降糖減重神藥一年狂攬超2500億元

記者丨季媛媛

編輯丨張偉賢

伴隨著GLP-1藥物在全球市場的爆發式增長，一場圍繞“藥王”寶座的爭奪戰在諾和諾德與禮來之間悄然打響。

當地時間2月4日，美國萬億美元市值公司禮來發布了2025年第四季度及全年財務業績，全年總營收達到651.79億美元，按固定匯率計算同比增長44%。

這一業績的關鍵在于其GLP-1藥物替爾泊肽（商品名包括降糖版Mounjaro和減重版Zepbound）全年貢獻了365億美元收入（約合人民幣2534億元），提前鎖定2025年全球“藥王”寶座。

有券商醫藥行業分析師對21世紀經濟報道記者指出，當前GLP-1類減肥與糖尿病藥物市場由諾和諾德（Wegovy、Ozempic）與禮來（Mounjaro、Zepbound）雙雄主導。禮來在2025年憑借替爾泊肽的雙適應癥布局，在糖尿病+肥胖兩個高增長細分市場同時發力，形成差異化優勢。尤其是Zepbound在肥胖適應癥的銷售增速（全年+175%）明顯快于Mounjaro在糖尿病領域的增速，說明肥胖市場的潛在規模更大且滲透率仍在初期階段。

“其實，競爭對手也在加速追趕。例如，諾和諾德推進下一代口服GLP-1藥物、安進與輝瑞布局小分子GLP-1受體激動劑，國內藥企如華東醫藥、信達生物也在加快臨床進度。這意味著禮來必須在管線深度、產能布局和定價策略上持續領先才能穩住市場份額。”該分析師說。

根據禮來2025年的業績數據，公司第四季度營收達到192.9億美元，同比增長43%。全年總營收651.79億美元，同比增長44%。凈利潤206.4億美元，同比增長95%。

禮來在財報中強調，增長主要由銷量增長驅動，特別是Mounjaro和Zepbound等產品的需求量激增，部分抵消了實際價格下降的影響。

基于此，禮來預計全年營收將在800億至830億美元之間，中間值意味著同比增長25%。調整后每股收益預計為33.50至35美元，同樣高于市場預期。

替爾泊肽在2025年成為禮來增長的主要引擎。其中，降糖版替爾泊肽（Mounjaro）全年銷售額達到229.65億美元，同比增長99%；減重版替爾泊肽（Zepbound）全年收入達到135.42億美元，同比增長175%，兩者合計為禮來貢獻了365億美元收入（約合人民幣2534億元）。第四季度，Mounjaro營收達到74.1億美元，同比增長110%；Zepbound實現42.6億美元營收，同比增長123%，增長主要由美國市場驅動。

2月4日，禮來收漲超10%，報1107.12美元/股，總市值1.05萬億美元。

當前全球GLP-1市場已形成諾和諾德與禮來雙雄爭霸的格局，2024年兩家公司相關產品合計收入已接近500億美元。

諾和諾德2025年營收約為489億美元，其中司美格魯肽全系藥物貢獻了361億美元銷售額。

禮來與諾和諾德的競爭已從單純的產品銷售擴展到全方位對抗。

2025年12月23日，諾和諾德公司宣布，其創新的減重治療藥物 Wegovy?口服片（司美格魯肽口服片劑，25mg）已獲得美國食品藥品監督管理局（FDA）批準，成為首個且唯一獲批的口服GLP-1類藥物，用于成人減重治療。

受業績指引不及預期影響，2月4日，諾和諾德美股跌超6%，連續兩日大幅下跌，總市值約1600億美元。

禮來也擁有口服GLP-1小分子藥物orforglipron，公開信息顯示，該產品已向FDA遞交上市申請。

盡管銷量激增，但禮來正面臨日益嚴峻的定價壓力。2025年11月起，諾和諾德與禮來相繼下調司美格魯肽與替爾泊肽的價格，司美格魯肽下調至199元/月，替爾泊肽299元/月。與此同時，兩家公司均與美國政府達成降價協議，同意在2026年為聯邦醫療保險（Medicare）和醫療補助計劃（Medicaid）受益人降低相關藥物價格。

此外，市場普遍認為，專利懸崖的到來將加劇價格競爭，對禮來的定價能力構成挑戰。有行業分析師，降價確實會帶來短期阻力，尤其是在競爭壓力的情況下。

眼下，GLP-1賽道已從早期的“藍海市場”步入“群雄逐鹿”的競爭新階段。IQVIA數據顯示，自2021年新型GLP-1激動劑上市以來，肥胖癥處方藥的銷售量顯著增加。到2031年，該類藥物的銷售額預計將超過170億美元，年復合增長率為15.6%（2021—2031年）。這一增長趨勢與市場研究機構的其他預測相符。例如，IQVIA Holdings預計到2027年，美國肥胖藥物支出將達到100億美元，增幅超過378%。

另據醫藥魔方Nextpharma數據庫統計，全球共有88款在研小分子GLP-1藥物，其中6款已經開展Ⅲ期臨床試驗，包括禮來的orforglipron、恒瑞醫藥的HRS-7535等。目前，中國制藥企業正加速布局GLP-1仿制藥和改良新藥，全球GLP-1市場的競爭將進入更加多元化的新階段。

未來，GLP-1賽道的競爭將圍繞療效提升、給藥便利性、價格可及性和適應癥拓展等多個維度全面展開。禮來與諾和諾德的“藥王”之爭，或許才剛剛進入下半場。

（聲明：文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

SFC

出品丨21財經客戶端 21世紀經濟報道

編輯丨曾靜嬌

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