湖北
長江商報消息●長江商報記者 沈右榮
全面深度學習胖東來第二年，曾經的商超連鎖巨頭永輝超市（601933.SH）取得了什么樣的成效？
1月20日晚間，永輝超市發布年度業績預告，公司預計2025年度歸母凈利潤為-21.40億元，較2024年多虧6.70億元。
2025年，永輝超市深度調改了315家門店，并關閉了381家與公司未來戰略定位不相符的門店。
永輝超市稱，資產報廢損失、停業裝修營業收入損失、一次性開辦費投入等，是導致2025年虧損的主要原因。
為了支撐“胖改”，永輝超市籌劃通過定增募資不超過31.14億元。目前，這一事項正在推進中。
根據公開信息，永輝超市的目標是，2—3年走出生死線。這意味著，2026年，永輝超市將面臨大考。這也讓市場對永輝超市能否順利“出師”充滿疑慮。
永輝超市的“胖改”還在繼續。作為改革領導小組組長，2024年9月，葉國富豪擲62.70億元取得永輝超市第一股東之位。時過16個月，雖然永輝超市虧損擴大，但葉國富已浮盈約62億元。
調改315家關閉381家店
永輝超市學習胖東來的行動還在進行中，盈利承壓加劇。
根據業績預告，2025年度，永輝超市預計實現歸母凈利潤為虧損21.40億元，同比增虧6.70億元，同比下滑約45.58%；公司預計實現扣非凈利潤為虧損29.40億元，同比增虧5.30億元。
歸母凈利潤、扣非凈利潤的虧損在擴大，是什么原因導致的？永輝超市的調改尚未見效嗎？
據披露，2025年，永輝超市進行了重大的經營戰略調整，從“規模擴張”轉向“質量增長”，重新定位了“新永輝、新品質”的戰略發展。門店布局方面，公司深度調改了315家門店，并關閉了381家與公司未來戰略定位不相符的門店。門店調改對公司利潤的影響主要包含調改相關的資產報廢損失、停業裝修營業收入損失、一次性開辦費投入等，其中資產報廢及一次性投入合計約9.1億元。此外，門店因停業裝修產生的毛利額損失預估約3億元。與此同時，關閉381家門店也產生了較大損失，主要包含資產報廢損失、人員優化離職補償、租賃相關的違約賠償等。
永輝超市表示，在調改過程中，在商品策略方面，公司首先改革了供應鏈，圍繞“陽光供應鏈、裸價直采、核心聚焦、冷鏈升級、門店協同”五大方向展開，通過系統性舉措破解傳統供應鏈痛點。為此，公司短期面臨缺貨及毛利率下滑的壓力，對公司營業收入造成了一定影響，隨著供應鏈改革的深入，上述影響已逐步消除。
對外投資也出現了虧損。永輝超市持有的境外股權投資Advantage Solutions股票因股價持續下跌，2025年確認公允價值變動損益-2.36億元。
此外，永輝超市對持有的長期資產（主要為持續虧損門店資產）進行減值測試，并計提了減值準備。根據初步測算，2025年度預計將計提長期資產減值1.62億元（最終金額以審計結果為準）。
調改了315家門店，永輝超市已經達到了目標。此前，公司曾披露調改計劃為，2025年6月底全國調改門店突破124家，2026年農歷春節前目標鎖定300家。
對比發現，2025年下半年，永輝超市調改門店數達到191家，明顯高于上半年。
截至2024年年底，永輝超市擁有門店775家。結合2025年閉店情況等，2025年底門店大概還有400家，減去調改的315家，需要調改的門店已經不多。
2026年，永輝超市是否會繼續大規模關店？
何時能真正實現盈利
永輝超市未來的調改、關閉店情況，可能需要參照此前的調改效果。
永輝超市的調改效果如何？
永輝超市自2024年5月6日啟動胖東來模式調改，采取的策略是調改和關店并行。2025年10月，在永輝超市舉辦的發布會上，永輝超市新任CEO、全國調改組負責人王守誠表示，“永輝現在是胖東來十年前的水平”。永輝超市調改店的客流平均增長80%，60%以上進入穩定期的調改門店盈利水平超越過去5年最高值。
王守誠透露，從2024年5月6日算起，永輝超市要用2到3年時間走出生死線，3到5年時間把顧客的信任贏回來，5到10年時間成為一個國民提到永輝就很驕傲和幸福的超市。
據此看來，2026年，將是永輝超市的生死大考。
從2025年虧損擴大情況來看，永輝超市調改店是否如王守誠所言客流、盈利水平大幅度增長，存在疑問。調改店是否會出現開業初期爆發式增長，幾個月后回歸平庸？
永輝超市何時能真正實現盈利，可能存在不確定性。
永輝超市財務承壓。截至2025年9月末，公司資產負債率為88.96%。期末，公司貨幣資金33.58億元、交易性金融資產16.85億元，有息負債為53.53億元。前三季度，公司財務費用5.61億元。
永輝超市積極自救。2025年7月，永輝超市推出了一份定增方案，計劃向特定對象發行A股，募集資金最初設定為不超過40億元，隨后方案調整，募資上限下調至不超過31.14億元。
此次募資主要用于三個方面，即24.05億元用于門店升級改造項目、3.09億元用于物流倉儲升級改造項目、4億元用于補充流動資金或償還銀行貸款。
按永輝超市測算，2025年四季度至2027年總體資金缺口約為35.52億元，高于本次定增擬募集資金的總額。
永輝超市進行了人事調整。2025年3月，葉國富出任永輝超市改革領導小組組長，推出各種改革規劃，對運營體系重構。
葉國富是2024年9月入局永輝超市的。當時，葉國富通過名創優品出資62.70億元收購永輝超市29.40%股權，成為其第一大股東。
雖然永輝超市的“胖改”尚未完成，最終能否成功存在不確定性，公司虧損擴大，但葉國富早已賺得盆滿缽滿。
截至2026年1月22日收盤，永輝超市收盤價4.67元/股，市值423.80億元，葉國富方面的持股市值為124.60億元，浮盈約62億元。
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