財(cái)聯(lián)社債市早參2月10日｜暖意融融，10年期國(guó)債收益率下破1.8%；信用債ETF規(guī)模五周連降縮水逾千億

債市要聞

【滬深北交易所：存在破發(fā)情形的上市公司，可以通過定增、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式合理融資】

滬深北交易所2月9日宣布優(yōu)化再融資一攬子措施。在進(jìn)一步支持優(yōu)質(zhì)上市公司創(chuàng)新發(fā)展方面，滬深北交易所明確，對(duì)經(jīng)營(yíng)治理與信息披露規(guī)范，具有代表性與市場(chǎng)認(rèn)可度的優(yōu)質(zhì)上市公司，優(yōu)化再融資審核，進(jìn)一步提高再融資效率。同時(shí)，為更好適應(yīng)科創(chuàng)企業(yè)再融資需求，滬深交易所已修訂上市公司“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”規(guī)則，明確主板企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。滬深北交易所存在破發(fā)情形的上市公司，可以通過定增、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式合理融資，募集資金需投向主營(yíng)業(yè)務(wù)。此外，滬深北交易所還明確提升再融資靈活性、便利度，加強(qiáng)再融資全過程監(jiān)管。

【中國(guó)外匯交易中心支持自貿(mào)離岸債達(dá)成首批交易】

近日，東方智盛有限公司發(fā)行、東方證券股份有限公司提供跨境擔(dān)保的自貿(mào)離岸債“26東方證券自貿(mào)離岸債01”（規(guī)模2億元、票面利率1.88%），通過中國(guó)外匯交易中心本幣交易系統(tǒng)達(dá)成首批交易，參與方包括中國(guó)銀行（香港）、工商銀行（亞洲）等。交易達(dá)成后，雙方通過上海清算所開展DVP（券款對(duì)付）結(jié)算，并同步通過人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）進(jìn)行人民幣資金劃付，實(shí)現(xiàn)了自貿(mào)離岸債券交易清算結(jié)算全流程直通式處理。

【10年期國(guó)債收益率下破1.8%，多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)節(jié)前債市表現(xiàn)持樂觀態(tài)度】

2月9日，10年期國(guó)債收益率久違下破1.8%關(guān)口，最低觸及1.793%，為2025年11月以來首次。1月以來，10年期國(guó)債收益率已從高位累計(jì)下行10BP（基點(diǎn)），近期隨著30年期國(guó)債收益率下行加快，二者背離態(tài)勢(shì)減弱，期限利差在收窄。在受訪人士看來，在其他資產(chǎn)普遍高波動(dòng)的背景下，近期債市迎來持續(xù)修復(fù)行情，一方面是債市配置價(jià)值凸顯，機(jī)構(gòu)持券過節(jié)意愿更強(qiáng)；另一方面，央行持續(xù)釋放暖意，市場(chǎng)對(duì)寬貨幣博弈升溫。進(jìn)入春節(jié)前最后一個(gè)交易周，多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)節(jié)前債市表現(xiàn)持樂觀態(tài)度，主要干擾因素或轉(zhuǎn)向基本面和股債蹺蹺板效應(yīng)，本周即將披露的通脹數(shù)據(jù)等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

【城投債融資環(huán)境邊際好轉(zhuǎn)，1月注冊(cè)超5000億】

財(cái)聯(lián)社據(jù)企業(yè)預(yù)警通統(tǒng)計(jì)，2025年12月城投債注冊(cè)4607.87億元，環(huán)比增加57%。進(jìn)入2026年，城投債注冊(cè)規(guī)模進(jìn)一步上升。1月，城投債注冊(cè)5453.49億元，環(huán)比增加18%。分注冊(cè)場(chǎng)所看，交易所的注冊(cè)規(guī)模明顯上升。銀行間市場(chǎng)近三個(gè)月的月度城投債注冊(cè)規(guī)模為1641.16億、1781.58億、1921.84億；而交易所近三個(gè)月分別為1296.52億、2826.29億、3531.65億元。國(guó)金證券固收首席尹睿哲指出，2025年12月城投債整體注冊(cè)明顯上升，且高于過去三年同期的額度。此外，從區(qū)縣資質(zhì)上看，弱資質(zhì)區(qū)縣注冊(cè)規(guī)模明顯上升。分省份看，江蘇、四川、河北等區(qū)域的城投債注冊(cè)規(guī)模環(huán)比明顯上升。

