黃金，出現拐點

中國正在成為國際黃金市場的關鍵影響力量。

根據世界黃金協會2026年1月報告，2025年中國黃金ETF累計流入1100億元（152億美元），資產管理規模飆升243%至2418億元，持金248噸。其中，第四季度流入510億元，創單季紀錄。

另外，根據德銀報告，2026年1月，中國黃金ETF增持94萬盎司。如果把這個數據線性外推，2026年中國黃金ETF增持或達1150萬盎司。這個數字將會非常龐大，是2025年324萬盎司的三倍以上。

這些都表明，黃金市場的邏輯正在發生深刻變化。

黃金市場近期出現了劇烈波動。

先是大漲，2026年1月開始，金價從每盎司不到4400美元快速上漲到5600美元以上。

接著大跌，2026年1月底至2月初，金價從5600美元急速回落，跌到4500美元下方，單日跌幅創紀錄。

然后再漲，2026年2月2日，金價從4500美元下方開始反彈，2月3日一路上攻至5000美元附近。

顯然，黃金市場的牛市并沒有輕易地被終結。對此，華爾街大行巴克萊、瑞銀等也持有同樣的觀點，黃金牛市并沒有終結，市場近期的劇烈波動只是一次健康的調整。

黃金市場過熱了，需要通過劇烈的調整來洗掉一些不堅定者。

而這次調整的時機也是恰到好處。

1月份，中國在內的全球投資者都開始把注意力從貨幣、債券、科技等市場轉移到工業商品市場。黃金、白銀、銅等金屬價格快速上漲，有了巨大的獲利盤。這個時候，美元出現了反彈，疊加特朗普提名鷹派人物凱文·沃什領導美聯儲，整個市場擔心沃什的“降息+縮表”政策會帶來緊縮預期，于是開始搶跑。

只是萬萬沒有想到，搶跑觸發了量化杠桿的平倉交易，形成了黃金、白銀、銅在內的眾多金屬商品“多殺多”的踩踏。

所以，市場的過度反應，量化是罪魁禍首。

黃金自身的基本面并沒有出現惡化，支撐其價格穩定的三個基本面都還在，降息周期、去美元化、地緣風險都依然在趨勢中。

比如，降息周期。美聯儲數據顯示，2026年全年降息兩次的預期沒動搖。美國降息則會釋放流動性，打壓美元價格；而無論是流動性的釋放，還是美元價格的下跌，都會支撐金價。

比如，去美元化。中國自2024年11月以來，已經連續14個月購買黃金，目前黃金儲備已經增加至2306噸。

還有，地緣風險。俄烏沖突、伊朗局勢、委內瑞拉事件、格陵蘭島爭議等等，也都讓黃金的避險屬性始終存在，而且是只強不弱。

正如大家所看到的，黃金的基本面一直都還在。

因此，黃金當前只是技術性的調整，并非趨勢的逆轉。瑞銀分析師提到，金價從高位回落21%，主要是短期投機頭寸“大清洗”。而德銀則依然維持金價6000美元目標價，認為回調是入場點。

值得注意的是，黃金的核心邏輯也越來越受到世界各國央行的認可，全球債務高企、美元體系重構的背景下，它的戰略價值不斷提升。

比如，世界黃金協會數據顯示，2022年、2023年、2024年、2025年，全球央行凈購金分別為1082噸、1037噸、1092噸、863噸；其中，2025年購買數量有所放緩也是因為金價上漲過快，購買成本增加。

全球央行四年累計凈購金超過4,000噸（約4,074噸），其中亞洲、中東等 新興市場央行貢獻了超七成的增量 。

這充分說明了，黃金并不缺少買家。

包括黃金在內的銅、鈷、稀土等礦產資源已成為世界各國戰略儲備的關鍵競爭領域。

美國已經準備啟動“Project Vault”項目，總額達120億美元，勢必要建立關鍵礦產戰略儲備，減少對中國的依賴，目標是囤積稀土等金屬，確保供應鏈安全。

反觀中國，我們也在有條不紊地推進戰略儲備計劃。

比如，我們提到要完善銅資源儲備體系。一方面擴大國家戰略儲備規模，另一方面探索商業儲備機制，通過財政貼息讓國有骨干企業試行商業儲備。甚至，還研究將銅精礦納入儲備范圍。

這些動作，都已經說明礦產資源已擺上了世界各國的國家戰略大棋盤。

其中，黃金作為“天然貨幣”，在這種環境下，無論是戰略地位，還是實打實的內在需求都將水漲船高。

這一切的最底層的邏輯就是地緣沖突。

它就像一把火，點燃了眾多國家官方，及國家民眾購買黃金的火苗。因為沖突不僅僅是局部的擦槍走火，還會涉及金融戰、貿易戰，以及嚴重的通貨膨脹。

官方層面、民間層面，資金都需要“避風港”。

官方層面而言，地緣沖突讓世界各國意識到一個嚴重的問題，就是外匯儲備和海外資產隨時可能被凍結，美元體系存在嚴重漏洞。

俄羅斯就是個例子。

2022年，歐美國家凍結了俄羅斯央行約3000億的美元資產。而這筆錢正是存放在歐洲比利時Euroclear等機構的歐元和美元債券，至今仍未歸還給俄羅斯。于是，黃金成為俄羅斯的一種選擇。黃金占俄羅斯的國際儲備比例從 2022 年初21%升至 2025 年底43%，成為最主要儲備資產。

這件事直接引發了國際社會對美元體系的不信任，也使得各國開始反思，如何尋求安全資產來代替美元。

黃金似乎成為共識。

2022年到2025年，中國累計增持黃金約390噸，為世界最多。波蘭增持黃金350噸，土耳其增持黃金約250噸，印度增持黃金約200噸，哈薩克斯坦增持黃金約180噸。此外，阿塞拜疆、匈牙利、巴西、卡塔爾、俄羅斯等國的黃金儲備也都在不同程度地增加。

這個過程中，中國及其他黃金購買國對黃金的定價影響越來越大。

民間層面對于黃金也逐漸形成一種共識。

以土耳其為例，因為種種原因，貨幣貶值，通脹也一直居高不下。在這種情況下，有些人發了工資、賺了錢，都是第一時間趕緊用來買黃金，錢在手里多拿一天，就縮水一天。據伊斯坦布爾珠寶協會顯示，土耳其家庭持有約5000億美元黃金，已經超過了大多數國家的官方外匯儲備了。

此外，中國、印度、伊朗等民間也在持續增持黃金。

總的來說，全球依然處于巨大的不確定性中，無論是官方，還是民間都在集體避險，構成了黃金的巨大需求，成為市場上行的核心驅動力。

黃金，就是整個不確定世界里極其稀有的“確定性”。

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