45年最慘！貴金屬重挫

周五，國(guó)際貴金屬市場(chǎng)遭遇罕見重挫。隨著美國(guó)總統(tǒng)特朗普正式提名凱文·沃什出任下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的一些擔(dān)憂明顯緩解，美元隨之大幅走強(qiáng)，直接引發(fā)黃金與白銀價(jià)格的斷崖式下跌。

具體來看，現(xiàn)貨白銀當(dāng)日暴跌約26%，跌至每盎司83.45美元，接近日內(nèi)低點(diǎn)；白銀期貨跌幅更是高達(dá)31.4%，收于78.53美元，創(chuàng)下自1980年3月以來的最差單日表現(xiàn)?，F(xiàn)貨黃金同樣承壓，盤中一度下跌約9%，報(bào)每盎司4895美元左右；黃金期貨收盤下跌11.4%，報(bào)4745美元。這一輪下挫幅度之大，在貴金屬市場(chǎng)歷史上亦屬極端情形。

市場(chǎng)人士指出，金銀價(jià)格的急跌最初由沃什獲提名的消息觸發(fā)，但在美國(guó)午后交易時(shí)段明顯加速。此前大量涌入貴金屬市場(chǎng)的資金開始集中獲利了結(jié)，疊加美元指數(shù)快速拉升，使得以美元計(jì)價(jià)的黃金和白銀對(duì)海外投資者而言成本陡增，也動(dòng)搖了“貴金屬替代美元成為全球儲(chǔ)備資產(chǎn)”的交易邏輯。數(shù)據(jù)顯示，美元指數(shù)當(dāng)日一度上漲約0.8%，對(duì)貴金屬形成明顯壓制。

在交易層面，強(qiáng)制平倉(cāng)與杠桿去化被認(rèn)為是放大跌幅的重要原因。Miller Tabak股票策略師馬特·馬利直言，“這已經(jīng)有點(diǎn)瘋狂了”，并指出白銀此前是短線交易者和日內(nèi)資金最火熱的資產(chǎn)之一，市場(chǎng)中累積了相當(dāng)規(guī)模的杠桿頭寸。當(dāng)價(jià)格急跌時(shí)，保證金追繳觸發(fā)連鎖反應(yīng)，迫使投資者被動(dòng)拋售，從而形成踩踏式下行。

從宏觀預(yù)期看，沃什的提名被市場(chǎng)普遍解讀為“偏鷹”。Evercore ISI副董事長(zhǎng)克里希納·古哈在給客戶的報(bào)告中指出，沃什的上任有助于穩(wěn)定美元，削弱此前盛行的“貨幣貶值交易”，而這正是金銀價(jià)格大幅回落的核心原因之一。不過，他同時(shí)提醒，市場(chǎng)不宜過度押注沃什的鷹派立場(chǎng)，因?yàn)槲质哺赡苁且晃粍?wù)實(shí)派央行官員，而非意識(shí)形態(tài)鮮明的強(qiáng)硬派，美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑仍存在反復(fù)與“來回震蕩”的風(fēng)險(xiǎn)。

在此之前，圍繞下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席人選的猜測(cè)，已持續(xù)對(duì)貴金屬市場(chǎng)產(chǎn)生影響。美國(guó)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任凱文·哈塞特曾一度被視為接替鮑威爾的熱門人選，而部分市場(chǎng)參與者預(yù)期若出現(xiàn)更為鴿派的人選，將利好黃金和白銀價(jià)格。這種預(yù)期在近期被充分計(jì)價(jià)，但隨著沃什成為最終人選，相關(guān)交易邏輯迅速反轉(zhuǎn)。

從更長(zhǎng)周期看，黃金和白銀在2025年經(jīng)歷了史詩級(jí)上漲，全年漲幅分別達(dá)到66%和135%，價(jià)格屢創(chuàng)新高。在此背景下，相關(guān)股票和ETF在本輪調(diào)整中也遭受重創(chuàng)。Coeur Mining股價(jià)當(dāng)日下跌17%，多只白銀ETF出現(xiàn)歷史性暴跌，其中ProShares Ultra Silver基金一度下挫逾60%，iShares Silver Trust ETF跌幅超過30%，均朝著各自歷史最差單日表現(xiàn)發(fā)展。

多位資產(chǎn)管理人士認(rèn)為，此輪下跌并不單純是基本面轉(zhuǎn)弱，而更像是一場(chǎng)對(duì)“集中度風(fēng)險(xiǎn)”的重新評(píng)估。Mattioli Woods投資經(jīng)理凱蒂·斯托夫斯指出，正如此前AI和科技股因高度擁擠而出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，黃金同樣承載了過多資金與敘事。當(dāng)所有人站在同一側(cè)時(shí)，即便是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，也難以避免在去杠桿過程中出現(xiàn)劇烈拋售。

此外，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，黃金沖向5000美元關(guān)口的過程過于順暢，缺乏必要的回調(diào)與換手。BRI Wealth Management投資主管托尼·梅多斯指出，美元此前的持續(xù)走弱為金價(jià)提供了重要支撐，但近期美元已顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象。同時(shí)，雖然各國(guó)央行的買盤在中長(zhǎng)期仍是黃金的重要支柱，但這一力量在最近幾個(gè)月已有所降溫。

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