市場嗨了商家慌了？白銀開年已狂飆50%，卻有銀飾商家選擇閉店

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未來銀價走勢將呈現短期強勢震蕩、中長期回歸基本面的態勢，仍具備進一步上漲空間，但需警惕階段性回調風險。

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作者 |郭聰聰

編輯 |肖嘉

視頻編輯 |王學權

排版 |黃玥

2026開年以來，白銀市場迎來史詩級行情。

21世紀經濟報道記者注意到，在不到一個月的時間里，倫敦現貨白銀與COMEX白銀期貨年內累計漲幅均已超過50%。若將時間拉長至2025年起算，兩者當年累計漲幅更是雙雙突破110%，表現顯著超越同期國際金價。

與此同時，白銀價格的波動也日趨劇烈。1月27日，現貨白銀上演極致“過山車”行情，日內一度暴漲14%并創下歷史新高，隨后又快速回落轉跌，亞市開盤后，現貨白銀再度漲超5%，劇烈震蕩引發市場高度關注。

值得關注的是，伴隨行情持續升溫，相關金融產品也頻頻采取風控措施。1月27日，內地市場唯一主投白銀的基金——國投瑞銀白銀期貨（LOF）發布公告，宣布旗下A類與C類基金自1月28日起暫停申購及定投業務，理由是為保護基金份額持有人利益。這已是該基金自2025年12月下旬以來，因市場波動多次采取限購或停牌措施后的又一次動作。

記者觀察到，當前，由白銀領漲的這輪貴金屬行情正深刻攪動全球市場：金銀比跌破50，創下近14年新低；下游白銀經銷商則面臨“原料難購、成品難銷”的雙重壓力。

在白銀“金融屬性”與“工業屬性”共振之下，推動貴金屬市場進入高波動、高關注度的火熱階段。面對火熱行情，專業機構提示投資者保持冷靜，警惕階段性回調風險。

價格狂飆創紀錄，日內波動超15美元

白銀價格的上漲勢頭自2025年起便一發不可收拾。數據顯示，2025年以來，倫敦現貨白銀、COMEX 白銀期貨累計漲幅均超110%，進入快速上行通道。進入2026年，漲勢進一步提速，開年至今兩大核心指標漲幅均突破50%，領漲全球貴金屬市場。

1月27日的行情更是將市場波動推向高峰。受美元持續走低、避險需求升溫、工業需求支撐及強勁買盤等多重因素疊加影響，凌晨時段現貨白銀突破113美元/盎司關口后勢如破竹，接連攻克114美元、115美元、116美元、117美元四大整數關口，日內最高觸及117.70美元 / 盎司，創下歷史新高，日內漲幅一度達到14%。

然而，凌晨2點30分后，獲利了結盤集中涌出，白銀價格從高位快速回落，不僅回吐全天漲幅，更一度轉跌至101.89美元/盎司，單日振幅超過15美元，呈現典型的“過山車”走勢。亞洲市場開盤后，現貨白銀再度反彈，截至當日12點30分左右報109.382美元/盎司，上漲5.3%。

事實上，白銀這一輪上漲行情具備顯著的長期背景。若將時間線拉長至10年，Wind數據顯示，倫敦銀價自2015年約16美元/盎司的低點起步，于2024年底進入加速上漲通道，近期已突破109美元/盎司，十年間累計漲幅接近7倍。

伴隨銀價大幅攀升，反映黃金與白銀相對價格的金銀比持續走低。截至1月27日，金銀比進一步收斂至約46.5（金銀比是判斷白銀相對黃金估值高低，以及市場情緒在避險與增長之間切換的重要參考工具。計算公式為：金銀比=黃金價格/白銀價格）。

東方金誠研究發展部高級副總監瞿瑞、白雪分析指出，短期來看，當前金銀比低于50，超買信號明顯，極端比值后可能出現均值回歸，導致銀價調整。不過，考慮到COMEX注冊倉單與倫敦可交割庫存處于歷史低位，3月交割月臨近可能引發“無銀可交” 的擠倉風險，推動價格沖高。同時，光伏裝機旺季即將到來，一季度通常為光伏行業備貨高峰，銀漿需求剛性增長，也將支撐銀價上漲。

“未來銀價走勢將呈現短期強勢震蕩、中長期回歸基本面的態勢，仍具備進一步上漲空間，但需警惕階段性回調風險。”兩位分析師總結稱。

多重因素驅動上漲，行情進入加速階段

對于本輪銀價的持續飆升且漲幅反超黃金的現象，市場機構普遍認為是多重因素共同影響的結果。

中金公司指出，2025年國際貿易局勢打破全球宏觀環境穩態，受益于不確定性環境中的確定性溢價，國際金價、銀價雙雙上漲。與過去三年有所不同的是，今年貴金屬價格強勢突破由以歐美ETF為代表的周期性購買需求主導，市場表現為白銀漲幅反超黃金。

