深圳大賣開店超1000家，1年才賺1.6億

作者丨Bao

編輯丨Shadow

近日，深圳跨境電商的大賣華凱易佰交出了一份乍看之下頗為“尷尬”的2025年度業績預告。預告披露了一個明顯的“增收不增利”現象，雖然公司年度營收規模已突破90億元大關，但盈利端卻顯得疲軟。歸母凈利潤僅維持在1.32億至1.62億元之間，同比不增反降，跌幅介于4.80%至22.43%。

圖源：華凱易佰2025年度業績預告

而就在預告發布的第二天，華凱易佰的股價單日暴漲20.03%，成交額高達7.25億元。市場的信心源于對財報本質的洞察，“消失”的利潤并未憑空蒸發，而是通過庫存減值轉化為更健康的資產結構，與此同時，公司前三季度的現金流表現遠超凈利潤。

當海量SKU鋪貨模式的紅利被成本和合規壓力吞噬，華凱易佰的這份財報證明，在新的行業周期里，再一次證明現金流比利潤更重要，活下去比賺得多更緊迫。

消失的利潤與暴漲的現金流

在2025年全球消費疲軟、政治摩擦加劇的背景下，能夠維持90億量級的高位營收，證明了其在跨境出口領域的規模效應依然顯著。

然而，公司的盈利質量仍顯得較為薄弱。數據顯示，本報告期內歸屬上市公司股東的凈利潤預計在1.32億元至1.62億元之間，同比下降4.80%至22.43%。若進一步分析其盈利結構，可見其凈利率水平已處于明顯偏低區間。

前三季度，公司累計營收67億元，凈利潤僅為4940萬元，凈利率約為千分之七。即便是加上第四季度的反彈，全年預計凈利率也僅在1.76%左右。這意味著，華凱易佰每賣出100塊錢的貨，最終落到口袋里的利潤不到1塊8毛錢。

圖源：華凱易佰2025年第三季度報告

營收雖然只是小碎步前進，僅22.6億-24.6億元，環比漲幅2.54%-11.62%，但凈利潤卻像“坐火箭”，實現了8259萬元-1.13億元，環比漲幅高達552.11%至788.97%，相當于營收沒怎么動，利潤直接翻了5到8倍。

除了西方傳統購物旺季帶來的自然增長外，另一方面，因為業績沒達標，原本要發給員工的4000萬股票激勵發不出去了，這筆錢反而回流變成了公司的賬面利潤。

最重要的是，公司對滯銷、過季及長尾低周轉商品采取了堅決的降價促銷策略。

2024年末，華凱易佰的存貨賬面余額高達18.19億元，這就像是一個隨時可能引爆的炸藥包。貨賣不出去，就是廢紙，還要交倉儲費。

2025年，華凱易佰的管理層做了一個極其痛苦但正確的決定，以“斷臂求生”的姿態清理了接近50%的庫存。降價、促銷、甩賣，在一年內甩掉了將近8億元的沉重包袱。

庫存減值損失嚴重侵蝕了當期利潤，從而造成了“營收增長但利潤未見改善”的局面。然而，從另一個角度來看，公司的經營性現金流卻表現強勁。僅在前三季度，經營活動產生的現金流量凈額就達到了5.79億元，同比大幅增長239%。

圖源：華凱易佰2025年第三季度報告

這部分現金流的增加以及備貨采購支出的減少。手握充沛現金，使得華凱易佰在面對未來的市場波動、匯率風險以及潛在的并購機會時，擁有了比同行更強的主動權。華凱易佰是在用短期的賬面虧損，換取長期的資產健康和現金安全。

從跨界并購到“AI基建商”

華凱易佰的每一次轉身，都精準地踩在了時代的節拍上，但也背負著轉型的陣痛。

華凱易佰的前身是“華凱創意”，是一家主營展館設計的傳統企業。面對回款周期長、資金占用大、行業天花板明顯的困境，公司在2021年完成了一次教科書式的跨界并購——以15億元收購深圳知名鋪貨大賣易佰網絡。

這次并購徹底改變了公司的基因。2022年更名后，跨境電商業務占比迅速超過99%，原有業務被逐步剝離。易佰網絡也不負眾望，連續三年完成對賭業績，不僅讓母公司扭虧為盈，更將其推向了A股跨境電商龍頭的寶座。

圖源：網絡

2024年，華凱易佰再次出手，以7億元現金收購老牌大賣通拓科技。

公司目前已形成三大核心業務體系。以泛品業務構成主營業務為支柱，精品業務與億邁生態平臺業務作為重要補充。產品更是布局廣泛，涵蓋了家居園藝、汽車摩托車配件、工業及商業用品、3C電子產品、戶外運動、母嬰產品、健康美容等多個領域。

