業績炸裂，沐曦股份市值為何縮水1300億

沐曦股份剛發布的首份年報業績炸裂，但尷尬的股價卻讓這國產GPU第二股通體冰涼。

1月27日，上市僅六周的“國產GPU第二股”沐曦股份交出首份年度業績答卷：2025年營收預計16-17億元，同比增長115%-129%，歸母凈利潤虧損收窄至6.5-7.98億元，減虧幅度達43%-54%。

這份“增收減虧”的成績單，既印證了國產GPU在AI算力風口下的增長潛力，也凸顯了行業“高研發、長周期”的發展痛點。與此同時，公司股價自上市以來持續回調，與業績向好形成鮮明反差，折射出市場對國產GPU企業商業化落地與盈利兌現的復雜預期。

營收能實現翻倍狂飆，核心就一個“踩準了風口，找對了路子”。

近年來全球智算中心市場規模持續擴大，增速顯著，亞太地區增長勢頭尤為突出，帶動云端算力需求激增。公司核心單品曦云C500系列持續發力，2024年已貢獻超九成營收，2025年仍是驅動收入增長的核心引擎。盈利端雖未扭虧，但減虧成效明顯，主要得益于股份支付費用減少及規模化出貨后供應鏈成本攤薄。不過GPU行業高額研發投入的特性，仍讓公司未能扭轉虧損，截至2024年底，成立以來三年累計虧損超30億元。

誰能想到，這家公司曾是賽道很亮的星，如今卻陷入“估值回調”的尷尬。

上市首日高開超560%，以700元/股開盤（發行價約105元/股），股價最高近900元/股，市值峰值超3500億元，一度成為國產GPU賽道明星股。

但高光轉瞬即逝，回調已成常態。截至1月29日收盤，公司股價報564元/股，下跌2.29%，較上市峰值累計下跌超36%，總市值約2257億元，縮水超1300億元。股價與業績的背離，源于多重因素：新股炒作后的估值回歸、核心產品曦云C600因良率問題量產推遲、營收高度依賴單一單品，以及后續網下配售股份解禁壓力，這一走勢也與同期國產GPU企業基本一致。

沐曦股份面臨的發展挑戰，也是國產GPU行業的普遍難題。

GPU行業高投入、高風險、長周期特征顯著，公司近三年累計研發投入超22億元，占同期累計營收比例超280%，核心技術雖自主可控，但與國際巨頭仍有差距。行業競爭日趨激烈，華為昇騰、寒武紀等國內企業紛紛加碼，英偉達H200產品也通過合規渠道重返中國市場，擠壓國產GPU空間；同時英偉達CUDA生態壁壘堅固，國產GPU軟件生態仍需攻堅。此外，公司客戶集中度偏高，近年前五大客戶營收占比均處于較高水平，成為不容忽視的風險點。

未來，沐曦股份需跨越多重難關：打破單一單品依賴，推動曦思N系列、曦彩G系列規模化落地；加快曦云C600量產，攻克良率難題，同步推進C700系列流片；降低客戶集中度，拓展客戶資源。募投項目方面，公司對一項高性能GPU技術研發項目投入微調，從約9.91億元減少至約9.87億元，其余核心項目投入不變。

據公司測算，最早有望2026年實現盈虧平衡，行業視角來看盈利拐點預計在2027年前后，未來將持續深化“1+6+X”戰略，推動國產算力與大模型產業融合。

沐曦股份2025年“增收減虧”的業績，讓市場看到了國產GPU企業的成長潛力。這家上市僅六周的硬科技企業，既受益于AI算力與國產替代風口，也面臨研發投入高企、行業競爭激烈、產品結構單一等挑戰。后續，曦云C600量產進度、產品矩陣優化及客戶結構改善，將直接影響其長期發展與行業競爭地位。

來源：星河商業觀察