盤中大漲超88%，中國最大零食IPO來了！門店數已超2萬家，GMV達660億元，兩位85后創始人身家均超200億港元

按休閑食品飲料產品GMV計，鳴鳴很忙已是中國最大的連鎖零售商。

來源：新財富雜志綜合自證券時報、紅星資本局、澎湃新聞、投資界等

1月28日，中國最大的休閑食品飲料連鎖零售商——湖南鳴鳴很忙商業連鎖股份有限公司（以下簡稱鳴鳴很忙）在港交所主板掛牌上市。

根據發行價236.6港元測算，此次IPO募資規模為36.7億港元。上市當日，鳴鳴很忙以445港元/股開盤，較發行價上漲88.08%，對應總市值為959億港元。截至收盤，上漲69.06%，總市值為862億港元。

市場熱度在昨日暗盤中已現端倪，其漲幅一度超過90%，市值超過950億港元，暗盤收報412港元，漲幅超過70%。此前在公開發售階段，公司認購倍數超過1500倍，包括 騰訊 、淡馬錫、 貝萊德 等在內的8家基石投資者合計認購超15億港元。

招股書顯示， 鳴鳴很忙 是我國最大的休閑食品飲料產品連鎖零售商，占1.5%的市場份額，旗下擁有“ 零食很忙 ”和“趙一鳴零食”兩大品牌。截至2025年11月30日， 鳴鳴很忙 在全國在營門店數達到2.1萬家，覆蓋28個省份和各線城市，其中大部分位于縣城與鄉鎮。

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兩名創始人均不到40歲

鳴鳴很忙的誕生與崛起，源于一場精準的行業整合與戰略升級。公司前身為零食很忙與趙一鳴零食兩大區域零食連鎖龍頭，其中零食很忙于2017年創立于湖南長沙，趙一鳴零食2019年發源于江西宜春。 2023年11月，兩大品牌完成戰略合并，整合為鳴鳴很忙集團。

2016年，湖南85后晏周已在房地產銷售行業深耕多年。一次偶然的機會，他敏銳捕捉到零食賽道在下沉市場的爆發潛力，毅然創立長沙零食很忙食品有限公司。

次年，晏周與幾位合伙人共同籌資，在長沙一間不足40平方米的鋪面中，開設了零食很忙的首家門店。經歷創業初期的艱辛，品牌開放了加盟，隨后四年內迅猛擴張，門店數量突破450家，遍布湖南大街小巷。

趙一鳴零食創始人趙定，今年36歲，安徽蕪湖人，早年經營多家休閑食品店，于2019年重新創業，以兒子之名創立品牌。2020年，趙一鳴零食全面放開加盟。

從江西宜春起步，趙一鳴零食快速拓店，很快與零食很忙形成競爭態勢。在戰況最激烈時，兩家門店常常比鄰而開，“有零食很忙處，必有趙一鳴”。直到2023年11月，這兩大零食頭部玩家宣布戰略合并，組成鳴鳴很忙集團。

合并后的“鳴鳴很忙”，迅速成長為一頭令人咋舌的巨獸。招股書數據顯示，截至2024年12月31日，鳴鳴很忙的門店網絡已達14394家，覆蓋中國28個省份和所有縣級城市。

隨之而來的是業績的狂飆。2022年至2024年，鳴鳴很忙的收入分別為42.86億元、102.95億元、393.44億元，同比增速分別高達140.2%和282.2%。同期，經調整凈利潤更是從0.81億元激增至9.13億元。

2022年、2023年和2024年鳴鳴很忙收入分別為42.86億元、102.95億、393.44億元，分別同比增加140.2%、282.2%，三年復合增速達203%；同期，經調整凈利潤分別為0.81億元、2.35億元和9.13億元，分別同比增加188.1%、288.7%，三年復合增速達234.6%。

