達(dá)利歐：美國(guó)已成火藥桶，滑向“內(nèi)戰(zhàn)邊緣”

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“看著現(xiàn)在發(fā)生的一切，就像在看一部我在歷史上看過(guò)很多次的電影。”

瑞·達(dá)利歐（Ray Dalio）用這句令人不寒而栗的開(kāi)場(chǎng)白，以全球宏觀投資者的視角宣告：美國(guó)已站在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的懸崖邊緣，正從“財(cái)務(wù)狀況惡化”的第五階段，跨入“內(nèi)戰(zhàn)與革命”的第六階段。

2026年1月27日，隨著美國(guó)明尼阿波利斯局勢(shì)的急劇惡化，全球最大對(duì)沖基金橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐發(fā)表一篇長(zhǎng)文《貨幣、內(nèi)戰(zhàn)與國(guó)際戰(zhàn)爭(zhēng)、明尼阿波利斯及更多——透視當(dāng)下》。他不再含蓄，而是指出美國(guó)正在他所定義的“債務(wù)大周期”中，逼近最危險(xiǎn)的臨界點(diǎn)。

達(dá)利歐所說(shuō)的“債務(wù)周期”，并不僅僅指經(jīng)濟(jì)衰退或金融危機(jī)，而是一個(gè)通常持續(xù)數(shù)十年的“大周期”。在這一周期中，債務(wù)累積、財(cái)富集中、政治博弈和社會(huì)情緒相互強(qiáng)化，經(jīng)濟(jì)周期的終局往往伴隨著社會(huì)秩序的劇烈重塑。

第五階段的特征：有毒組合與規(guī)則崩塌

“對(duì)于《原則：應(yīng)對(duì)變化中的世界秩序》一書(shū)的讀者來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在應(yīng)該很清楚，我們正處于大周期中從第五階段（現(xiàn)有秩序崩潰前）到第六階段（現(xiàn)有秩序崩潰）的邊緣。”

在第五階段，宏觀經(jīng)濟(jì)表面仍在運(yùn)轉(zhuǎn)，但內(nèi)部張力已經(jīng)顯著上升：財(cái)政赤字失控、政府債務(wù)高企、貧富差距擴(kuò)大、政治極化加劇。這就是達(dá)利歐描述的“典型的有毒組合”：

國(guó)家和人民處于糟糕的財(cái)務(wù)狀況； 巨大的收入、財(cái)富和價(jià)值觀差距； 以及嚴(yán)重的負(fù)面經(jīng)濟(jì)沖擊。

在這種環(huán)境下，“階級(jí)斗爭(zhēng)加劇”，社會(huì)秩序開(kāi)始瓦解，而對(duì)立陣營(yíng)則越來(lái)越傾向于將問(wèn)題歸咎于“對(duì)方”。

更可怕的是信任成本的極度上升。達(dá)利歐描述道：“媒體像義務(wù)警員一樣瘋狂……規(guī)則遵循消退，原始戰(zhàn)斗開(kāi)始。”這意味著維持市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的法治與契約基礎(chǔ)正在動(dòng)搖。

“規(guī)則遵循消退，原始戰(zhàn)斗開(kāi)始……在這個(gè)階段，不惜一切代價(jià)獲勝是游戲規(guī)則，玩臟手段是常態(tài)。”

有趣的是，這種宏觀脆弱性在富裕地區(qū)反而更為顯著：

“那些貧富差距最大、債務(wù)最多、收入下降最嚴(yán)重的地方（城市、州和國(guó)家）最有可能發(fā)生最大的沖突。 而美國(guó)那些人均收入和財(cái)富水平最高的州和城市，往往也是負(fù)債最重、貧富差距最大的州和城市——例如，舊金山、芝加哥和紐約市等城市，以及康涅狄格州、伊利諾伊州、馬薩諸塞州、紐約州和新澤西州等州。”

第六階段的叩門(mén)聲：明尼阿波利斯的槍聲

而真正危險(xiǎn)的，是從第五階段向第六階段的轉(zhuǎn)變。達(dá)利歐將目光鎖定在“過(guò)去幾天的大事件：在明尼阿波利斯殺害第二名ICE（移民與海關(guān)執(zhí)法局）抗議者”。