【沖量資金“退潮”，信用債ETF規(guī)模五周連降 縮水逾千億】

華西證券的研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，信用債ETF規(guī)模在2025年12月中旬至年底期間迅速?zèng)_高，一度突破至6152億元的高點(diǎn)。然而進(jìn)入2026年1月，這一趨勢(shì)迅速逆轉(zhuǎn)，信用債ETF已呈現(xiàn)“五連降”態(tài)勢(shì)。據(jù)財(cái)聯(lián)社梳理，1月前三周（截止1月23日），信用債ETF規(guī)模已累計(jì)回落約852億元；進(jìn)入1月最后一周（1月26日-1月30日），規(guī)模繼續(xù)下降89億元；2月第一周（2月2日-2月6日），規(guī)模再降69億元。截至2月6日，全市場(chǎng)35只信用債ETF總規(guī)模為5142億元，較2025年12月底的6152億元大幅縮水1010億元。多家券商指出，本輪信用債ETF規(guī)模的劇烈變動(dòng)，主要是去年底資金“沖量”回流的結(jié)果。

【旺季不旺？理財(cái)1月規(guī)模逆勢(shì)縮量超千億，市場(chǎng)尋求穩(wěn)健新路徑】

華西證券宏觀固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)在其研報(bào)中表示，1月理財(cái)存續(xù)規(guī)模并未在12月回表后如期反彈，全月反而下降約1142億元。尤其是1月最后一周，在季末回表效應(yīng)的持續(xù)影響下，理財(cái)規(guī)模環(huán)比下降1788億元至約33.18萬億元。該團(tuán)隊(duì)指出，回溯過往四年，除2023年受贖回潮影響外，1月規(guī)模通常平均增長(zhǎng)約1900億元，今年開局表現(xiàn)明顯弱于季節(jié)性規(guī)律。與此同時(shí)，產(chǎn)品收益表現(xiàn)分化，行業(yè)在估值新規(guī)全面落地與客戶低風(fēng)險(xiǎn)偏好的雙重約束下，積極探索通過產(chǎn)品設(shè)計(jì)、資產(chǎn)配置與客戶陪伴等多維創(chuàng)新，力求在收益與凈值穩(wěn)定間尋求新平衡。

【中航產(chǎn)融：全力守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線】

近日，中國(guó)航空?qǐng)?bào)刊文《航空人熱議中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)2026年工作會(huì)（一）》。文章提到，中航產(chǎn)融將堅(jiān)決貫徹集團(tuán)決策部署，全面做好承接落實(shí)工作，細(xì)化任務(wù)清單、壓實(shí)工作責(zé)任，錨定服務(wù)主業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)化解、轉(zhuǎn)型發(fā)展三大任務(wù)持續(xù)攻堅(jiān)，以更加奮進(jìn)有為的姿態(tài)為集團(tuán)高質(zhì)量發(fā)展提供優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)，全力守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線，為奮力建設(shè)具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流航空高科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)貢獻(xiàn)力量。

【單年發(fā)債首破千億，深圳地方債開啟高質(zhì)量發(fā)展新時(shí)代】

《關(guān)于深圳市2025年預(yù)算執(zhí)行情況和2026年預(yù)算草案的報(bào)告》介紹，截至2025年年底，深圳地方政府債務(wù)余額4492.3億元，其中市本級(jí)1962.4億元、區(qū)級(jí)2529.9億元；按類型劃分，一般債務(wù)余額214.7億元、專項(xiàng)債務(wù)余額4277.6億元。債務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“專項(xiàng)債為主、一般債補(bǔ)充”的特征。2025年1063億元債務(wù)限額已全部發(fā)行并基本使用完畢，其中一般債券68億元、專項(xiàng)債券995億元。值得注意的是，這一規(guī)模意味著深圳單年度發(fā)債首次邁入千億梯隊(duì)。

【日債再度暴跌，10年期收益率飆升5BP，財(cái)政紀(jì)律面臨挑戰(zhàn)】

據(jù)央視新聞報(bào)道，在2月8日結(jié)束的日本眾議院選舉中，由自民黨和日本維新會(huì)組成的執(zhí)政聯(lián)盟獲得過半數(shù)議席。日本眾議院此前于1月23日正式解散，從解散到投票，時(shí)間僅隔16天，創(chuàng)下二戰(zhàn)結(jié)束以來的眾議院解散到投票間隔時(shí)間最短紀(jì)錄。從選舉結(jié)果來看，465個(gè)議席中，自民黨獲得316個(gè)，僅一黨就就擁有超三分之二的席位，日本維新會(huì)則獲得36個(gè)，執(zhí)政聯(lián)盟合計(jì)擁有超75%的席位。去年10月，自民黨總裁高市早苗當(dāng)選為日本首相，領(lǐng)導(dǎo)自民黨和維新會(huì)組成的聯(lián)合政府。但由于彼時(shí)聯(lián)合政府在參眾兩院的總體席位未能過半，高市執(zhí)政面臨多重約束。在新的眾議院結(jié)果落地后，高市政府實(shí)現(xiàn)完全執(zhí)政，為推行其經(jīng)濟(jì)政策掃清政治障礙。