招股書顯示，鳴鳴很忙2022年至2025年前九個月，毛利率由7.5%提升至9.7%，經調整凈利率由1.9%提高至3.9%。鳴鳴很忙表示，于2024年及截至2025年9月30日止九個月，兩個品牌的毛利率已統一至可比水平。

按2024年GMV（商品交易總額）555億元計算，鳴鳴很忙已是中國最大的休閑食品飲料連鎖零售商。

2024年，趙一鳴零食GMV暴增，從13.75億元暴增至293.24億元，零食很忙的GMV也從139.50億元大增至262.07億元；而到了2025年前9個月，二者總計GMV已達到660.6億元。

在股權結構方面，上市后，董事長、執行董事兼總經理晏周直接持股24.06%，并通過六個員工持股平臺間接控制13.39%投票權；副董事長、執行董事兼副總經理趙定通過宜春鳥窩持股21.19%。兩人作為一致行動人，合計控制58.64%投票權。

按照開盤市值959億港元計算，晏周身家大約231億港元，趙定身家大約203億港元。

上市后，紅杉中國持股6.6%，是最大的機構股東。好想你、黑蟻資本、高榕創投、五源資本、啟承資本分別持股5.88%、3.74%、2.52%、1.44%、1.17%。按照開盤市值959億港元計算，回報倍數分別為10.04倍、7.14倍、11.64倍、14.28倍、9.85倍、11.76倍。

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豪華基石陣容加持

公開發售市場火爆

鳴鳴很忙此次港股上市之所以備受矚目，除了其行業龍頭地位，更在于其堪稱近年來最豪華的港股IPO基石陣容。

根據公告， 鳴鳴很忙 本次總計發行15,511,200股H股。其中，香港公開發售獲1,899.49倍認購，國際發售獲44.44倍認購。

而44.44倍的國際認購已是近年來 港股消費 IPO 最高倍數的國際配售之一，2025年港股兩大消費 IPO 蜜雪冰城 和 布魯可 的國配倍數分別為35.23倍和38.6倍。

另外，以每股236.6港元的發行價計算，鳴鳴很忙通過本次 IPO 總計募集36.7億港元，這一總額也超過了當時 蜜雪冰城 34.55億港元的募資總額。

而它的身后，不僅有高榕創投、紅杉中國、 黑蟻資本 、五源資本、 啟承資本 等知名VC的身影，在此次 IPO 中，公司還引入了豪華的基石陣容。

8家基石投資者累計認購約1.95億美元，包括 騰訊 、淡馬錫（Temasek）、 貝萊德（BlackRock） 、 富達基金 （ Fidelity ）、泰康人壽、博時國際、 易方達 以及淡水泉（Springs Capital），覆蓋全球主權財富資金、境內外知名資產管理機構及消費產業戰略投資者。

在基石投資者名單中，騰訊與新加坡主權財富基金淡馬錫均以4500萬美元的認購額領銜。緊隨其后的是全球最大資產管理公司之一的貝萊德，認購額3500萬美元；全球知名資產管理機構富達基金認購3000萬美元。國內方面，泰康人壽、博時國際、易方達及淡水泉等知名機構均參與其中，分別認購1000萬美元，嘉實國際、匯添富基金等也獲得了一定的認購份額。

這些基石投資者認購價與本次全球發售的發售價一致，按照開盤價445港元/股計算，意味著此次 IPO ，他們通過基石投資就浮盈近1.716億美元(約合11.93億元)。

分析人士指出，如此豪華的基石陣容，在休閑食品飲料連鎖行業近年來的IPO中實屬罕見，不僅為公司估值筑起了堅實的防護墻，也向市場傳遞了明確的信心信號。

市場的熱情在暗盤交易中提前釋放。1月27日晚間，鳴鳴很忙進入暗盤交易時間，富途牛牛數據顯示，公司暗盤漲幅一度超過76%。

在募資用途方面，鳴鳴很忙計劃將募資用于提升供應鏈能力及提高鳴鳴很忙的產品開發能力；門店網絡升級、加盟商的持續賦能；品牌建設及推廣活動；提升科技能力和數字化水平等諸多方面。

