昨天跌傻了，今天漲爽了，高波動率下進(jìn)行技術(shù)性修正

——有色金屬ETF國泰、礦業(yè)ETF、有色金屬LOF、黃金ETF國泰、黃金股票ETF、化工ETF國泰、建材ETF等大漲點(diǎn)評

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2026/2/3

【上漲原因分析】高波動率下進(jìn)行技術(shù)性修正，金價已經(jīng)修復(fù)前日跌幅

2月3日，現(xiàn)貨黃金已經(jīng)收復(fù)前日跌幅，價格反彈后最高觸達(dá)4949.99美元，現(xiàn)貨白銀重新站上87美元。商品板塊普遍情緒回暖，一方面是杠桿盤和恐慌盤已經(jīng)被殺干凈，空頭平倉和抄底資金買入成為強(qiáng)勢的多頭力量，助推技術(shù)面修復(fù)；另一方面，底層邏輯并無變化，長期趨勢仍在持續(xù)。

富國銀行的達(dá)雷爾·克朗克指出：“大宗商品的價格波動更多源于薄弱或杠桿頭寸的倉位出清，而非基本面邏輯的改變。”

據(jù)金十?dāng)?shù)據(jù)2月3日訊，全球最大白銀ETF--iShares Silver Trust持倉較上個交易日增加1023.23噸，為其歷史第三大單日增幅紀(jì)錄，當(dāng)前持倉量為16546.59噸。

黃金與白銀價格劇烈波動引發(fā)的資產(chǎn)漣漪效應(yīng)有所緩和，亞洲股市在經(jīng)歷了劇烈下跌后企穩(wěn)反彈，市場逐步構(gòu)筑支撐。日經(jīng)225指數(shù)收漲3.92%，韓國綜合指數(shù)上漲6.84%。

消息面上，在2月3日中國有色金屬工業(yè)協(xié)會舉行的2025年有色金屬工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況新聞發(fā)布會上，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會副秘書長段紹甫表示，完善銅資源儲備體系建設(shè)，一方面擴(kuò)大國家銅戰(zhàn)略儲備規(guī)模，另一方面探索進(jìn)行商業(yè)儲備機(jī)制，通過財政貼息等方式選擇國有骨干企業(yè)試行商業(yè)儲備。此外，除了儲備精煉銅之外，也可研究將貿(mào)易量大、容易變現(xiàn)的銅精礦納入儲備范圍。

繼美國連續(xù)開啟戰(zhàn)略補(bǔ)庫周期后，中國的戰(zhàn)略補(bǔ)庫周期或也要啟動。作為最大的制造業(yè)國，中國的補(bǔ)庫將有望對銅價起到支撐。

據(jù)外媒報道，特朗普計劃啟動120億美元礦產(chǎn)儲備以對抗中國，報道稱此舉類似于美國現(xiàn)有的緊急石油儲備。但不同于原油，其重點(diǎn)是用于在供應(yīng)受擾時給制造業(yè)兜底。大國博弈和逆全球化背景下，結(jié)構(gòu)性矛盾預(yù)計將持續(xù)，市場從以往的效率優(yōu)先轉(zhuǎn)向安全優(yōu)先，逆全球化或?qū)㈤L期推動資源品的價值重估。

【后市展望】流動性預(yù)期回擺，資源品牛市或仍可期待

從歷史規(guī)律來看，黃金波動率沖高至極端水平后，往往伴隨價格的劇烈震蕩，但這并不意味著長期趨勢的終結(jié)。2020年3月，受新冠疫情全球蔓延引發(fā)的流動性危機(jī)影響，金價曾出現(xiàn)大幅回撤，隱含波動率同步飆升至高位，但隨后波動率見頂回落，金價開啟新一輪持續(xù)上漲行情，從1450美元附近一路攀升至2000美元以上。

結(jié)合當(dāng)前市場環(huán)境，此次波動率飆升與2020年的邏輯有相似之處——均源于短期情緒沖擊與流動性擾動，而非長期基本面的惡化，這也為后續(xù)的反彈修復(fù)提供了歷史參照。

貴金屬牛市的終結(jié)往往需要大的敘事邏輯反轉(zhuǎn)，比如上世紀(jì)70年代石油禁運(yùn)結(jié)束與沃爾克加息抗通脹導(dǎo)致滯脹的結(jié)束，2008年流動性危機(jī)后、通脹交易轉(zhuǎn)向通縮交易，2011年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后QE預(yù)期的落空，2020年衰退轉(zhuǎn)向復(fù)蘇交易等。

