印尼減少煤炭出口，A股今日大漲，誰長期受益？| 0204

一、當日行情分析

1、市場觀察

2月4日，市場探底回升，滬指重返4100點，深成指翻紅，此前一度跌超1%，創業板指午后跌幅收窄。滬深兩市成交額2.48萬億，較上一個交易日縮量633億。截至收盤，滬指漲0.85%，深成指漲0.21%，創業板指跌0.4%。

2、馬斯克團隊光伏調研

據新聞報道，上周馬斯克團隊已對包括TCL中環、晶科能源、晶盛機電等在內的多家中國光伏企業開展調研，考察覆蓋設備、硅片、電池組件等多個環節，并重點關注異質結（HJT）、鈣鈦礦等前沿技術路線。

部分光伏企業確認已和馬斯克團隊接觸

傳聞中的核心企業之一晶科能源，有媒體報道稱其近期確實與馬斯克團隊相關考察團有過接觸，考察團重點了解了公司的技術儲備與生產設備。

光伏設備龍頭晶盛機電則對調研傳聞未予證實，相關負責人表示“并不清楚”公司是否在調研范圍內，相關信息需以官方公告為準。針對市場熱議的太空光伏概念，該負責人稱，目前光伏行業成熟應用場景仍集中在地面，對于公司未來是否布局該前沿領域，僅表示“需要關注未來的發展趨勢”。

高測股份證實公司確與馬斯克團隊有過接觸，但明確目前雙方尚未達成任何合作。被問及具體時間、形式及潛在合作內容時，該公司表示不便透露更多細節。

2月4日午間，晶澳科技在互動平臺回應了投資者關于“貴公司有無意向與馬斯克合作？”的提問，其表示，“有關公司日常經營簽署的合同，公司會按照交易所的相關規定履行信息披露義務”。此前，晶澳科技證券部也曾對調研傳聞向《科創板日報》記者表示，“不是很清楚”。

二、煤炭為何大漲？

2026年初，印尼能源與礦產資源部為扭轉煤價頹勢，對主要礦商下達了遠低于預期的年度生產配額，部分企業獲批額度較申報計劃驟降53%，減產幅度高達40%至70%。此舉直接導致印尼礦商集體暫停現貨煤炭出口。印尼政府明確計劃，將2026年全國煤炭產量目標大幅削減至約6億噸，較2025年的7.9億噸減少近24%。

在過去的2025年，我國煤炭進口總量同比下降，我國從大部分國家進口煤數量均出現了下降。2025年1-12月，我國從澳大利亞、俄羅斯、印尼、菲律賓、南非、美國和哥倫比亞進口煤炭數量同比均出現不同程度的減少，降幅分別為7%、7%、12%、15%、22%、76%和95%。我國從蒙古國和加拿大進口煤炭數量同比增加7%和21%，但值得注意的是，我國從這兩個國家進口的煤炭以煉焦煤為主，尤其是從加拿大進口的煤炭96%都是煉焦煤。

從進口煤來源國占比來看，2025年我國煤炭進口主要集中于印尼、俄羅斯、蒙古國和澳大利亞四國，我國從這四個國家進口的煤炭數量占我國煤炭進口總量的95%。從進口來源方面來看，進口印尼煤占總進口量的比重略有減少，而進口俄煤、蒙煤和澳煤占總進口量的比重有所增加。具體來看，進口印尼煤占總進口量的比重從2024年的44.4%下降到了43.1%；進口俄煤占總進口量的比重從2024年的17.5%上漲到了18.1%；進口蒙煤占比從2024年的15.3%上漲到了18.1%;進口澳煤占總進口量的比重從2024年的15.3%上漲到了15.8%。

印尼的減產政策并非短期行為，而是其系統性“重塑資源政策”的一部分，旨在通過控制供應以提升大宗商品價格，并為國內下游產業和可持續發展保留資源。這一轉向將對中國產生多重直接影響。據保守測算，若印尼出口總量同比例收縮，2026年其對華煤炭出口量可能從2.1億噸銳減至1.3億噸，產生約8000萬噸的供應缺口，相當于減少國內總供給的1.5%。

國內煤炭產量在2025年達到了歷史新高，同時產業結構和區域分布也持續優化。山西、陜西、內蒙古、新疆四省區是絕對的供給主力。2025年，這四省區的產量合計占全國總產量的82%左右，全國跨省區煤炭外調量的95%以上也來自這里。

中煤能源

中國中煤能源股份有限公司（簡稱“中煤能源”）是中國重要的國有大型能源企業，其核心特點是構建了覆蓋“煤炭生產、煤化工、煤礦裝備、電力”的完整產業鏈。

中煤能源并非單一的煤炭開采商，其最大的特色和優勢在于“煤-化-電-裝備”一體化協同：

抵御周期波動：當煤炭價格下行時，煤化工業務因原料成本降低而毛利提升，可對沖煤炭利潤下滑。同時，電力業務也能穩定消化部分煤炭。

成本控制卓越：公司通過資產優化和智能化生產，將自產煤成本控制在行業較低水平，2024年噸煤生產成本約為281.73元。低成本是業績穩健的基石。

財務穩健與高股息：作為央企，公司現金流充沛，分紅比例連續多年保持在30%以上，并已開始實施中期分紅，具備高股息屬性。

中煤能源的利潤彈性主要來自兩方面：

直接的國際價格傳導：公司是中國最大的煤炭貿易服務商之一，擁有廣泛的進出口網絡。國際煤價上漲將直接提升其煤炭貿易業務的利潤。此外，公司母公司集團在海外擁有權益資源，也能受益。

