財富不平等加劇，美國K型經濟特征空前顯著

來源：環球市場播報

核心要點

經濟學家表示，美國 K 型經濟特征如今愈發顯著，且短期內難以改變。這一特征已成為美國現代經濟的固有特點，而非曇花一現的趨勢。這種貧富差距的分化，也解釋了為何主打 “民生可負擔性” 的政客能在選舉中脫穎而出。

　　美國貧富群體的經濟差距正持續擴大，經濟學家認為這一趨勢尚無終結跡象。

　　自近六年前新冠疫情徹底改變美國民眾的財務習慣以來，“K 型經濟” 便一直是消費者、企業領袖、政策制定者和投資者關注的核心。而如今經濟學家警告，這種雙速發展的經濟結構，已成為這個全球最大經濟體的核心特征，而非短暫的潮流。

穆迪分析首席經濟學家馬克?贊迪表示：“這并非周期性或暫時性現象，而是一個結構性、根本性的問題?！?/p>

　　主流觀點對 K 型經濟的解讀如下：高收入群體受股市走高和房產增值的提振，不斷大手筆消費度假服務和高端商品；而低收入群體在經歷了數年高通脹后，連住房、食品、汽油等生活必需品的開支都已捉襟見肘。

一邊是航空公司的豪華艙位，一邊是快餐連鎖店的平價套餐，這一鮮明對比正是當下美國經濟的真實寫照。

　　近期多項數據綜合顯示，這種經濟分化的態勢已達到前所未有的嚴重程度。

不斷擴大的貧富鴻溝

美國銀行本月初發布的報告顯示，衡量財富集中度的核心指標基尼系數已升至 60 年來的高點。該行首席經濟學家貝絲?安?博維諾表示，這意味著疫情期間推出經濟刺激政策后，基尼系數跌至數十年低點的趨勢已徹底逆轉。

　　美聯儲數據顯示，2025 年第三季度，美國最富有的 1% 人群所掌握的財富占全國總財富的比例創下近 32% 的歷史新高；相比之下，底層 50% 人群的財富總和僅占全國的 2.5%。

　　美國勞工統計局的追蹤數據顯示，美國國內生產總值中用于員工薪酬的占比，跌至 75 年多來的最低水平。這意味著，在過去 15 年整體蓬勃發展的美國經濟中，普通非農企業員工所能分得的 “蛋糕” 越來越小。

　　這種貧富分化直接影響著消費者的消費方式，甚至是消費意愿。

　　這一分化也解釋了為何航空公司正爭相打造高端服務，而快餐企業卻主打平價套餐。美國銀行上月發布的報告顯示，年收入低于 7.5 萬美元的家庭，在旅游、體驗類等非必需消費上的支出占比低于 2019 年；而年收入超 15 萬美元的家庭，此類支出占比則有所上升。

　　穆迪分析的數據分析顯示，去年美國收入前 20% 的消費者，其相對總支出（涵蓋各類消費和非按揭還款的綜合指標）升至數十年高點；而其余 80% 消費者的該項指標則跌至歷史新低。

　　贊迪指出，過去六年間，這 80% 的普通消費者，其整體支出增速始終未能跑贏通脹。這意味著，在這段時間里，絕大多數美國納稅人的經濟生活質量和購買力均未得到改善。

　　他說：“自疫情暴發以來，他們的生活水平就停滯不前，這一現狀令人憂心?！?/p>

贏者通吃的經濟格局

　　盡管 “K 型” 這一說法是在疫情期間，為解釋美國經濟復蘇不均衡的現象而普及開來，但經濟學家表示，這種經濟分化的根源可追溯至數十年前。

　　美國稅務咨詢公司 RSM 首席經濟學家喬?布魯塞拉斯認為，這種分化型經濟源于里根政府時期的經濟結構調整。他表示，約 20 年后，也就是 21 世紀末全球金融危機過后，如今我們所認知的 K 型經濟的結構性分化特征，才變得愈發明顯。

　　布魯塞拉斯表示，這在一定程度上源于房地產市場崩盤引發的財富縮水；此外，失業率飆升也讓那些在黃金工作年齡失去穩定工作的人群，其收入潛力受到了永久性限制。

　　布魯塞拉斯最早在 2008 年左右接觸到 “K 型” 這一概念，他表示：“大衰退為后續出現的贏者通吃型經濟格局埋下了伏筆。如果你在經濟的某些領域工作和生活，那么相較于底層市場的現狀，你的境遇就如同生活在月球的背面。”