從中長期視角出發(fā)，黃金的上行趨勢仍未完待續(xù)。貨幣寬松、黃金的避險屬性以及全球去美元化趨勢，仍是支撐黃金的中長期利好因素。當(dāng)前來看，我們認(rèn)為短期劇烈回撤或不改變長期趨勢，本輪牛市的美聯(lián)儲降息周期、逆全球化與海外不確定性、全球去美元化和央行購金等邏輯仍未逆轉(zhuǎn)，長期維度上對金價構(gòu)成支撐。預(yù)計美聯(lián)儲年內(nèi)仍可能繼續(xù)降息，而在當(dāng)前通脹有所回落的環(huán)境下，黃金作為不生息的資產(chǎn)仍將具備吸引力。

面對黃金市場的短期巨震與長期向好的格局，不同類型的投資者應(yīng)采取差異化策略，兼顧短期反彈機(jī)會與長期配置價值，理性應(yīng)對市場波動，規(guī)避盲目跟風(fēng)操作的風(fēng)險。短期內(nèi)，黃金仍處于高波動階段，政策預(yù)期、地緣政治等因素仍可能引發(fā)價格反復(fù)，因此需控制倉位，避免過度加杠桿。同時，需密切關(guān)注沃什提名的后續(xù)進(jìn)展、美聯(lián)儲政策表態(tài)以及美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，及時應(yīng)對政策預(yù)期變動帶來的市場波動。

投資者可以靜待市場波動率降低，樹立配置思維，不盲目追漲殺跌。中長期投資者或可考慮分批進(jìn)場，逢金價回調(diào)布局，把握中長期配置機(jī)會。

從宏觀視野看，今年有望迎來大宗商品超級周期判斷不改。國內(nèi)端，今年作為中國“十五五”規(guī)劃開局之年，或可以期待地產(chǎn)與基建投資同步出現(xiàn)脈沖式回升，為經(jīng)濟(jì)增長提供階段性支撐。海外端，今年是美國中期選舉年，歷史規(guī)律顯示中期選舉年傾向于推行擴(kuò)張性財政貨幣政策，且“大而美法案”落地將進(jìn)一步強(qiáng)化這一趨勢。2026年，中美周期的共振或帶來大宗商品超級周期。

基本面才是決定大宗商品長期走勢的根本。伴隨流動性預(yù)期與市場信心轉(zhuǎn)暖，資源品板塊仍具備參與價值。黑色和化工等板塊，本身處于相對低位，調(diào)整后或更具配置性價比，后續(xù)仍有望受益于高切低等交易邏輯的支撐；且部分品種有基本面改善的預(yù)期和空間（比如煤炭，有望受益于今年產(chǎn)能核增退出與內(nèi)蒙古災(zāi)害治理項目政策，供給有減量空間，具備向上彈性）。

【相關(guān)標(biāo)的】

黃金板塊

1. 可以關(guān)注直接投資實(shí)物黃金的黃金ETF國泰（518800）。
2. 金價企穩(wěn)后有望帶來黃金股票估值修復(fù)機(jī)會的黃金股票ETF（517400）或更具彈性。

有色板塊

1. 聚焦上游、2025年有色類ETF漲幅排名第一的礦業(yè)ETF（561330）
2. 工業(yè)金屬、貴金屬、能源金屬等全覆蓋的有色金屬ETF國泰（159881）

大周期板塊

1. 全市場最大的石油ETF（561360）
2. 全市場獨(dú)家的煤炭ETF（515220）
3. 反內(nèi)卷與新需求帶動，有望步入上行周期的化工ETF國泰（516220）
4. 全市場最大的建材ETF（159745）

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建材ETF(159745)全市場最大是指截至2026年1月30日，建材ETF規(guī)模17.05億，是標(biāo)的指數(shù)為中證全指建筑材料指數(shù)的ETF中流通規(guī)模最大的ETF。石油ETF(561360)全市場最大是指截至2026年1月30日，石油ETF規(guī)模24.19億，是標(biāo)的指數(shù)為中證油氣產(chǎn)業(yè)指數(shù)的ETF中流通規(guī)模最大的ETF。基金規(guī)模變化波動，不預(yù)示未來表現(xiàn)。