一年上漲60%，四萬億投資來襲，特高壓迎來“井噴時代”

文|海山

來源|博望財經

“十五五”規劃中，特高壓4萬億投資滾滾來襲，帶動A股特高壓板塊再創新高。而如果把時間線拉長可以看到，這次行情早就啟動。

同花順中的特高壓板塊指數從年初的2700點左右，暴漲至如今突破5000點，穩穩跑贏了大盤，尤其是今年，近一個月累計漲幅超過20%。

部分領漲個股如許繼電氣、平高電氣、中國西電、風范股份、大連電瓷等漲幅普遍超過35%，近一年整體漲幅已突破60%。

國家電網“十五五”期間4萬億元的固定資產投資計劃，較“十四五”增長40%，資金將重點投向特高壓直流外送通道、智能配電網等領域，再疊加我國新能源、算力方面的深度發展，特高壓行業，即將進入一個黃金時代。

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超級電網時代開啟

特高壓行業之所以重要，是因為它站在了一個由國家戰略、能源轉型與全球科技變革共同塑造的歷史性風口之上。

其重要性不僅來源于單一的電網基建升級，還更在于支撐國家能源安全、實現“雙碳”目標和推動建立世界上從未有過的“電力王國”。

而2026年作為“十五五”規劃開局之年，就顯得尤為重要，國家電網宣布將在未來五年內投入高達4萬億元用于固定資產投資，較“十四五”期間增長約40%。

根據規劃，這些資金中將有超過60%集中投向特高壓直流外送通道、跨區域聯網工程以及智能化電網平臺建設，目標是在2030年前將跨省跨區輸電能力提升30%以上。

從而徹底打通西部“沙戈荒”大型風電光伏基地與中東部用電負荷中心之間的能源輸送大動脈，從根本上解決我國能源資源與電力需求逆向分布的結構性矛盾。

在投資規模的具體落實上，國家電網2025年電網投資預計將首次突破6500億元，南方電網同年固定資產投資規劃也達到1750億元，兩者合計年度投資規模超過8250億元，為特高壓建設提供了強有力的資金保障。

此外，技術創新持續提升特高壓系統的效能與可靠性，以世界首條±800千伏特高壓柔性直流工程（甘肅—浙江工程）為例，柔性直流技術能夠更好地適應新能源發電的波動性，增強電網的穩定性與調控靈活性。而隨著在建的6直2交工程持續推進，我國交直流混聯電網規模將進一步擴大。

這能有效緩解我國國內能源供需呈現顯著結構性失衡問題，東將西北、北部及西南地區的火電、水電及新能源電力，輸送到東部負荷中心缺口巨大的地方。

與此同時，全球能源轉型浪潮亦為特高壓出海創造了歷史性機遇。在歐洲，俄烏沖突引發的能源安全危機促使歐盟加速擺脫對傳統化石能源的依賴，盡管德國可再生能源發電量已達250TWh，但各國電力供需不平衡與碎片化市場導致電價差異顯著。

意大利2023年電力凈進口超5萬GWh，英國和匈牙利亦為凈進口國，預計歐盟2040年風電光伏新增裝機將超2000GW，這迫切需要建設特/超高壓直流輸電線路以加強跨國電網互聯。

而在“一帶一路”沿線，我國憑借世界領先的特高壓技術成功輸出，從巴西美麗山一、二期項目順利落地，到美麗山三期、沙特柔直工程及智利KILO直流等重大工程陸續被國網、南網拿下總包權。

國電南瑞、平高電氣、中國西電等核心設備商在穩固國內份額的同時，正加速開拓國際市場，預計沿線國家每年新增電網投資約4000億元，為國內特高壓產業鏈提供了巨大的海外彈性空間，形成了“國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進”的產業發展新格局。

