新舊交替！百億基金經理大洗牌

AI科技行情崛起，基金業跑出了新一批管理規模超百億元的主動權益基金經理（下稱“新百億”基金經理），他們和張坤、劉彥春等老一批基金經理一起，構成了“百億”基金經理最新陣容。

從規模變化來看，前者規模在行情共振下節節攀升，后者規模與高峰相比已有下降，形成了“新舊交替”格局。這不僅反應出“百億”群體的“新舊”易位，重倉股差異和歷史變遷還折射出了各自的投資韌性。堅守固然勇氣可嘉，自我覺悟調整卻更難能可貴。受訪人士對券商中國記者稱，部分基金經理的投資框架尚未經歷完整牛熊周期考驗，路徑依賴與規模“魔咒”仍需警惕。

“新百億”上，“舊百億”下

根據Wind統計，截至1月31日管理規模在百億元以上的主動權益基金經理人數，仍在100位以上。“百億”基金經理人數延續了2025年三季度以來的“探底回升”趨勢，且回到2023年底時的水平。從規模變化趨勢來看，百億基金經理分為“新舊”兩類。

“新百億”基金經理的管理年限普遍不長，規模此前不高，但在2025年與行情共振下躋身“百億”行列。永贏基金的張璐，2024年末時管理規模只有20億元出頭，目前已突破300億元。其中，永贏高端裝備智選在2025年四季度規模增長逾80億元，永贏先進制造智選規模增長逾100億元，兩只基金合計規模就超過了200億元。2025年冠軍基金永贏科技智選的基金經理任桀，同樣是一名新晉的百億基金經理。他名下基金規模在2025年二季度末時只有10億元出頭，經過去年三四季度的凈值和份額雙升下，規模突破160億元。

除永贏基金外，“新百億”基金經理也出現在中歐、易方達等公募身上。中歐基金的藍小康，管理規模從2024年末的84.60億元增加至去年末的302.73億元，一年里增長逾200億元。易方達基金的鄭希，旗下基金同樣是在去年三四季度規模大漲，總規模如今突破200億元。類似的情況還有興證全球的楊世進、工銀瑞信的尤宏業、德邦基金的雷濤、中航基金的韓浩等人。

另一方面，張坤、劉彥春、謝治宇、焦巍等人絕對規模依然占優，但和高峰相比已明顯下降，是“舊百億”基金經理。易方達的張坤，管理規模在480億元以上，是管理規模最大的主動權益基金經理，但與2021年時逾1300億元的體量相比已明顯縮水，即便和2025年一季度末的608.22億元相比也減少了100多億元。謝治宇、劉彥春、葛蘭等人的“百億”體量，大多也是存量規模。謝治宇目前規模386.18億元，是規模第二大的主動權益基金經理，他在2021年四季度時管理規模高達960多億元；葛蘭目前管理規模350多億元，較2021年逾1100億元的高峰同樣明顯下降。劉彥春目前管理規模310億元出頭，2021年管理時的規模高峰同樣在1100億元以上。

重倉股里的堅守與調整

“百億”基金經理成為市場焦點是在2020年前后，人數一度達到160多位，單人管理規模最高超千億。此后，市場行情更替，“百億“人數和結構隨之變換，形成了當前“新百億上、老百億下”格局。

“這一格局的背后，主動權益基金在風格輪動、業績驅動、機構與渠道行為等維度下，進行了系統性重構。”晨星（中國）基金研究中心高級分析師代景霞對券商中國記者表示，2021年后傳統核心資產估值收縮，科技成長賽道成為超額收益主陣地，新百億基金經理快速做大規模，老百億基金經理堅守消費龍頭，部分基金規模縮水。在這過程中，渠道機構從“明星崇拜”轉向“業績+賽道雙輪驅動”，不再單純依賴昔日明星。社保、保險、FOF等中長期資金也傾向景氣度與估值匹配的組合。

具體看，“新百億”基金經理的規模增長，是與AI、算力等行情同頻共振的結果，重倉股具有顯著科技成色。比如，任桀管理的永贏科技智選規模達150多億元，去年四季度的重倉股既有“易中天”（新易盛、中際旭創、天孚通信），也有工業富聯、東山精密、劍橋科技等個股。“舊百億”基金經理方面，人數占比較多，在過往行情變化中呈現出兩種變化。

大部分基金經理堅守傳統藍籌資產。以某位基金經理名下規模超150億元的基金為例，截至目前該基金近5年虧損接近50%，2021年至2025年的5年均是負收益，僅2025年四季度虧損就超過10億元。去年四季度的十大重倉股有4只為白酒股，其余還有中國中免、海大集團、邁瑞醫療、藥明康德、美的集團、晨光股份。

也有少部分人做出調整，從重倉藍籌轉到科技上來。以謝治宇為例，規模超200億元的興全合潤A，2025年和2024年收益率分別為35.72%和8.96%。謝治宇在重倉股上很少長時間戀戰，除去年二季度調出前十大重倉股的海爾智家連續重倉17個季度外，其他標的重倉大多只有幾個季度。在這種節奏下，興全合潤去年三季度重倉了中際旭創和瀾起科技，四季度新增伍維存儲、華海清科、拓荊科技等彈性標的。

仍需警惕規模“魔咒”

“百億”基金經理持續成為市場焦點，不在于規模本身，而在于體量過大的主動權益基金，會否影響到收益持續性和基民持有體驗。

“主動權益基金此前帶來的‘疤痕效應’至今仍在，需警惕基金規模過大和極致持倉的潛在風險。”北京一位公募人士稱，本輪科技行情始于2024年四季度，至今已有一年多。但在很長時間里，資金對主動權益基金并有太大興趣，存量基金申購不明顯，新發基金規模普遍不大，這均與投資者在此前行情中的體感不好有關。

理財魔方的投資經理閆樹生對券商中國記者表示，新百億基金經理和科技、量化等賽道行情高度協同，大概率會延續“賽道深耕+風格強化”策略，以鞏固資金吸引力，但需警惕路徑依賴與規模“魔咒”。部分基金經理的策略依賴中小盤個股或高頻交易，規模擴張后交易沖擊成本會顯著上升，策略有效性或會下降。還有部分基金經理的投資框架尚未經歷完整牛熊周期考驗，長期業績可持續性存疑。

“持倉過度集中（如AI）的新百億基金經理，需注意市場風格變化，產品凈值可能短時間內發生較大回撤，或面臨份額贖回與凈值下跌雙重壓力。”天相投顧對券商中國記者稱，在新一輪監管背景下，主動權益基金經理將受到業績比較基準嚴格約束，且超額收益與個人績效掛購，需在清晰邊界內持續創造超額收益。對基金公司而言，向平臺型資管機構轉型，建立鼓勵長期業績、容忍合理回撤的考核機制，打造資源共享、團隊協作的投研平臺將愈發重要。

代景霞稱，在監管新規強化約束背景下，新百億基金經理需構建可持續的“規模—業績”閉環，警賽道景氣度反轉、規模與管理能力錯配、大額申贖等風險。老百億基金經理則需拓展能力圈、策略迭代與機制適配，實現規模與業績的二次增長，而非固守單一細分方向。

從基金選擇角度講，華南一家中小公募的高管人士對券商中國記者稱，單只基金規模就超百億的基金經理，需慎重考慮。如果是名下幾只基金加總超百億，可重點關注業績最好產品，這往往是基金經理最上心的基金。投資者需充分了解基金特征，特別要透過名稱去辨別基金真實投資方向和持倉風格。

責編：楊喻程

排版：劉珺宇

校對：彭其華

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