當(dāng)科技估值遇上宏觀變局，后市怎么看？

一起來(lái)回顧下市場(chǎng)。

市場(chǎng)觀察

本周全球股市呈現(xiàn)出較為一致的聯(lián)動(dòng)性，傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)也意外承壓，風(fēng)險(xiǎn)與避險(xiǎn)“雙殺”。A股市場(chǎng)主要指數(shù)均收跌，有色/科技板塊回調(diào)，內(nèi)需消費(fèi)板塊表現(xiàn)相對(duì)較好。市場(chǎng)波動(dòng)核心主要在科技與商品兩大領(lǐng)域，其中以AI為代表的科技股大幅回調(diào)，直接原因在于市場(chǎng)對(duì)CSP廠(chǎng)商資本開(kāi)支可持續(xù)性的質(zhì)疑，以及美聯(lián)儲(chǔ)主席提名事件引發(fā)的“縮表”預(yù)期上修，上述因素共同觸發(fā)了高估值科技股的估值重塑。

以銅、銀為代表的工業(yè)金屬及貴金屬遭遇突如其來(lái)的拋售，則更多是交易層面因素所致，預(yù)期傳導(dǎo)具有明顯的“漲幅排序”特征。商品中白銀、黃金跌幅大于銅、鋁，這是一輪前期獲利豐厚的多頭集中結(jié)利引發(fā)的跨資產(chǎn)聯(lián)動(dòng)下跌，加劇了市場(chǎng)的流動(dòng)性壓力。

交易結(jié)構(gòu)方面，前期市場(chǎng)的單邊上漲導(dǎo)致部分板塊交易結(jié)構(gòu)較為擁擠，成為下跌的內(nèi)在隱患。有色金屬板塊在2026年1月累計(jì)漲幅約23%，科技板塊中的半導(dǎo)體設(shè)備、存儲(chǔ)芯片等細(xì)分領(lǐng)域亦漲幅顯著。當(dāng)外部利空出現(xiàn)時(shí)，擁擠的交易結(jié)構(gòu)引發(fā)“多殺多”式踩踏，其中科技板塊的調(diào)整早于有色板塊，自2026年1月下旬起已持續(xù)約半個(gè)月。

內(nèi)需消費(fèi)、銀行成為罕見(jiàn)的上漲板塊，這反映了資金在不確定性中的“防御性”選擇。白酒板塊的活躍也部分受益于“反內(nèi)卷”和消費(fèi)復(fù)蘇的交易邏輯。此外，特高壓、電網(wǎng)設(shè)備等與新基建相關(guān)的概念逆勢(shì)走強(qiáng)，顯示對(duì)國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的預(yù)期仍在。

市場(chǎng)展望

海外地緣政治仍是重要擾動(dòng)項(xiàng)，不過(guò)，中美關(guān)系短期出現(xiàn)緩和信號(hào)。我們預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)高波動(dòng)特征或?qū)⒊掷m(xù)。當(dāng)前市場(chǎng)處于數(shù)據(jù)真空期，對(duì)海外事件（如沃什的后續(xù)表態(tài)、地緣政治）敏感度提升，易產(chǎn)生預(yù)期差和波動(dòng)。

但本輪調(diào)整已快速計(jì)價(jià)了部分風(fēng)險(xiǎn)，繼續(xù)大幅下跌空間可能有限。支撐市場(chǎng)的中期邏輯——國(guó)內(nèi)政策發(fā)力、順周期板塊業(yè)績(jī)彈性、科技制造產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇并未被破壞。

短期回調(diào)后，可關(guān)注被“錯(cuò)殺”的品種。具體來(lái)看，工業(yè)金屬（銅、鋁）的緊供給邏輯依舊堅(jiān)實(shí)且需求端有支撐，具有“終極貨幣屬性”的黃金有望受益于中長(zhǎng)期去美元化，化工板塊的“反內(nèi)卷”和供需格局改善邏輯也值得關(guān)注。科技成長(zhǎng)方面，可關(guān)注短期業(yè)績(jī)確定性高的半導(dǎo)體設(shè)備/AI上游等，以及逢低關(guān)注超跌港股互聯(lián)網(wǎng)板塊，但也要關(guān)注市場(chǎng)情緒壓力。

風(fēng)險(xiǎn)揭示函（上下滑動(dòng)查看）

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