圖源：TOMTOP官網

外界常誤解“泛品”鋪貨模式為低技術含量的倒買倒賣。但在華凱易佰的體系下，這早已進化為一場數據與算力的戰爭。

易佰網絡約111萬款SKU、通拓科技約18萬款SKU的海量商品，如果靠人腦去記，需要多少個運營？而華凱易佰采用了一套“AI管貨+選品+投流”的基建。

公司擁有超百人的開發團隊，深度融合DeepSeek、ChatGPT、阿里千問等大模型工具。AI不僅用于自動生成文案、圖片和視頻，還應用于智能調價、廣告投放和庫存管理。自研的“易智魔方”系統，能夠根據競對價格、庫存庫齡、流量轉化率，自動計算出最優的降價幅度和促銷時機。

這種高度數字化的運營模式，是公司在SKU海量的情況下仍能保持人員效率的關鍵。截至2025年6月，公司技術人員占比達到8.53%，這在傳統貿易型企業中是罕見的。

盡管有了AI加持，但華凱易佰對亞馬遜的過度依賴仍是其最大的結構性軟肋。截至2025年上半年，易佰網絡和通拓科技在亞馬遜布局了超1200家店鋪，兩者合計在該平臺的營收占比超過60%，其中易佰網絡單體占比達52.70%，平臺集中風險顯著。

這種把雞蛋放在一個籃子里的做法，在平臺政策變動面前顯得尤為脆弱。無論是亞馬遜的庫容限制、費率上漲，還是潛在的封號風險，都可能對公司造成毀滅性打擊。雖然公司已開始在TikTok、Temu、沃爾瑪等平臺布局，但目前這些新渠道的營收占比較小，短期內難以撼動亞馬遜的核心地位。

鋪貨模式轉型正當時

過去，依靠海量SKU堆砌、利用信息差賺取微薄差價的“鋪貨模式”，是跨境電商最容易上手的玩法。但在2025年，這個邏輯已經發生轉變。

成本端，居高不下的海運費幾乎吞噬了低客單價商品的微薄利潤；合規端，歐美市場在知識產權、稅務（VAT）及產品安全上的監管“緊箍咒”越念越緊，導致每一個SKU都背負著隱性的合規成本；流量端，面對亞馬遜逐年攀升的廣告費率，若缺乏精準的投放策略，粗放的鋪貨模式最終只能淪為無效的燒錢游戲。

這種行業性的陣痛，直觀地投射在了華凱易佰的財報上。全年預計僅千分之七左右的凈利率，正是傳統鋪貨模式觸碰到“天花板”后的真實寫照。

當“大而全”的鋪貨邏輯陷入泥潭時，“小而美”的技術壁壘卻展現出了驚人的韌性。與華凱易佰賺取辛苦的“搬磚錢”截然不同，深耕高壁壘汽車電子賽道的道通科技，交出了一份相反的答卷，前三季度歸母凈利潤增長超30%，扣非凈利潤激增近60%。這一強烈的業績反差無聲地宣告—在新的周期里，單純的規模擴張已不再是護身符，品牌力和技術護城河才是抗風險的關鍵。

圖源：道通科技2025年度業績預告

除了模式之爭，外部環境的劇變也在倒逼企業加速進化。2025年美國關稅政策的波動，對于華凱易佰這類依賴國內直發業務的大賣而言，無異于釜底抽薪——每一項關稅的增加，都是直接從那本就微薄的利潤里“割肉”。

這也解釋了為什么華凱易佰要不遺余力地推進“本土化”。未來，跨境電商的競爭將不再局限于“賣什么”，更在于“貨在哪里”。

同樣，對于華凱易佰這類鋪貨的商家而言，數字化不是錦上添花，而是生存的必修課。通過AI技術降本增效，將庫存周轉率提升到極致，將廣告投放精準度控制在毫厘之間，才能在微利中擠出利潤。

當庫存洗凈、輕裝上陣之后，華凱易佰能否在2026年找到新的利潤增長點？是繼續在亞馬遜的紅海中靠AI卷效率，還是在TikTok、Temu等新大陸上殺出一條血路？

對于中國幾十萬跨境賣家而言，華凱易佰的故事既是慰藉也是警示。在時代的巨浪面前，規模不再是護身符，那個“彎腰撿錢”的時代結束了。

參考資料：

[1]業績未達標因禍得福，費用沖回利潤，深圳上市大賣利潤多出4000萬.跨境多事兒鞠

[2]道通科技業績暴漲，預計全年凈賺9個億.跨境必讀