黃金，出現(xiàn)拐點

中國正在成為國際黃金市場的關(guān)鍵影響力量。

根據(jù)世界黃金協(xié)會2026年1月報告，2025年中國黃金ETF累計流入1100億元（152億美元），資產(chǎn)管理規(guī)模飆升243%至2418億元，持金248噸。其中，第四季度流入510億元，創(chuàng)單季紀(jì)錄。

另外，根據(jù)德銀報告，2026年1月，中國黃金ETF增持94萬盎司。如果把這個數(shù)據(jù)線性外推，2026年中國黃金ETF增持或達(dá)1150萬盎司。這個數(shù)字將會非常龐大，是2025年324萬盎司的三倍以上。

這些都表明，黃金市場的邏輯正在發(fā)生深刻變化。

黃金市場近期出現(xiàn)了劇烈波動。

先是大漲，2026年1月開始，金價從每盎司不到4400美元快速上漲到5600美元以上。

接著大跌，2026年1月底至2月初，金價從5600美元急速回落，跌到4500美元下方，單日跌幅創(chuàng)紀(jì)錄。

然后再漲，2026年2月2日，金價從4500美元下方開始反彈，2月3日一路上攻至5000美元附近。

顯然，黃金市場的牛市并沒有輕易地被終結(jié)。對此，華爾街大行巴克萊、瑞銀等也持有同樣的觀點，黃金牛市并沒有終結(jié)，市場近期的劇烈波動只是一次健康的調(diào)整。

黃金市場過熱了，需要通過劇烈的調(diào)整來洗掉一些不堅定者。

而這次調(diào)整的時機(jī)也是恰到好處。

1月份，中國在內(nèi)的全球投資者都開始把注意力從貨幣、債券、科技等市場轉(zhuǎn)移到工業(yè)商品市場。黃金、白銀、銅等金屬價格快速上漲，有了巨大的獲利盤。這個時候，美元出現(xiàn)了反彈，疊加特朗普提名鷹派人物凱文·沃什領(lǐng)導(dǎo)美聯(lián)儲，整個市場擔(dān)心沃什的“降息+縮表”政策會帶來緊縮預(yù)期，于是開始搶跑。

只是萬萬沒有想到，搶跑觸發(fā)了量化杠桿的平倉交易，形成了黃金、白銀、銅在內(nèi)的眾多金屬商品“多殺多”的踩踏。

所以，市場的過度反應(yīng)，量化是罪魁禍?zhǔn)住?/p>

黃金自身的基本面并沒有出現(xiàn)惡化，支撐其價格穩(wěn)定的三個基本面都還在，降息周期、去美元化、地緣風(fēng)險都依然在趨勢中。

比如，降息周期。美聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示，2026年全年降息兩次的預(yù)期沒動搖。美國降息則會釋放流動性，打壓美元價格；而無論是流動性的釋放，還是美元價格的下跌，都會支撐金價。

比如，去美元化。中國自2024年11月以來，已經(jīng)連續(xù)14個月購買黃金，目前黃金儲備已經(jīng)增加至2306噸。

還有，地緣風(fēng)險。俄烏沖突、伊朗局勢、委內(nèi)瑞拉事件、格陵蘭島爭議等等，也都讓黃金的避險屬性始終存在，而且是只強(qiáng)不弱。

正如大家所看到的，黃金的基本面一直都還在。

因此，黃金當(dāng)前只是技術(shù)性的調(diào)整，并非趨勢的逆轉(zhuǎn)。瑞銀分析師提到，金價從高位回落21%，主要是短期投機(jī)頭寸“大清洗”。而德銀則依然維持金價6000美元目標(biāo)價，認(rèn)為回調(diào)是入場點。

值得注意的是，黃金的核心邏輯也越來越受到世界各國央行的認(rèn)可，全球債務(wù)高企、美元體系重構(gòu)的背景下，它的戰(zhàn)略價值不斷提升。

比如，世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年、2024年、2025年，全球央行凈購金分別為1082噸、1037噸、1092噸、863噸；其中，2025年購買數(shù)量有所放緩也是因為金價上漲過快，購買成本增加。

