江蘇最大酒企取消“70億分紅”承諾，47歲新掌門如何力挽狂瀾

圖源：視覺中國

文 ｜ 吳遮

編輯 ｜ 孫春芳

出品 ｜ 棱鏡·騰訊小滿工作室

1月29日，A股市場迎來了一場久違的“醉意”狂歡。

在經歷了長時間的震蕩回調與情緒低迷后，白酒板塊今日突然發力，包括山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份、古井貢酒等在內的多支頭部白酒股，都迎來了漲停。

而在此之前，作為曾經僅次于茅臺、五糧液的行業老三，洋河股份（002304.SZ）交出了一份凈利暴跌的成績單。

1月23日晚，洋河股份發布業績預告，2025年，凈利潤21.2億元-25.2億元，同比下降62.18%-68.30%；扣非后凈利潤為18.5億元-22.6億元，同比下降66.92%-72.89%。

對于這樣的業績預告，洋河解釋稱，在白酒行業深度調整期，他們受到了市場需求減少、品牌勢能減弱、渠道庫存加大、渠道利潤下降等方面的挑戰，中端和次高端價位段的產品承壓較大，部分市場銷售受阻，銷量明顯下降。

同時，洋河股份還發布了2025年-2027年度現金分紅規劃，未來三年，現金分紅總額不低于當年凈利潤的100%，但取消了此前“每年不低于70億元”的保底承諾。

這樣的調整與業績預告有關。2025年，洋河的凈利潤已經不足30億元，若再按照此前的保底承諾，將動用他們現金儲備，這對于急需現金抵御市場寒冬的白酒企業來說，不是一件好事。

受這兩份公告的影響，1月26日，A股開盤后，洋河股份股價跌幅達到9.85%。作為白酒行業的優等生，洋河還能重回行業前三嗎？

四季度虧損擴大，但已出現利好勢頭

洋河的業績預告，對于業內人士而言，其實并不算意外。回溯至2025年10月31日，洋河披露的2025年第三季度財報，就為低迷的白酒行業投下一枚驚雷。

財報顯示，去年前三季度，洋河的營收180.9億元，同比下降34.26%，凈利潤39.75億元，同比下降53.66%。值得注意的是，僅在第三季度，洋河還錄得了“虧損”。當季，他們的凈利潤為-3.69億元。

2025年第三季度堪稱近十年白酒股“最慘淡”的財報季，各大白酒企業普遍業績承壓。除了茅臺、汾酒的營收還在微增之外，其他頭部白酒企業的營收都出現了下滑。

洋河股份單季度29%的同比下滑幅度不算太大。但是，在凈利潤方面，單季度158.38%的同比下降幅度，卻要顯著高于其他頭部白酒企業。

根據當時的報道，洋河股份第三季度出現虧損，與洋河主動“控速”、“降庫存”有關。

在整個2025年，“去庫存、提勢能、穩價盤”是洋河的核心基調，這需要進行相應的投入，這都會影響到洋河的營收和盈利能力。

比如在去庫存方面，洋河就需要調整打款價格、控制壓貨量、提高營銷費用等，有券商調研報告顯示，洋河的經銷商庫存周轉天數為45天，這是一個相對健康的水平，在頭部酒企中，處于領先地位。

此外，三季度財報中的合同負債，也釋放了利好消息。前三季度，洋河的合同負債為64.24億元，去年同期則為49.66億元，明顯增加，這意味著，經銷商對洋河產品的信心在回暖，愿意提前備貨，為后續的銷售提供了保障。

從行業規律上來看，受春節、國慶、中秋等節假日的影響，第一季度、第四季度往往是白酒行業的銷售的旺季，不少酒企的第四季度的業績要優于第三季度。

但是，洋河股份是一個例外，結合1月23日晚間發布的全年業績預告，洋河在去年第四季度，繼續虧損，虧損額度為18.55億元-14.55億元，遠大于第三季度的虧損。

這并非洋河在今年才出現的情況，過去幾年，洋河的第四季度的業績都要弱于第三季度。尤其是2024年，第四季度的營收和凈利潤分別為13.6億元，凈利潤為-19.05億元，而第三季度的這兩項數據分別為46.4億元和6億元。

在2025年，洋河第四季度的虧損額度雖然環比增加，但是，與2024年第四季度相比，虧損額度已經有所收窄。

“過去幾年，洋河每年的第四季度營收和利潤都沒有其他季度好，倒不是因為這些年的第四季度洋河的酒不好賣了。”一位熟悉洋河的業內人士分析說，“一般情況下，洋河會在第四季度結算全年的營銷費用、渠道返利、廣告投放等，這都會影響洋河當季度的業績。”

取消70億分紅承諾，引起投資者不滿

與業績預告相比，“變臉”的分紅規劃，更加刺痛了洋河股份的16萬股民。

當晚，洋河發布2025年-2027年現金分紅規劃。這份規劃看似“誠意滿滿”，因為洋河承諾，未來三年他們的分紅總額將不低于當年凈利潤的100%，這也意味著洋河將會用他們所有的利潤進行分紅。

但是，這份規劃卻不再提曾經“每年不低于70億元”的保底承諾。

2024年初，洋河股份曾經發布過一份分紅規劃，規定2024年-2026年洋河每年的現金分紅總額不低于當年凈利潤的70%，并且承諾，“不低于人民幣70億元”。

一直以來，“高分紅率、高股息率、高分紅總額”都是白酒股的主要特征，這也是很多投資者傾向于投資白酒的重要原因。作為曾經僅次于茅臺、五糧液的頭部白酒企業，洋河股份也保持著非常可觀的分紅。