東方金誠研究發展部高級副總監瞿瑞、白雪分析指出，近期銀價呈現爆發式上漲態勢，主要源于供需結構性失衡、工業需求爆發，以及金融屬性強化這三大因素。

從供需基本面來看，在光伏、AI數據中心、新能源汽車需求的驅動下，白銀供給已連續5年小于需求，同時礦產白銀產量增長有限、全球白銀庫存處于歷史低位，供需缺口持續擴大為價格提供有力支撐。

從金融層面來看，美聯儲延續降息周期，以及政治干擾對其政策獨立性的擔憂疊加，推動美元指數持續走弱，具有貴金屬屬性的白銀吸引力顯著提升，同時實際利率下行壓低持有成本。

此外，白銀被美國列入關鍵礦產清單，加之中國自2026年1月起實施出口管制，其戰略資源屬性強化進一步推升價格。考慮到白銀市場規模僅為黃金的十分之一，同等資金流入下波動性被放大，進一步強化了其上漲動能。

對于 2026 年的白銀行情，國元期貨給出了相對樂觀的預測。該機構認為，2026年處于美聯儲降息周期中，但黃金價格的美元支撐減弱。此外，避險需求、抗通脹需求以及市場對于美元信用的憂慮情緒依然在長周期驅動貴金屬價格不斷攀升。從基本面來看，2026年白銀的工業需求將穩中有降，但實物投資需求有望擴大。2026年貴金屬價格有望繼續走強。

國投瑞銀宣布停牌，部分銀質產品出現缺貨情況

劇烈的價格波動迅速傳導至金融產品。2026年初，COMEX白銀期貨的周度波動幅度顯著大于黃金。作為內地市場唯一主投白銀的基金，國投瑞銀白銀期貨（LOF）自2025年12月下旬起便宣布限購并頻繁停牌。2026年1月27日，該基金再次發布公告宣布停牌。

公告指出，其旗下兩只基金——國投瑞銀白銀期貨（LOF）A（交易代碼161226）與C類份額（交易代碼019005），自1月28日起將暫停申購及定期定額投資業務。基金公司解釋稱，此舉旨在保護基金份額持有人利益。這也是該基金自去年12月下旬啟動限購并多次停牌后，又一次采取類似風控措施。

與此同時，近期，部分銀行的銀質紀念幣、工藝品及首飾出現了缺貨情況。

對此，東方金誠研究發展部高級副總監瞿瑞、白雪指出，部分銀行銀質產品出現暫時性缺貨，主因近期需求爆發與供應結構錯配的影響。

一方面，銀價持續上漲引發了“買漲不買跌”的投資情緒，個人投資者咨詢與購買意愿大幅提升，短期需求集中釋放超出銀行備貨預期。另一方面，全球白銀供應鏈存在結構性錯配，根據倫敦銀、COMEX及上金所的標準交割規格，精煉廠通常優先生產1000盎司或15公斤的大規格銀條，而銀行零售渠道以銀幣、小規格銀條為主，轉換生產規格需要約1-2周，導致零售市場供應短期不足。同時，全球白銀可流通庫存處于歷史低位，進一步限制了銀行補貨能力，加劇暫時性缺貨現象。

銀飾商家承壓閉店，投資需注意四大風險

白銀價格的飆升正迅速傳導至產業鏈下游，其中銀飾商家成為受沖擊最為直接的群體。

1月26日， 詞條沖上熱搜。在社交媒體上，也有眾多商家表示生意難以為繼，部分商家已宣布暫時閉店。

經營困境主要集中于三方面：原材料采購困難，基礎銀板甚至需要加價搶購；產品定價陷入兩難，銀飾無法像黃金飾品一樣實時調價，頻繁調價易引發顧客抵觸；成本全面上漲，銀價上升同時帶動工費、電鍍費等附加費用同步攀升，進一步擠壓利潤空間。

面對火熱的市場行情，專業機構亦提示投資者需保持冷靜。東方金誠研究發展部高級副總監瞿瑞、白雪，白銀投資需重點注意以下四個風險：

一是價格波動風險，白銀波動率一般為金價的2-3倍，單日跌幅可超過7%，極端行情下甚至出現過9%的暴跌。

二是估值泡沫風險，近期金銀比低于50，超買信號顯著，極端比值后可能出現均值回歸。

三是流動性與擠倉風險，當前倫敦市場可交割庫存遠不足未平倉合約對應索取權的數量，交割月臨近時可能引發擠倉風險，加劇價格波動。

四是政策與地緣風險，美聯儲政策調整、主要經濟體價格管控措施或資源國政策變化都可能導致銀價劇烈波動，同時也需注意全球金融市場波動加劇時資金抽離大宗商品的風險。