全球央行四年累計凈購金超過4,000噸（約4,074噸），其中亞洲、中東等 新興市場央行貢獻(xiàn)了超七成的增量 。

這充分說明了，黃金并不缺少買家。

包括黃金在內(nèi)的銅、鈷、稀土等礦產(chǎn)資源已成為世界各國戰(zhàn)略儲備的關(guān)鍵競爭領(lǐng)域。

美國已經(jīng)準(zhǔn)備啟動“Project Vault”項目，總額達(dá)120億美元，勢必要建立關(guān)鍵礦產(chǎn)戰(zhàn)略儲備，減少對中國的依賴，目標(biāo)是囤積稀土等金屬，確保供應(yīng)鏈安全。

反觀中國，我們也在有條不紊地推進(jìn)戰(zhàn)略儲備計劃。

比如，我們提到要完善銅資源儲備體系。一方面擴(kuò)大國家戰(zhàn)略儲備規(guī)模，另一方面探索商業(yè)儲備機(jī)制，通過財政貼息讓國有骨干企業(yè)試行商業(yè)儲備。甚至，還研究將銅精礦納入儲備范圍。

這些動作，都已經(jīng)說明礦產(chǎn)資源已擺上了世界各國的國家戰(zhàn)略大棋盤。

其中，黃金作為“天然貨幣”，在這種環(huán)境下，無論是戰(zhàn)略地位，還是實打?qū)嵉膬?nèi)在需求都將水漲船高。

這一切的最底層的邏輯就是地緣沖突。

它就像一把火，點燃了眾多國家官方，及國家民眾購買黃金的火苗。因為沖突不僅僅是局部的擦槍走火，還會涉及金融戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)，以及嚴(yán)重的通貨膨脹。

官方層面、民間層面，資金都需要“避風(fēng)港”。

官方層面而言，地緣沖突讓世界各國意識到一個嚴(yán)重的問題，就是外匯儲備和海外資產(chǎn)隨時可能被凍結(jié)，美元體系存在嚴(yán)重漏洞。

俄羅斯就是個例子。

2022年，歐美國家凍結(jié)了俄羅斯央行約3000億的美元資產(chǎn)。而這筆錢正是存放在歐洲比利時Euroclear等機(jī)構(gòu)的歐元和美元債券，至今仍未歸還給俄羅斯。于是，黃金成為俄羅斯的一種選擇。黃金占俄羅斯的國際儲備比例從 2022 年初21%升至 2025 年底43%，成為最主要儲備資產(chǎn)。

這件事直接引發(fā)了國際社會對美元體系的不信任，也使得各國開始反思，如何尋求安全資產(chǎn)來代替美元。

黃金似乎成為共識。

2022年到2025年，中國累計增持黃金約390噸，為世界最多。波蘭增持黃金350噸，土耳其增持黃金約250噸，印度增持黃金約200噸，哈薩克斯坦增持黃金約180噸。此外，阿塞拜疆、匈牙利、巴西、卡塔爾、俄羅斯等國的黃金儲備也都在不同程度地增加。

這個過程中，中國及其他黃金購買國對黃金的定價影響越來越大。

民間層面對于黃金也逐漸形成一種共識。

以土耳其為例，因為種種原因，貨幣貶值，通脹也一直居高不下。在這種情況下，有些人發(fā)了工資、賺了錢，都是第一時間趕緊用來買黃金，錢在手里多拿一天，就縮水一天。據(jù)伊斯坦布爾珠寶協(xié)會顯示，土耳其家庭持有約5000億美元黃金，已經(jīng)超過了大多數(shù)國家的官方外匯儲備了。

此外，中國、印度、伊朗等民間也在持續(xù)增持黃金。

總的來說，全球依然處于巨大的不確定性中，無論是官方，還是民間都在集體避險，構(gòu)成了黃金的巨大需求，成為市場上行的核心驅(qū)動力。

黃金，就是整個不確定世界里極其稀有的“確定性”。

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