強大的基本盤支撐：即便國內煤價因進口減少預期而上漲，其低成本的煤炭生產業務將能最大程度地享受價格上漲帶來的利潤增厚。同時，一體化產業鏈能保障其在價格波動中保持整體業績的穩定性。

美錦能源

美錦能源（000723.SZ）是一家典型的從傳統焦化龍頭向氫能全產業鏈轉型的“煤炭+氫能”雙輪驅動企業。

獨特的“煤-焦-氣-化-氫”一體化產業鏈：公司的核心優勢在于利用煉焦過程中產生的富氫焦爐煤氣，低成本制備高純氫氣。這使其氫能業務與傳統焦化主業形成深度循環經濟模式，是目前公司氫能戰略的基石。

明確的“雙輪驅動”戰略：公司一方面通過降本增效穩固煤炭焦化基本盤，另一方面則全力推動氫能全產業鏈的商業化落地。值得注意的是，2025年上半年公司97.45%的營收仍來自傳統業務，氫能業務占比小且尚未盈利。

三、長征10號2月11日開展可回收——海上平臺網系回收

我國新一代載人運載火箭長征10號，將于2月11日在海南文昌航天發射場開展可回收技術實驗，核心驗證一級火箭海上網系回收能力。

與常規發射任務不同，此次實驗不進入預定軌道，核心目標有兩個：一是開展一級火箭海上可回收試驗，二是完成夢舟返回艙最大動壓逃逸試驗，重點驗證回收環節的關鍵技術，為后續全箭入軌及可重復使用奠定基礎。

這款海上平臺采用獨特的“天網捕箭”模式，通過布設4根“井”字型阻攔索，當火箭降至一定高度時，箭上掛鉤掛住繩索完成捕獲回收，無需火箭安裝重型著陸支腿，大幅簡化火箭結構、降低回收風險。

航天工程

航天工程作為中國航天科技集團一院（中國運載火箭技術研究院）旗下的重要成員，在長征十號項目中扮演著關鍵角色。航天工程的核心優勢在于其獨特的股東背景和系統工程能力。作為中國運載火箭技術研究院（航天一院）旗下的唯一A股上市公司，它能夠深度承接研究院在長征十號火箭研制中的總體設計、系統集成和關鍵地面設施建設任務 。這種角色使其超越了普通零部件供應商，成為項目實施的核心紐帶之一。

三、方正電機——機器人26年放量

浙江方正電機股份有限公司總部位于浙江麗水，主營新能源驅動電機、智能控制器、微特電機及汽車電子，為蔚來、小鵬、理想、上汽、長城等頭部車企提供驅動電機，是國內第三方獨立驅動電機供應商標桿企業 。

傳統優勢業務如家用縫紉機電機（全球市占率約75%）保持穩定，智能控制器業務受益于需求復蘇，與新能源業務形成協同 。公司在人形機器人關節模組、電動飛行器驅動系統等未來賽道已進行研發和專利布局，雖然當前貢獻較小，但為長期發展奠定基礎。

公司業績在2025年迎來重要轉折，前三季度營收同比增長10.44%，并成功實現扭虧為盈 。這主要得益于新能源驅動電機業務的放量。

方正電機在人形機器人領域進展迅速，其技術優勢和市場地位已初步確立。方正電機的技術護城河主要體現在以下幾個方面：

• 核心部件突破：其自主研發的12mm空心杯電機是實現機器人靈巧手精密操作的關鍵。高轉速和高扭矩密度確保了機器人手指能完成精細且有力的動作。

• 集成化與模塊化：通過將電機、諧波減速器、傳感器和電控系統高度集成，形成了一體化關節模組。這種方案極大簡化了機器人廠商的組裝和調試流程，提升了整機可靠性和生產效率。

• 跨領域技術復用：公司在新能源汽車驅動電機領域積累的扁線繞組、800V高壓平臺等先進技術，可以遷移到機器人關節電機上，實現性能提升和成本優化。

公司正處在從技術驗證邁向規模化量產的關鍵階段。未來的看點在于訂單的順利交付、產能的爬坡效率以及能否持續拓展更多頭部客戶。方正電機的機器人業務目前營收占比較小，但增長迅速，被公司視為未來的核心增長引擎。公司已切入小米、小鵬、特斯拉、宇樹科技等頭部機器人廠商的供應鏈，部分已達深度綁定或聯合開發級別，為業務的持續增長提供了堅實基礎 。

截至2025年11月，公司在機器人方向的訂單儲備已超過12億元。有分析預計，其機器人業務在2025年營收可達3-5億元，到2026年有望貢獻總營收的15%以上，成為新的增長引擎 。機器人關節模組等產品技術壁壘高，預計規模化量產后毛利率可超過40%，將顯著優于公司當前毛利率僅9.24%的新能源汽車驅動電機業務，能極大改善公司的整體盈利水平 。

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