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超級電網引爆萬億賽道

特高壓產業鏈呈現典型的“啞鈴型”結構，上游核心設備與材料、下游電網建設運營構成核心價值兩端，中游系統集成與工程建設承上啟下，形成技術密集與資本密集型生態閉環。

特高壓產業鏈上游受電網建設加速驅動，其中銅和鋁作為核心導體材料首當其沖。2024年，中國銅材產量達2350.3萬噸，鋁材產量為6783.10萬噸。

行業競爭格局正加速優化，大型企業通過兼并重組提升集中度，淘汰落后產能。鋁材出口表現亮眼，鋁箔與鋁板帶分別占產量的31%和25%，主要銷往東南亞及美洲市場。

在關鍵特種材料領域，取向硅鋼片作為變壓器的“心臟”，占其成本高達25%。該行業技術壁壘極高，市場高度集中，寶鋼股份以52%的絕對份額占據半壁江山，呈現“國企主導、民企追趕”的格局。絕緣材料市場規模達1305億元，是保障設備安全運行的基石，國產替代進程正穩步推進。

電子元器件是特高壓智能化的“神經中樞”，IGBT作為核心器件，2024年全球市場規模為75億美元，中國自給率已提升至32.9%，國產化趨勢顯著。華明裝備憑借在特高壓分接開關領域的獨家技術優勢，2025年前三季度業績穩健，營收18.15億元，凈利潤同比增長17.66%，其中出口收入占比高達32%，展現了強大的國際競爭力。

特高壓產業鏈中游以核心設備制造為主，主要包括GIS、換流閥、變壓器、控保系統等。直流與交流線路價值構成差異顯著，在特高壓直流項目中，換流變壓器占比最高，達47%，換流閥次之，占19%，GIS約占5%。

而在特高壓交流項目中，GIS為價值量最大的設備，占比達25%，變壓器和電抗器分別占12%和8%。平高電氣、許繼電氣、中國西電、國電南瑞等企業作為主要供應商將持續受益。

而變壓器作為電力系統關鍵設備，廣泛應用于輸配電、新能源、軌道交通等領域，2024年產量達19.50億千伏安，預計2025年將增長10%至21.45億千伏安。出口持續向好，2020—2024年出口額從32.64億美元增至64.30億美元，復合增長率18.47%，全球份額達35%，已實現對歐美市場的規模化覆蓋。

高壓變頻器受益于節能政策與工業升級，2022年市場規模159.78億元，預計2025年達212億元，三年復合增速9.87%。

換流閥是直流輸電“心臟”，其中國電南瑞領先，中國西電、許繼電氣快速崛起。柔性直流換流閥中IGBT占比45%、電容器25%。柔直單GW價值量達5.43億元，約為常規直流的3.5倍，隨技術推廣，市場空間有望加速釋放。

特高壓產業鏈下游以電網建設與智能配用電系統為核心，受益于全球電力需求增長與能源結構轉型，發展持續提速。

2024年全國電網投資達6083億元，創歷史新高，同比增長15.3%，其中220千伏及以上輸電線路投資占43.8%，特高壓工程投資達689億元。

中國作為全球最大電線電纜生產國，2024年產量達6531萬千米，預計2025年將增至6800萬千米，出口金額達1550億元，同比增長19.2%，廣泛覆蓋東南亞、中東和歐洲市場。

配電網投資遠期確定性強，“十五五”期間預計總投資約1.75萬億元，增速保持15%以上，數字化升級成為重點方向。

智能電表作為智能電網數據交互的核心，市場需求旺盛，2024年1—11月招標量超8900萬臺。全球智能電表市場規模有望從2022年的78億美元增至2027年的107億美元（CAGR 6.69%），智能計量市場也將由219.1億美元增長至324.6億美元（CAGR 8.13%）。

依托“一帶一路”，中國特高壓技術加速出海，國家電網、南方電網牽頭承接巴西美麗山、沙特柔直等重大項目，帶動國電南瑞、許繼電氣、中國西電等裝備企業拓展海外市場。

未來，新型電力系統建設將推動特高壓柔性直流、低頻輸電與交直流混聯配電網融合發展，電力建設向高效、智能、綠色方向持續邁進。

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哪些標的在風口上？

在這場大浪淘沙中，誰能在“核心設備國產化”與“一帶一路出海”中率先落地，誰就能搶下第一張門票。目前A股市場已有幾類企業跑出明確輪廓，堪稱特高壓時代的“定海神針”。

