萬科虧820億 只能排第3

從單年虧損的絕對數(shù)值來看，恒大集團、碧桂園和萬科依次位列前三，且這三筆巨額虧損分別發(fā)生在2021年、2023年和2025年，清晰地勾勒出中國房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險在頭部企業(yè)間陸續(xù)暴露的時間線。

一、恒大集團：2021年凈虧損約6,862億元，創(chuàng)中國企業(yè)紀(jì)錄

恒大集團的危機在2021年全面爆發(fā)。根據(jù)其在2023年7月補發(fā)的2021年年報，當(dāng)年凈虧損合計高達6,862.2億元，創(chuàng)下了中國企業(yè)的單年虧損紀(jì)錄。這筆天文數(shù)字般的虧損主要由三部分構(gòu)成：

1. 經(jīng)營性虧損：1,137.5億元，反映了主營業(yè)務(wù)盈利能力崩潰。

2. 資產(chǎn)大幅減值：對發(fā)展中物業(yè)及持作出售的已完工物業(yè)、投資物業(yè)計提公允價值虧損高達4,049.5億元。這意味著其龐大的土地儲備和在建項目價值在市場下行中嚴(yán)重縮水。

3. 非經(jīng)營性虧損：包括土地被收回、金融資產(chǎn)減值等，共計1,802億元。

此次巨虧直接導(dǎo)致恒大資不抵債。截至2021年末，其總負債達2.58萬億元，總資產(chǎn)僅2.11萬億元，資產(chǎn)負債率嚴(yán)重惡化。這標(biāo)志著以“高杠桿、高負債、高周轉(zhuǎn)”為特征的舊發(fā)展模式徹底難以為繼，也拉開了本輪房地產(chǎn)深度調(diào)整的序幕。

二、碧桂園：2023年凈虧損約2,010億元，集中計提減值“卸包袱”

作為曾經(jīng)的“宇宙第一房企”，碧桂園在2023年步入了至暗時刻。公司于2025年1月補發(fā)的2023年年報顯示，全年凈虧損2,009.62億元，其中歸屬于股東的虧損為1,784億元。

與恒大類似，碧桂園的巨額虧損也主要源于資產(chǎn)減值，但其性質(zhì)更像是一次性的“財務(wù)出清”：

? 存貨減值：對在建物業(yè)及持作銷售的已落成物業(yè)計提減值約824億元。

? 應(yīng)收款項減值：計提金融資產(chǎn)及財務(wù)擔(dān)保減值損失凈額約372億元。

這兩項減值合計占其稅前虧損總額的71.5%。碧桂園解釋稱，此舉是為了應(yīng)對房地產(chǎn)市場下行導(dǎo)致的資產(chǎn)價值嚴(yán)重縮水，并回收現(xiàn)金流以保障交房任務(wù)及債務(wù)兌付。盡管虧損巨大，但截至2023年末，碧桂園報表上仍有約886億元的凈資產(chǎn)，尚未資不抵債。這次集中計提，旨在卸下歷史包袱，為后續(xù)的債務(wù)重組和生存爭取空間。

三、萬科：預(yù)計2025年虧損約820億元，行業(yè)“優(yōu)等生”的嚴(yán)峻考驗

萬科曾長期被視為行業(yè)最穩(wěn)健的“優(yōu)等生”，但其在2026年1月30日發(fā)布的2025年度業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約820億元。這是萬科連續(xù)第二年虧損（2024年虧損約495億元），兩年累計虧損超1,314億元，接近其2019-2023年五年凈利潤的總和。

萬科此次預(yù)虧的原因是多方面的，反映了行業(yè)困境的全面?zhèn)鲗?dǎo)：

1. 結(jié)算規(guī)模與毛利率雙殺：房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)算規(guī)模顯著下降，且結(jié)算項目對應(yīng)的是2023、2024年地價成本較高的銷售項目，導(dǎo)致毛利總額大幅減少。

2. 新增計提減值：因業(yè)務(wù)風(fēng)險敞口升高，新增計提了信用減值和資產(chǎn)減值。

3. 多元化業(yè)務(wù)拖累：部分經(jīng)營性業(yè)務(wù)（扣除折舊攤銷后）整體虧損，非主業(yè)財務(wù)投資也出現(xiàn)虧損。

4. 資產(chǎn)處置損失：部分大宗資產(chǎn)交易和股權(quán)交易價格低于賬面值。

盡管大股東深圳地鐵集團已累計提供超過300億元的股東借款支持，但萬科仍在2025年末對約68億元的境內(nèi)債券尋求并完成了展期，顯示其流動性壓力依然巨大。萬科的巨虧被市場視為“房地產(chǎn)舊模式崩塌的標(biāo)志性事件”，意味著連最保守的頭部房企也未能幸免于行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險。

總結(jié)

綜上所述，恒大（2021年，6,862億元）、碧桂園（2023年，2,010億元）、萬科（2025年預(yù)計，820億元）的單年虧損額排序，不僅是一個數(shù)字對比，更是中國房地產(chǎn)行業(yè)從個別企業(yè)爆雷（恒大）到更多巨頭陷入困境（碧桂園），最終連行業(yè)標(biāo)桿也面臨嚴(yán)峻考驗（萬科）的危機傳導(dǎo)路徑的真實寫照。這三筆虧損共同揭示了在行業(yè)周期轉(zhuǎn)向、市場持續(xù)下行背景下，高負債模式積累的歷史包袱、資產(chǎn)價值重估帶來的減值壓力以及流動性枯竭的挑戰(zhàn)，已成為整個行業(yè)必須面對的殘酷現(xiàn)實。