　　贊迪則指出，上世紀末美國工會化率的下降，是推動經濟分化的另一重要因素，因為這直接削弱了勞動者的薪資談判能力。

　　2020 年疫情暴發初期，美國股市暴跌、失業率飆升，美國企業界一度陷入對未來的迷茫。但自 2020 年 3 月疫情暴發至今，美股基準指數標普 500已累計上漲超 130%，進一步推高了高收入群體的財富 —— 數據顯示，這一群體持有股票的比例遠高于普通民眾。

　　疫情期間，低收入群體一度因經濟刺激政策和隨后的勞動力短缺迎來薪資大幅上漲，成為政策受益者。但美國銀行發現，去年高收入群體的薪資增速已開始反超；數據還顯示，2025 年大部分時間里，高收入群體的消費增速也更快。

　　如今，美國最貧困的群體正愈發感到被社會邊緣化。密歇根大學消費者調查數據顯示，2025 年，高收入與低收入群體對自身財務狀況的信心差距，較五年前擴大至十多年來的最大值。不過，密歇根大學的整體消費者信心指數在 1 月有所回升，此前該指數曾跌至接近歷史低點的水平。

　　這一現狀也解釋了為何主打 “民生可負擔性” 的政客能在選舉中取得成功。從共和黨籍的美國總統唐納德?特朗普，到自稱民主社會主義者的紐約市市長佐蘭?曼達尼，這一競選策略為各路政客都帶來了勝選的契機。

2025 年 12 月 1 日，紐約市長當選人佐蘭?曼達尼（左）與美國參議員伯尼?桑德斯，現身紐約聲援罷工的星巴克員工。

未來發展走向

　　展望未來，經濟學家預計這種財富不平等的狀況只會進一步加劇。

　　多位經濟學家指出，特朗普推出的《美好大法案》—— 該法案削減了醫療補助、食品券等面向貧困人群的福利項目 —— 將進一步加劇經濟分化。布魯塞拉斯表示，美國若想從根本上改善這一狀況，就必須聚焦稅收改革和擴大社會福利保障體系。

摩根大通全球市場策略主管杜布拉夫科?拉科斯 - 布亞斯表示，目前白宮推出的各項民生減負舉措效果 “有限”，但在 11 月中期選舉前，相關舉措的力度或會加大。

　　特朗普今年已推動出臺信用卡利率臨時上限政策，并禁止機構投資者收購住宅房產。他上周還宣稱，美國 “幾乎不存在通脹”，但近期數據顯示，美國的物價漲幅仍高于美聯儲認定的 2% 的健康通脹目標。

　　除政治因素外，經濟學家還擔憂，人工智能的發展會促使企業在本就不穩定的勞動力市場中進一步裁員。美國咨詢公司挑戰者、格雷與克里斯馬斯發布的數據顯示，2025 年美國企業裁員數量同比飆升超 50%。

　　有專家警告，依靠 K 型經濟模式實現長期經濟增長并不現實。美國券商斯蒂費爾首席股票策略師巴里?班尼斯特本月在給客戶的研報中稱，這種經濟模式 “在經濟層面不具備可持續性”。美聯儲主席杰羅姆?鮑威爾去年 12 月也表示，讓高收入群體成為消費的主要支撐力量，其可行性 “是一個值得深思的問題”。

2025 年 12 月 10 日，美國華盛頓，美聯儲主席杰羅姆?鮑威爾在聯邦公開市場委員會會議后出席新聞發布會并發表講話。

　　贊迪表示，歸根結底，K 型經濟揭示了美國經濟的增長正依賴于少數關鍵領域的局部向好。正因如此，美國的經濟增長才會顯得脆弱且易逝。

　　他指出，醫療保健是美國勞動力市場中唯一持續新增就業的行業；大盤科技股的領漲推動了近年來美股的走高；而消費支出的增長，也主要由高收入群體拉動。

　　贊迪說：“美國經濟的根基并非堅如磐石，反而像是倚靠在幾根孤立的支柱之上。一旦其中一根支柱坍塌，整個經濟體系都將面臨崩塌的風險。”