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鳴鳴很忙為什么能做到？

當前的國內零食行業已進入典型的“紅海周期”。 艾媒咨詢 發布的《2025年中國休閑 食品行業 發展狀況與消費行為調查數據》顯示，2025年，我國休閑 食品行業 規模為11804億元，零食集合店市場規模為1239億元；預計到2027年，我國休閑 食品行業 規模將達到12378億元，零食集合店市場規模有望達到1547億元。

支撐鳴鳴很忙快速擴張與行業地位的，是其構建的“高效供應鏈+輕資產加盟”核心商業模式，以及由此衍生的三大核心競爭優勢。

其一，極致高效的供應鏈體系。鳴鳴很忙摒棄傳統多級經銷商模式，直接與上游生產廠商建立合作，目前已與超2500家優質廠商達成合作關系，其中涵蓋《胡潤中國食品行業百強榜》約50%的企業。直采模式大幅壓縮了中間環節，使公司產品平均價格較線下超市同類產品低約25%，形成了顯著的價格優勢。與此同時，公司搭建了覆蓋全國的物流倉儲網絡，擁有48座物流倉，構建起300公里配送輻射圈，實現24小時高效補貨，存貨周轉期僅為11.6天，倉儲物流成本占總收入的比例低至1.7%，遠低于行業平均水平。

其二，規?；妮p資產加盟擴張模式。鳴鳴很忙采用輕資產加盟模式推進門店網絡擴張，截至2025年9月30日，加盟商數量已達9552名。通過對加盟商進行全方位的運營賦能實現標準化管理，包括選址指導、專業培訓、運營幫扶和快速響應機制等，鳴鳴很忙既保障了“萬店如一”的消費體驗，又降低了自身的資本支出與運營風險。這種模式使公司能夠以極低的成本快速搶占市場，尤其是在下沉市場形成高密度的門店網絡。

其三，精準的下沉市場運營與產品策略。針對下沉市場消費者價格敏感度高、注重性價比的特點，鳴鳴很忙推出了差異化的產品體系。截至2025年9月，在庫SKU合計3997個，其中34%的SKU為廠商定制開發，38%的產品采用散裝稱重模式，降低了消費者嘗新門檻。截至2025年9月，公司注冊會員超1.8億人，過去12個月會員復購率達77%，充分印證了下沉市場消費者對其產品的認可。此外，公司推進的3.0店型升級，從“零食店”向“社區折扣超市”轉型，新增鮮食、日化、文具等品類，單店GMV提升20%—25%，進一步提升了門店盈利能力與市場競爭力。

作為鳴鳴很忙首輪融資的聯合領投方的高榕創投，曾于2021年聯合領投鳴鳴很忙首輪融資，并在后續輪融資中繼續超額跟投。對于選擇投資鳴鳴很忙背后的邏輯，高榕創投合伙人韓銳表示，高榕選擇投資鳴鳴很忙，有兩個大邏輯。

“第一個大的主題，我們一直相信在零售行業，中型超市會是一個中間狀態，因為‘多快好省’都很難做到極致。中型超市不少品類的銷售會被各種新業態慢慢‘肢解’掉，再結合中國的人口密度，中型超市會拆出來各種各樣的專門店，例如生鮮品類跑出來錢大媽，水果品類的百果園，零食品類毫無疑問同樣有機會跑出來專門店?！?/p>

“第二個大邏輯是我們一直在線下尋找即使互聯網再發達也無法替代的獨特體驗，借用AI行業很火的‘Vibe Coding（氛圍編程）’這個詞，零食專門店是很典型的‘Vibe Shopping’。進店之前，你很難預測到底會買什么商品，要消費多少錢。消費者會被琳瑯滿目、極為豐富的商品包圍，很多散裝商品也大大降低了決策成本，這種氛圍購物讓消費者能獲得很大的滿足感。”韓銳說。

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《新財富》雜志1月號

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