比如國電南瑞是能源電力智能化領域的絕對霸主與柔直技術破局者。背靠國家電網這座全球最大電網運營商，公司不僅是源、網、荷三側的全產業鏈解決方案提供商，更在電網自動化、電力信息通信、繼電保護及柔性直流等核心板塊占據主導地位。

2025年前三季度，國電南瑞業績呈現穩健增長態勢，實現營業收入385.77億元，同比增長18.45%；歸母凈利潤48.55億元，同比增長8.43%。

在業務布局上，網內業務憑借新一代調度系統、配電自動化等核心產品，持續鞏固在電力系統的領先地位；網外業務則在新能源儲能、抽水蓄能等重點領域取得顯著突破，推動新興業務收入大幅增長。

技術創新方面，公司成功交付300MW級變速抽蓄系統、百兆瓦時構網型高壓直掛儲能等重大裝備，產品已成功進入沙特、印尼、巴西等國際市場，全球化布局加速推進。

展望“十五五”，隨著蒙西-京津冀、藏東南-大灣區等特高壓直流工程啟動招標，以及后續浙江環網、陜西-河南等項目陸續上馬，公司訂單增長確定性極高，有望在新型電力系統建設中持續受益。

國電南瑞不僅擁有最深厚的技術護城河，更掌握了從底層芯片到頂層系統集成的全棧能力，是特高壓智能化轉型中當之無愧的領軍者。

其次是平高電氣，是當前高壓開關市場的龍頭企業與環保型產品先行者。公司憑借多項組合電器產品成功打破國外壟斷，尤其在環保型組合電器領域實現“0-1”的突破，其產品已成功投運，引領行業綠色升級。

2025年前三季度，公司實現營業收入84.36億元，同比增長6.98%；歸母凈利潤9.82億元，同比增長14.62%；扣非歸母凈利潤9.77億元，同比增長15.13%。

2024年公司確認甘孜等14間隔1000kV GIS、慶陽換流站等97間隔750kV GIS訂單，收入結構的質變對公司業績形成強力支撐。在配電網業務端，分布式新能源的大規模接入倒逼配網優化升級，公司憑借深厚的技術積累，正推動配電業務進入高質量發展新階段。

海外市場布局成效顯著，公司產品已成功打入歐洲和拉美市場，2024年組合電器多次中標歐洲項目，累計完成西班牙等5個國家及地區175間隔的項目供貨，ZF12B-145(L)型GIS產品成功落地哥倫比亞首都波哥大。

還有華明裝備是變壓器分接開關領域的隱形冠軍與國產替代先鋒。公司長期深耕變壓器分接開關這一細分賽道，在35kV及以上等級有載分接開關領域國內市場份額超90%，全面掌握特高壓分接開關核心技術，率先實現國產替代，打破了國外巨頭長期壟斷。

國內市場方面，受益于國內變壓器升級換代與特高壓設備國產化浪潮，公司新產品“華明CHVT型”分接開關一次性成功通過所有出廠試驗，作為隴東-山東直流換流變的核心組件，再次證明其技術實力。

此外，分接開關每三至五年需進行吊芯檢查的特性，隨著公司產品保有量的持續提升，檢修業務正逐步成長為穩定的第二增長點。

海外市場方面，公司早在2016年便在土耳其建廠，具備豐富的國際銷售和服務經驗，2023年設立新加坡子公司進一步打開東南亞市場，2024年已在法國、意大利設點，并計劃進軍德國，利用直銷團隊深度覆蓋當地市場。2024年公司印尼工廠初步完工，計劃2025年實現本地化發貨，隨著特高壓工程建設持續推進及海外市場的深耕，公司業績有望迎來新一輪增長。

所以，在“十五五”規劃四萬億投資的帶動下，以及歐美市場和“一帶一路”沿線國家電網建設的加速，特高壓的風口的確定下，正從紙面上落實到現實中，而這也是是推動中國電力標準、技術、裝備走向世界的最大機遇，一個以中國為核心的電力王國時代正在到來。