2023年，洋河實現331.26億元的營收，凈利潤達到100.16億元，洋河“豪橫”地將他們70%的利潤拿出來，用于分紅，分紅總金額達到70.2億元。

2024年第一季度，洋河實現營收162.55億元，同比增長8.03%，凈利潤60.55億元，同比增長5.02%。彼時，行業寒冬的跡象已經顯現，不少白酒經銷商都在一些行業會議、經銷商大會上呼吁白酒企業為他們“減壓”，但洋河依然保持著穩定的增長。

但是，洋河的2024年，是一個“高開低走”的年份。從第二季度開始，他們的營收和凈利潤都出現了同比下滑，尤其是第四季度，其營收大跌52%，凈利潤更是暴跌916%，單季度直接虧損了19億元，全年的凈利潤也只有66.73億元。

這一年，洋河兌現了承諾，分紅總額達到了70.1億元，但是，動用了部分現金儲備。

而在2025年，洋河要想兌現承諾，則有不小的壓力，他們這一年的凈利潤為21.2億元-25.2億元，這也意味著至少要動用44.8億元的現金儲備。

財報顯示，截至2025年第三季度末，洋河的貨幣資金高達153.9億元，要想兌現70億元的分紅并不難。

但是，時下的白酒行業正處于深度調整期，充足的現金儲備就是酒企的護城河，可以讓他們面對變化莫測的市場時更加游刃有余。尤其是在去庫存的事情上，更需要酒企真金白銀的投入。很顯然，這個時候，洋河更愿意將資金投到市場里，而非股市里。

新的分紅規劃公布之后，引起了投資者的不滿，在一些交流平臺上，有不少投資者表示，洋河的這個“變臉”的分紅規劃，侵害了中小投資者的利益，并對洋河的誠信提出了質疑。

根據《中國新聞周刊》的報道，已有投資者向證監會發出關于洋河取消70億元分紅規劃違法違規的舉報信。

高管頻繁更替，洋河進入“顧宇時代”

1月23日，除了發布業績預告和分工規劃之外，洋河股份還發布了一條備受關注的公告：公司副董事長、總裁鐘雨因到齡退休，辭去公司的相關職務，總裁一職由公司黨委書記、董事長顧宇兼任。

鐘雨曾經長期在洋河任職，2023年3月，被中國輕工業聯合會和中國酒業協會頒發了“中國釀酒大師”的稱號。

相對來說，兼任總裁一職的顧宇則是“空降”而來的掌門人。2025年7月，顧宇開始擔任洋河黨委書記、董事長，在此之前，長期在江蘇省宿遷市任職，宿遷正是洋河的總部所在地，履新洋河之前，顧宇擔任宿遷市宿城區黨委副書記、區長。

顧宇的前任張聯東也曾長期在宿遷市任職，2021年02月-2025年7月，張聯東擔任洋河股份黨委書記、董事長，在此之前，他的職務是宿遷市政府副秘書長、洋河新區黨工委書記。

宿遷是京東創始人劉強東的老家，張聯東與劉強東也多有互動，就在張聯東從洋河離任的一周前，張聯東還與劉強東在內蒙古的沙漠里“把酒言歡”。

當時，張聯東、劉強東在內蒙古的沙漠營地，一同品鑒了洋河為京東特別定制的光瓶酒，而在前一天，洋河剛與京東簽約，并達成深度合作。

“張聯東的離任還是比較突然的，他的任期本來應該到2027年才結束。”一位熟悉洋河的人感嘆說，“張聯東剛到時，洋河營收已經連續多年下滑，他到任之后，提出‘二次創業’的理念，止住了下頹勢，并連續三年上漲，直到2024年。”

2024年，洋河營收、利潤均出現下滑，并被瀘州老窖、山西汾酒超越，從行業第三退居到行業第五。

事實上，最近幾年，洋河進入了一個高層頻繁更換的“動蕩期”，除了張聯東、鐘雨之外，離任的高管還有洋河股份董事、洋河集團董事長楊衛國，洋河股份董事、執行總裁劉化霜，副總裁林青、鄭步軍等。

業績下滑、高層動蕩，其背后的深層次原因，則與洋河一系列戰略的落地情況有關。

比如，在高端化上，洋河始終未能拉近與茅臺、五糧液的差距，其主打的高端品牌夢之藍M9，曾經的官方指導價是1999元，但在一些電商平臺的百億補貼活動中，售價一度跌破800元，價格倒掛嚴重。

此外，作為江蘇省最大的酒企，洋河在江蘇本地的市場份額不斷被另外一家江蘇酒企今世緣蠶食，而他們曾經希望打開局面的省外市場，也出現了乏力的跡象。

如今，洋河進入了“顧宇時代”，年僅47歲的顧宇，是中國白酒頭部企業中最年輕的掌門人，自上任以來一直都保持著低調的行事風格。不過，從少量的公開報道中，可以看出這位新掌門的戰略思路。

去年7月，在履新不久后，顧宇就率隊到訪中國酒業協會。在發言中，顧宇提到，要堅持以消費者為中心，以品質為基石，推進產品結構優化和品牌價值提升。還要提升運營效率、布局年輕化市場，推出符合新生代消費習慣的新品等。

有報道還提到，洋河明確“深耕大本營、深度全國化”的雙軌戰略，結束此前全國化布局中的“全面撒網”模式，將核心資源向江蘇本土市場傾斜。