在日本執(zhí)政黨贏得過半席位的消息傳出后，日股高開高走，日經(jīng)225指數(shù)昨日大漲3.9%。不過，日元、日債應(yīng)聲走弱。日元兌美元一度跌至1美元兌156.7日元附近，10年期日本國(guó)債收益率上漲超5個(gè)基點(diǎn)至2.28%，20年期日本國(guó)債收益率則上漲超3個(gè)基點(diǎn)至3.16%。

華泰證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)研報(bào)指出，高市早苗上任以來兌現(xiàn)了其財(cái)政擴(kuò)張的主張。日本 2025 財(cái)年補(bǔ)充預(yù)算占GDP比重較上年抬升0.9個(gè)百分點(diǎn)，2026財(cái)年補(bǔ)充預(yù)算支出亦同比增加 3.9pp 至 6.2%。高市早苗在任內(nèi)曾多次表示要通過財(cái)政刺激推高潛在增速，并試圖推動(dòng)改革日本預(yù)算編制制度和財(cái)政約束制度、以弱化財(cái)政紀(jì)律對(duì)政策空間的掣肘。

【谷歌擬發(fā)行200億美元債券 融資加碼AI支出】

谷歌母公司Alphabet Inc.計(jì)劃通過發(fā)行美元債券籌200億美元，超過了此前預(yù)期的150億美元規(guī)模。由于投資者對(duì)人工智能相關(guān)債券的需求激增，此次發(fā)行吸引了超過1000億美元的認(rèn)購(gòu)，成為企業(yè)債發(fā)行史上需求最強(qiáng)勁的案例之一。據(jù)知情人士透露，此次發(fā)行中期限最長(zhǎng)的部分——2066 年到期的債券——定價(jià)已從早前的較美債收益率高出1.2個(gè)百分點(diǎn)調(diào)整至高出0.95個(gè)百分點(diǎn)。

公開市場(chǎng)：

公開市場(chǎng)方面，央行公告稱，2月9日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了1130億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量1130億元，中標(biāo)量1130億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日750億元逆回購(gòu)到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈投放380億元。

信用債事件

■中證鵬元：貴州金鳳凰產(chǎn)投及子公司存在11筆被執(zhí)行記錄，執(zhí)行標(biāo)的合計(jì)超6.06億元；

■漳州經(jīng)發(fā)集團(tuán)：終審敗訴，需向中電建路橋支付超3億元工程款及利息；

■遵義交旅投集團(tuán)：被列為失信被執(zhí)行人及被限高，涉案金額1.043億元；

■上交所：對(duì)遠(yuǎn)高實(shí)業(yè)及有關(guān)責(zé)任人予以通報(bào)批評(píng)，因未能按時(shí)披露財(cái)務(wù)報(bào)告；

