煤炭ETF、紅利國企ETF國泰大漲點評

2月4日，煤炭ETF（515220）大漲9.07%，紅利國企ETF國泰（510720）大漲4.29%。

核心事件：周二印尼官員表示，該國礦商已暫停現貨煤炭出口。印尼上月向主要礦商下達的產量配額比2025年水平降低40%至70%。此前，印尼政府提議大幅削減2026年煤炭產量配額至6億噸，2025年額度7.3億噸，較2025年實際產量（約7.9億噸）下降約24%。

印尼為何暫停現貨煤炭出口： 印尼政府減配額核心是為了挺價，現價下印尼礦井利潤較低，企業生產積極性不高。礦商暫停現貨出口，主要為了規避因配額不確定導致的違約風險，長協出口暫未叫停。

對中國煤炭進口沖擊測算： 印尼是中國動力煤最大進口來源，2025年進口2.1億噸、占動力煤進口57%、占動力煤消費總量5%。配額削減可能導致2026年中國從印尼的進口量減少，造成明顯的進口缺口。目前印尼現貨煤炭出口暫停，對國內煤炭供給擾動影響較大，煤價或有異動。

底層邏輯： 美元信用體系松動，資源品長期估值中樞上移

美元信用弱化： 美國外債規模超38萬億美元，財政赤字持續擴張，美債作為美元傳統信用錨的認可度下降，全球央行增持黃金、降低美元資產依賴。

資源品迎來長期定價重估： 美元信用弱化背景下，美元及美元資產吸引力下降，全球資本向商品、實物資產等通脹對沖品種再配置，金銀、有色金屬行情已經演繹了這個邏輯，煤炭等能源類資源品有望再次驗證。

投資建議：煤炭板塊短期有供需催化、長期有美元信用趨弱下資源品估值支撐，投資價值凸顯，建議投資者關注：

市場中唯一一只煤炭ETF（515220）

煤炭占比近40%、具備高股息優勢的#紅利國企ETF國泰（510720）

風險提示：指數等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現，亦不構成對基金業績的承諾或保證。觀點可能隨市場環境變化而調整，不構成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產品，謹慎投資。數據來源：wind。截至2026/2/4：上國紅利指數，根據申萬一級行業分類，煤炭板塊占比37.3%，指數股息率為5.16%。行業分布會隨行情，公司行為和成分股變化波動。上國紅利指數按平均稅后現金股息率加權編制，篩選高股息，權重股多為高分紅的國企，2014-2023年和2025年，股息率均高于中證紅利、紅利低波、深證紅利等市場主要紅利指數，且具有較強的持續性。