁間切換，才能拼湊出答案。廣告是用戶獲取信息路上的路障。

但在ChatGPT構(gòu)建的未來里，流量的入口變成了對話框。用戶可以直接要求AI生成一個答案。在這一場景下，廣告將成為AI生成內(nèi)容的一部分。

這種變化在資本市場又意味著什么？

首先，廣告定價機制或?qū)⒂瓉碚{(diào)整。與傳統(tǒng)搜索引擎相比，AI應用的廣告庫存從十條藍鏈收斂為唯一答案，這意味著廣告庫存大幅減少，但精準輸出和高轉(zhuǎn)化率也將帶來單次展示的價值(eCPM)大幅提升。

其次，競價邏輯會被重寫。傳統(tǒng)的SEM(搜索引擎營銷)是買位置，而未來的GEM是買知識。品牌內(nèi)容必須成為大模型知識圖譜的一部分，才能出現(xiàn)在大模型的輸出結(jié)果當中。

據(jù)國信證券預測，2026年全球GEO市場規(guī)模將達240億美元，到2030年有望達到1000億美元。國內(nèi)市場規(guī)模2026年有望達到111億元，2028年有望達365億元，未來市場可能呈現(xiàn)指數(shù)級增長。

最昂貴的燃料

由是，面對新的AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢、新的互聯(lián)網(wǎng)流量生態(tài)，一二級市場的聰明錢開始尋找具備商業(yè)化能力的高彈性資產(chǎn)。

目前的共識是：通用大模型正逐漸基礎設施化。真正的超額回報將誕生在垂直應用層——尤其是那些擁有私有數(shù)據(jù)資產(chǎn)、且能直接對結(jié)果負責的垂類模型。

這就解釋了為什么在GEM這個萬億級賽道中，像鈦動科技這樣的隱形冠軍會被關注。

在資本眼中，鈦動科技不僅是一家AI營銷科技公司，更是一個極具稀缺性的數(shù)據(jù)資產(chǎn)標的，其掌握著全球近十萬廣告主的真實投放數(shù)據(jù)。

在AI時代，這些海量的、跨平臺的、關于“什么樣的素材能帶來轉(zhuǎn)化”的Know-How，才是大模型訓練中最昂貴的燃料。

OpenAI可以理解全人類的通用語言，但它無法理解一家中國電商公司在東南亞市場投放時，哪種風格的投放素材轉(zhuǎn)化率最高。這種垂直行業(yè)的知識，是通用大模型無法觸達的。

鈦動的獨特價值還在于，公司以自研營銷多智能體Navos，作為所有產(chǎn)品和服務的載體。與傳統(tǒng)營銷工具相比，Navos使用自然語言交互，能交付營銷策略、創(chuàng)意素材等完整工作成果，革新了營銷場景下的人機交互模式。

如果說GEM(生成式引擎營銷)是AI時代的新大陸，那么Navos展現(xiàn)出的能力，說明鈦動科技已經(jīng)理解并掌握了新生態(tài)下的流量玩法，拿到了駛向這片大陸的第一張船票。

Navos多年沉淀的投放經(jīng)驗獲得knowhow，恰好擊中了GEM模式下品牌最大的痛點：唯有高質(zhì)量的、結(jié)構(gòu)化的原生內(nèi)容，才能在AI的對話流中被高頻生成和推薦。

擁有海量的行業(yè)Know-How和真實營銷數(shù)據(jù)，相當于將一位擁有多年經(jīng)驗的全球營銷專家數(shù)字化，讓中小企業(yè)也能具備頂級的出海營銷能力。

對資本市場而言，Open AI的試水還只是發(fā)令槍。在萬億級的GEM市場中，利用AI Agent技術(shù)構(gòu)建起足夠深的數(shù)據(jù)護城河，才有機會將時代紅利轉(zhuǎn)化為財報中的亮眼業(yè)績。

一個清晰的答案已經(jīng)顯而易見了。誰能用Agent連接模型生成機制與商業(yè)投放路徑，誰就是下一個時代最核心的AI營銷解決方案供應商之一。

在這一邏輯下，掌握了核心數(shù)據(jù)資產(chǎn)與應用場景的頭部AI玩家，或許才是下一個十年最值得持有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。