凌晨，鮑威爾掐滅市場的降息幻想

市場預期被徹底重塑，金價飆升至5500美元歷史高位，鮑威爾用罕見的47分鐘短會向所有人宣告：美聯儲的耐心遠比市場想象的更長久。

北京時間1月29日凌晨3:00，美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間維持在3.5%至3.75%之間，暫停了自2025年9月以來的連續三次降息。

市場迅速做出反應——現貨黃金價格暴漲超4.5%，突破5400美元/盎司后繼續上行，1月29日亞洲交易時段已突破5500美元/盎司，最高觸及5596.12美元，離5600只差一步之遙；白銀價格同樣大漲，現貨白銀突破120美元/盎司，雙雙刷新歷史紀錄。

會議核心決策

2026年首次議息會議的決定已在市場預料之中。但政策聲明的微妙變化，透露出美聯儲對經濟判斷的深刻轉變。

聯邦公開市場委員會（FOMC）在聲明中寫道：“現有指標顯示經濟活動以穩健速度擴張。”這一表述較此前更為積極，同時委員會指出失業率已“顯現出一定的穩定跡象”，通脹水平則“仍然略顯偏高”。

與以往不同的是，本次會議收到了兩張反對票。美聯儲理事斯蒂芬·米蘭和克里斯托弗·沃勒主張降息25個基點。米蘭的任期將于1月31日結束，這意味著本次會議可能是其任期內最后一次投票。

而沃勒作為特朗普在第一任期任命的理事，已成為下一任美聯儲主席的熱門人選。他這次的反對票，在政治層面上為其競選主席增添了分量。

鮑威爾的“數據依賴”立場

新聞發布會上，美聯儲主席鮑威爾的發言格外簡潔，僅持續47分鐘，透露出不急于給市場新預期、避免被追問政策路徑的意圖。

他明確表示：“政策并沒有預定路線，將逐次會議作出決定。”這一表態直接回應了市場對降息路徑的猜測游戲，實質上是收回了“保險式降息”的政策承諾。

關于經濟前景，鮑威爾指出：“美國經濟根基穩固，去年以穩健的速度擴張”。他特別提到，通脹超調主要來自關稅影響，預計關稅通脹將在2026年年中達到峰值。

針對最敏感的利率問題，鮑威爾清晰表態：“沒人預計下次會議會加息，加息并非任何人的基本假設。”這一明確排除加息可能性的表述，為市場設定了政策底線。

市場重新定價降息預期

美聯儲的“暫停”決定立即引發了市場的連鎖反應。黃金和白銀成為最直接的受益者，價格雙雙創下歷史新高。

這一現象背后，是市場對美聯儲貨幣政策轉向的重新定價。根據CME“美聯儲觀察”工具的最新數據，美聯儲到3月降息25個基點的概率僅為13.5%，而維持利率不變的概率高達86.5%。

更為關鍵的是，期貨市場目前定價2026年全年降息約46個基點，相當于不到兩次25基點的降息。

高盛資產管理公司預計，美聯儲可能在今年晚些時候恢復降息，全年或有兩次“正常化”降息。這與幾個月前市場預期的三次甚至四次降息形成鮮明對比。

美聯儲內部分歧與領導層更迭

本次會議的特別之處不僅在于政策調整，更在于其特殊的時機——鮑威爾距離其主席任期結束僅剩兩次議息會議。

摩根士丹利財富管理公司的Ellen Zentner分析指出：“美聯儲的論調依然不變，降息可能到來，但投資者必須保持耐心。” 這種耐心，很可能要延續到新任主席上臺之后。

廣發期貨研究所貴金屬研究員葉倩寧認為，美聯儲決策的獨立性正面臨巨大考驗。美聯儲現任主席鮑威爾被調查，理事庫克也可能被“免職”。

同時，FOMC票委輪換后，“鷹派力量較鴿派有所增強”，多數官員希望將利率維持在3%以上，這令未來的降息預期降溫。

宏觀經濟圖景的復雜性

美聯儲保持觀望的背后，是美國經濟“冷熱不均”的復雜特征。

一方面，美國2025年12月服務業PMI升至54.4，創下近期新高，需求與就業向好。另一方面，制造業PMI卻連續第10個月低于榮枯線，新訂單持續收縮。

就業市場同樣呈現復雜信號。2025年12月非農就業人數僅新增5萬人，全年增幅為2021年以來最低點，但失業率下降更多是因為勞動力供應減少。

通脹方面，美國2025年12月CPI同比上漲2.7%，核心服務通脹保持韌性，住房通脹有所反彈。這種經濟復蘇與通脹頑固并存的復雜局面，是美聯儲當前“按兵不動”的主要原因。

隨著鮑威爾時代進入倒計時，美聯儲主席在被問及對繼任者的建議時，留下了一句意味深長的話：“要遠離政治。”

這位即將離任的主席強調：“美聯儲獨立性的意義在于，避免由直接選舉產生的官員來掌控貨幣政策的制定過程，使其能夠更好地服務公眾。”

美國國債收益率小幅走高，美元指數走勢波動。市場一邊消化著降息預期大幅縮減的現實，一邊將目光投向下半年——那時，美聯儲將迎來新任主席，而全球資金正尋找新的方向。