大批開店，類目第一賣家要上市了

作者｜于城

編輯｜侯恬

百川名品，這一在國內酒水流通領域深耕三十年、并率先跑通酒水即時零售模型的行業頭部企業，正在為港股上市做實質性準備。

近期，百川名品對外招募董秘崗位，職責直指港股IPO的全流程推進，包括與監管機構、保薦人及中介團隊的對接。這家成立三十年的酒企，正在重新叩響資本市場的大門。

當下節點，酒水行業整體已轉向存量博弈。一方面，美團、抖音等平臺持續加碼即時零售，酒水成為重要爭奪品類；另一方面，各大酒企也紛紛加速下場直銷，試圖縮短渠道鏈路。

資本市場同樣趨于冷靜，A股酒企估值明顯回落，華致酒行等標的在經歷高點后回歸理性，市場溢價預期持續收縮。

反觀百川名品，在行業整體承壓的情況下，2025年仍實現逆勢增長，品牌價值評估達到了692億元，服務分銷商超5000家，終端網點規模約30萬個。

據公司相關負責人透露，其標準店鋪面積約40平方米，平均每月銷售額穩定維持在35萬至40萬元區間，其中會員消費貢獻超63%，店鋪平均半年到三個月就能回本。
這些數據，是百川名品沖擊港股的基礎，但也引出一個更現實的問題：在傳統酒商模式難以獲得資本溢價的當下，百川名品究竟靠什么打動港股市場？

一家30年老牌企業的“二次進化”

百川名品的進化史，幾乎是改革開放后中國酒類流通行業變遷的縮影。

公司創立于1997年。彼時，酒類流通正從計劃走向市場，尚處于混沌期，酒廠產能剛開始釋放，中間商大多停留在“倒買倒賣”階段。百川名品從安徽市場起步，一方面拿下了五糧液等頭部名酒的核心代理權，抓住了品牌崛起的紅利；另一方面，放棄了傳統的批發思維，推行“深度分銷”模式，奠定了其作為華東酒類大商的地位。

2010年之后，中國白酒進入長達數年的黃金增長期，酒類消費不再局限于特定的政商宴請，民間需求開始爆發。順應酒類消費擴張與渠道下沉，百川開啟了全國化擴張的征程。

通過建立“百川名品”連鎖體系，它降低了供應鏈的綜合成本，服務網點從華東腹地迅速滲透至全國，也讓百川擁有了直接面對消費者的窗口，幫助其實現了從“酒水批發商”向“綜合零售商”的身份轉型。

2021年，百川名品曾嘗試沖擊港股。但受限于當時企業對名酒代理權過度依賴、缺乏互聯網底層邏輯等行業通病，最終未能如愿。畢竟，單純依靠賺取進銷差價、依賴庫存周轉的貿易商模式，已然缺乏足夠的資本想象力。

轉折隨之發生。公司創始人賈光慶之女、95后“酒二代”賈亦璇，在海外完成金融學業后回歸家族企業，并出任執行董事。她的到來，為這家老牌企業注入了新零售與數字化思維。

當時的酒水市場，正經歷疫情后的消費場景重構，年輕消費者的即時、悅己需求極高，同時，線上平臺嚴重截流了傳統煙酒店生意，破解之法唯有主動擁抱線上，重構人、貨、場。

賈亦璇順勢而為，將“即時零售”正式確立為公司核心策略，作為該戰略的抓手，即時零售項目“酒驛?！睉\而生。

它是一個集“前置倉+全平臺+私域”于一體的新型零售物種。正是得益于這一項新業務模型在百余家門店跑通，百川名品有了再次向資本市場發起沖擊的籌碼。

百川名品雖近幾年并未公布業績數據，但據百川名品供應鏈股份有限公司總經理助理、百川名品瑞慶公司總經理丁士勝透露，集團2025的總數據與去年同期基本“持平”，雖然ToB業務的下降被ToC業務的增長彌補，線下業務有一定下滑，但以即時零售為代表的線上業務增長明顯。

即時零售為何是增量來源？

要理解百川名品此次IPO的核心敘事，需要厘清即時零售之于酒飲行業的增量邏輯。

從宏觀維度看，即時零售正成為酒類流通領域不可忽視的增長極。根據商務部及行業相關數據顯示，2024年我國即時零售規模已逼近萬億大關，而酒類作為其中的高客單價、高標準品類，增速尤為搶眼。據《中國酒類即時零售白皮書》測算，酒類即時零售市場規模預計在2027年將達到1000億元，年復合增長率超過50%。

