安踏123億元收購彪馬PUMA 稱尊重品牌獨立治理

【億邦原創】安踏今日宣布，與Pinault家族的投資公司Groupe Artémis達成購股協議，收購彪馬（PUMA）所屬公司PUMA SE 29.06%的股權，對價為每股普通股35歐元，合計約15億歐元，相當于約人民幣122.78億元，成為其最大股東。本次交易預計2026年底前完成。

彪馬是德國運動品牌，最早成立于1948年。Pinault家族于2007年開始收購彪馬股份，隨后增持成為控股股東。此次收購時，彪馬正處于業績低迷期。安踏收購價格低于此前市場傳聞的Pinault家族心理價位，即“每股不低于40歐元”。

財報數據顯示，去年前三季度，彪馬的銷售額同比下降4.3%至59.74億歐元，毛利率下降130個基點至46.1%；凈虧損3.09億歐元，上年同期的凈利潤為2.57億歐元。2024年，彪馬在大中華區銷售額僅為6.04億歐元，市場份額不足7%。此外，2025年彪馬相繼宣布兩輪裁員計劃，3月全球裁員500人計劃，并計劃在2026年底前在全球范圍內進一步裁減約900個職位，約占其員工總數的13%。

對于此次收購，安踏方面表示，集團充分尊重彪馬的管理文化，以及彪馬作為德國上市公司的獨立治理架構。交易完成后，安踏集團擬尋求向監事會委派合適的代表，后者將與其他監事會成員及員工代表密切協作，同時致力于保持彪馬深厚的品牌身份與基因。集團未來將審慎評估雙方是否有進一步深化合作關系的可能性。集團目前沒有對彪馬發起要約收購（收購其他股東股份繼續增持）的計劃。

2025年以來，安踏關于“買買買”的動作不停。5月，安踏完成了對德國戶外品牌狼爪（Jack Wolfskin）的收購，基礎對價為現金2.9億美元（約合21億元人民幣）。8月，安踏與韓國MUSINSA成立合資公司“MUSINSA中國”（安踏持股40%），共同拓展自有品牌及多品牌集合店業務。

收購彪馬股權，是安踏國際化戰略的又一進展。安踏曾在2025年上半年業績公告中明確表示，安踏將進一步加速全球化進程，在東南亞、中東、北非、北美、歐洲等重要市場深耕。

單從核心區域市場和運動品類來說，彪馬和安踏的互補性就比較高。安踏的優勢區域中國、東南亞、中東地區，而彪馬的核心市場在歐洲、拉美、非洲、印度。在品類布局上，安踏旗下的籃球、乒羽、戶外（亞瑪芬）更為強勢，恰好與彪馬擅長的足球、跑步、賽車運動互補；彪馬在街頭文化、時尚聯名領域的獨特優勢。

與此同時，借助彪馬，安踏也“拿到”了更多體育營銷和技術研發資源。彪馬簽約了曼城、AC米蘭、多特蒙德等頂級俱樂部及姆巴佩等巨星資源，還有在世界杯、歐洲杯等頂級賽事的官方贊助權益，或將為集團帶來助益。在研發能力上，彪馬在生物力學、材料科技領域的創新經驗豐富，未來有可能通過技術下放拉升集團旗下其他品牌的技術含量。

反過來，對彪馬來說，安踏的DTC經驗值得借鑒。2025年財報電話會議上，彪馬新任CEO亞瑟·霍爾德曾指出彪馬約70%的收入來自批發渠道（包含低價導向的大眾商超渠道），而行業基準通常為60%。彪馬對批發渠道依賴嚴重，第三季度受下行周期和庫存回購計劃影響，批發收入下滑超15%。安踏的FILA化改造，或許也適用于彪馬。

“下行經濟周期內收購大品牌，對安踏來說是一個不錯的版面擴張的機會。我覺得收購PUMA肯定不是為了中國市場，意在海外（主要是歐美市場）。但是在這塊，安踏之前并沒有證明它有能力做好。”有體育行業觀察者指出。

安踏自身業績上，2025年上半年安踏體育上半年實現385.44億元的營收，增長率維持在14.26%，但70.31億元歸母凈利潤，同比出現8.94%的下滑。第三季度，安踏和FILA品牌同比錄得低單位數的正增長，所有其他品牌產品（迪桑特、可隆、MAIA ACTIVE等）與2024年同期相比取得45-50%的正增長。這些高增長的亮眼數據，更多建立在中國市場的快速發展之上，其DTC、高效數字供應鏈模式被驗證過成功。但在海外市場的增長還未有清晰的定論。

另一問題是，如安踏在公告中所說，收購后雙方將保持獨立運營，安踏對彪馬的“改造權限”有多大，還未可知。“德國管理層很強勢，品牌獨立自主的意識很強，即便安踏是單一的最大股東，目前也不能對管理層有過多干涉，僅有重大事項否決權，比如增資、合并或者修改公司章程等事項。”

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