作為宏觀投資者，達(dá)利歐習(xí)慣尋找周期的“標(biāo)記”。他警告說(shuō)，這絕非孤立事件，而是秩序從“彎曲”走向“斷裂”的信號(hào)：

“有人在戰(zhàn)斗中死亡是一個(gè)標(biāo)志，幾乎肯定意味著進(jìn)入下一個(gè)更暴力的內(nèi)戰(zhàn)階段……歷史表明，在巨大沖突時(shí)期，聯(lián)邦制民主國(guó)家（如美國(guó)）通常會(huì)在州和中央政府之間就其相對(duì)權(quán)力發(fā)生沖突。”

這標(biāo)志著解決分歧的系統(tǒng)從有效變?yōu)闊o(wú)效。達(dá)利歐反復(fù)強(qiáng)調(diào)，當(dāng)政府財(cái)政空間枯竭（無(wú)法通過(guò)發(fā)債或印鈔解決問(wèn)題）、經(jīng)濟(jì)遭遇沖擊、而社會(huì)分裂又無(wú)法通過(guò)制度妥協(xié)緩解時(shí)，沖突就不再停留在語(yǔ)言和選票層面。

“歷史表明，在存在巨大貧富差距和糟糕經(jīng)濟(jì)狀況時(shí)，增稅和削減開(kāi)支，比其他任何事情都更像是某種類(lèi)型的內(nèi)戰(zhàn)或革命的領(lǐng)先指標(biāo)。”

“美國(guó)現(xiàn)在是個(gè)火藥桶”

雖然這些判斷并不意味著內(nèi)戰(zhàn)已經(jīng)不可避免，但在達(dá)利歐看來(lái)，它們清晰地表明，美國(guó)的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（Risk Premium）正處在一個(gè)極高區(qū)間。他直言：

“美國(guó)現(xiàn)在是個(gè)火藥桶。（The United States is now a tinderbox.）”

值得注意的是，達(dá)利歐并未將問(wèn)題簡(jiǎn)單歸因于某一黨派或個(gè)人。他的核心觀點(diǎn)是結(jié)構(gòu)性的：當(dāng)債務(wù)和財(cái)富分配問(wèn)題無(wú)法通過(guò)漸進(jìn)改革解決時(shí)，政治沖突往往會(huì)被推向極端化。

在這種背景下，溫和派的影響力逐漸被邊緣化，而“贏者通吃”的邏輯開(kāi)始主導(dǎo)公共討論。這對(duì)商業(yè)環(huán)境意味著極大的不確定性。

盡管判斷嚴(yán)峻，達(dá)利歐仍強(qiáng)調(diào)，第五階段并非只有一條通往第六階段的道路。歷史上，也存在通過(guò)痛苦但有序的債務(wù)重組與改革，避免社會(huì)滑入暴力沖突的案例。但他同時(shí)坦言，這條道路需要高度的政治共識(shí)，而這恰恰是當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債表衰退背景下最稀缺的資源。

終局避險(xiǎn)建議：警惕資本管制風(fēng)險(xiǎn)，“當(dāng)有疑問(wèn)時(shí)，離開(kāi)”

面對(duì)即將到來(lái)的“第六階段：當(dāng)發(fā)生內(nèi)戰(zhàn)時(shí)”，這位億萬(wàn)富翁投資人給出了極其現(xiàn)實(shí)的資產(chǎn)保全建議。

“這把我?guī)У搅宋业南乱粋€(gè)原則：當(dāng)有疑問(wèn)時(shí)，離開(kāi)（When in doubt, get out）——如果你不想卷入內(nèi)戰(zhàn)或戰(zhàn)爭(zhēng)，你應(yīng)該在還能走的時(shí)候離開(kāi)。”

達(dá)利歐特別強(qiáng)調(diào)了這一階段對(duì)“資本安全”的威脅。他警告稱(chēng)，隨著危機(jī)的深化，資本自由流動(dòng)的窗口可能關(guān)閉：

“歷史表明，當(dāng)情況變壞時(shí)，人們想搬到情況不那么糟糕或好的地方，而對(duì)于想離開(kāi)的人來(lái)說(shuō)，大門(mén)通常會(huì)關(guān)閉。對(duì)于投資和資金也是如此，因?yàn)閲?guó)家在此時(shí)期會(huì)引入資本管制和其他措施。”

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本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，不代表平臺(tái)觀點(diǎn)，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，請(qǐng)獨(dú)立判斷和決策。

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