在傳統渠道動銷放緩的背景下，即時零售不僅提供了更快的周轉節奏，解決了酒企頭疼的庫存積壓難題，更通過“30分鐘送達”的確定性，精準截獲了露營、深夜聚會、即興微醺等碎片化場景，觸達了那些原本極少踏入傳統煙酒店的Z世代客群。這些因素疊加，即時零售成為酒企少數仍具結構性機會的方向。

酒驛棧，正是在這一邏輯下展開。

具體而言，在前端，酒驛棧對原有門店進行了“前置倉化”改造。通過優化貨架動線與SKU陳列，門店從單純的展示空間轉變為高效的揀貨單元，大幅縮減了從接單到出庫的響應時長。

在流量獲取上，酒驛棧構建了“雙驅動”模式：一方面，深度嵌入美團、京東到家等公域平臺，利用平臺龐大的基礎流量池接引新客；另一方面，通過自營小程序積累私域用戶，通過定期推送與會員權益，擺脫對單一平臺的依賴。

運營層面的數智化則是酒驛棧的核心壁壘。借助百川長期積累的區域消費大數據，門店實現了“千店千面”的差異化配貨。在老城區，SKU更傾向于國民度高的瓶裝啤酒與主流白酒；而在年輕社群集中的大學城或CBD，則顯著增加精釀、果酒及低度即飲酒的配比。這種基于LBS的精準選品，極大降低了終端的滯銷風險。

在履約端，通過引入AI智能調度系統，系統可根據訂單密度與運力實時優化路徑，使整體配送效率提升了約四成，確保了微醺需求的“即時滿足”。

這種模式之所以能迅速跑通，也與百川名品長期積累的供應鏈能力密切相關

數據已經初步驗證了該模型的可行性：截至2025年，酒驛棧已覆蓋14個城市，直營門店突破120家，積累會員超40萬，會員消費占比高達63%，且單店盈利模型已得到驗證。2026年，其目標來到2000家門店。

這種轉變，意味著百川名品的估值邏輯發生了變化，資本市場關注的焦點，正從其傳統的倉庫面積和渠道網絡，轉向其掌控的用戶資產與數據顆粒度。這種從“貨”到“人”的邏輯，才是百川名片勇闖港股的核心籌碼。

港股視角下，百川名品勝算幾何？

回看酒類流通企業的資本往事，無論是曾經在三板風光一時的1919，還是幾度徘徊在上市門口的酒仙網，其折戟的原因大多在于過度依賴補貼換流量的“燒錢模式”，導致財務模型長期無法閉環。

百川名品的差異化優勢在于，它擁有極其扎實的供應鏈底盤：上游30萬個網點形成的規模溢價，確保了酒驛棧能拿到更具競爭力的貨源成本；下游即時零售則像毛細血管一樣，提升了整個體系的周轉率。二者協同，在厚重的傳統底盤上，疊加了數智化零售的想象力，更具抗風險能力。

此時選擇赴港上市，百川名品占據了天時地利。業內分析人士認為，從資本市場角度來看，港股市場對新零售、數字化標的的認可度更高，相較于傳統酒類流通業務，即時零售所具備的數字化、場景化屬性，更能為企業打造差異化的增長故事，彌補其在合規與業績層面的短板。

當然，挑戰依然存在。如何在全國范圍內快速復制“酒驛?！钡某晒?，對百川的組織管理能力提出了極高要求。即時零售在擴張初期的運營成本壓力，以及港股投資者對盈利質量與增長持續性的近乎苛刻的要求，都是百川在敲鐘之前必須跨越的障礙。

有行業評論認為，資本市場的估值邏輯已發生本質轉變，供應鏈整合效率、數字化運營水平、履約服務質量，這些傳統酒商稀缺的核心能力，正在成為衡量企業價值的關鍵標尺。百川名品的IPO探索，本質上是傳統酒商對資本話語體系的主動適配，更是行業發展規律的必然選擇。

綜合來看，百川名品若能成功登陸港股，不僅意味著一家老牌酒商的突圍，更意味著“酒水即時零售第一股”的誕生,這種唯一性在資本市場上極具流動性溢價。

如果百川能成功將即時零售帶來的業務增量，轉化為資本認可的估值，這不僅是百川一家企業的融資勝利，更可能引發整個中國酒類流通行業價值重估的連鎖反應。

百川正在定義的，或許是白酒行業的下一個十年。

參考資料：

[1]百川名品或將港股上市：20萬家“煙酒店”，不敵120家即時零售店，佳釀網

[2]百川名品：以“融”制勝，重構酒類零售全場景生態，銷售與市場

[3]這一酒類供應鏈企業被傳赴港IPO，即時零售業務被予以厚望？，中食財經

[4]連鎖相對論｜川行不息：深度對話百川名品丁士勝，酒類零售與連鎖

[5]百川名品酒驛棧驗證了一套新流通邏輯，云酒頭條