■上交所：對(duì)張家界天門旅游經(jīng)濟(jì)投資予以通報(bào)批評(píng)，因違規(guī)轉(zhuǎn)借募集資金等；

■中航產(chǎn)融：“23產(chǎn)融04”擬于2月21日兌付及摘牌，去年4月以來已如期兌付債券本金共計(jì)106億元；

■惠譽(yù)：上調(diào)萬科長(zhǎng)期發(fā)行人評(píng)級(jí)至“CC”；

■惠譽(yù)：上調(diào)金沙中國(guó)長(zhǎng)期發(fā)行人評(píng)級(jí)至“BBB”，展望維持“穩(wěn)定”；

■天地源：擬向陜西國(guó)際信托申請(qǐng)不超2億元貸款，融資成本8.50%/年；

■泰州興化國(guó)資：公司實(shí)控人由興化市國(guó)資辦變更為泰州市國(guó)資委；

■寶馬中國(guó)資本：完成發(fā)行30億元債券通熊貓債，合規(guī)申購(gòu)金額合計(jì)為92.8億元；

■佳兆業(yè)集團(tuán)：進(jìn)一步延長(zhǎng)六只美元票據(jù)同意征求期限至2月23日；

■路勁：遞延支付ROADKG 7.95 PERP于2月17日應(yīng)付派息；

■寶龍實(shí)業(yè)：擬對(duì)“21寶龍02”、“21寶龍03”、 “21寶龍01”啟動(dòng)撤銷回售業(yè)務(wù)；

■中誠(chéng)信國(guó)際：將航天宏圖主體及“宏圖轉(zhuǎn)債”評(píng)級(jí)下調(diào)至BB+；

■上海大寧集團(tuán)：子公司涉及重大訴訟，被法院判決免除佰正居租金1902萬元；

■云維股份：重大資產(chǎn)重組正積極推進(jìn)，交易各方尚未簽署正式交易協(xié)議；

■重慶合川工投：擬將“23合川投資MTN001”票息下調(diào)519BP至1.00%，2月10日起回售申請(qǐng)。

市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：

【貨幣市場(chǎng)|貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)上行】

周一，貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率1天期品種下行0.15BP報(bào)1.2735%，創(chuàng)逾一個(gè)月新低；7天期上行7.72BP報(bào)1.5385%，14天期上行9.54BP報(bào)1.5943%，1月期下行0.22BP報(bào)1.5966%。

Shibor短端品種多數(shù)上行。隔夜品種下行0.7BP報(bào)1.27%；7天期上行7.0BP報(bào)1.505%；14天期上行8.0BP報(bào)1.584%；1個(gè)月期持平報(bào)1.55%。

銀行間回購(gòu)定盤利率多數(shù)上漲。FR001漲1.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.39%；FR007漲4.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.6%；FR014持平報(bào)1.6%。

銀銀間回購(gòu)定盤利率多數(shù)上漲。FDR001跌1.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.27%；FDR007漲7.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.55%；FDR014漲12.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.6%。

【利率債|股債雙雙走強(qiáng)，10年期國(guó)債收益率下破1.8%，“紅包”行情來了嗎？】

周一，國(guó)債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.14%報(bào)112.730元，10年期主力合約漲0.06%報(bào)108.490元，5年期主力合約漲0.08%報(bào)106.025元，2年期主力合約漲0.04%報(bào)102.484元。

銀行間主要利率債收益率多數(shù)下行，截至下午16:30分，10年期國(guó)債活躍券250016收益率下行0.6bp報(bào)1.796%，10年期國(guó)開債活躍券250215收益率下行1.7bp報(bào)1.9165%，30年期國(guó)債活躍券2500006收益率下行0.25bp至2.223%。

業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前債券上漲或可歸因于日歷效應(yīng)，從歷史來說，大部分時(shí)候春節(jié)前的收益率都是下行的，持券過節(jié)的票息較高，從當(dāng)前絕對(duì)位置來說，債券市場(chǎng)10年及以上債券的收益率，不論是國(guó)債還是國(guó)開，都差不多位于2025年10月24日的收盤位置，在基本面偏弱的支撐下，市場(chǎng) “持券吃票息” 心態(tài)仍較濃厚，持券過節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)不大。

【信用債|信用債收益率多數(shù)下行，全天總成交金額約1310億元】

周一，信用債收益率多數(shù)下行，信用利差多數(shù)走闊，全天總成交金額約1310億元；龍湖債表現(xiàn)不佳，“20龍湖06”、“22龍湖04”均跌5%左右。AAA級(jí)中短期票據(jù)中，1年期收益率下行1.01個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.6785%，AA級(jí)中短期票據(jù)中，1年期收益率下行1.01個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7685%；AAA級(jí)城投債中，1年期收益率下行0.25個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.6984%，AA級(jí)城投債中，1年期收益率下行0.25個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7663%。

漲幅超2%的信用債共4只，其中“G21宜控1”、“24新錦01”、“26首開MTN001B”漲幅居前，分別漲4.17%、3.68%、3.15%，分別成交0.1萬元、0.1萬元、4976.59萬元。

跌幅超2%的信用債共7只，“20龍湖06”、“22龍湖04”、“19易盛德”跌幅居前，分別跌5.16%、4.88%、3.35%，分別成交95.32萬元、19萬元、168.3萬元。

高收益?zhèn)汗?46只收益率高于5%的信用債有成交，其中“21星發(fā)01”、“24產(chǎn)融05”、“23產(chǎn)融10”收益率居前，分別為17.99%、17.33%、17.24%，分別成交0.1萬元、241.73萬元、452萬元。

【歐債市場(chǎng)|歐債收益率多數(shù)下行，英國(guó)10年期國(guó)債收益率漲1.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.526%】

周一，歐債收益率多數(shù)下行，英國(guó)10年期國(guó)債收益率漲1.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.526%，法國(guó)10年期國(guó)債收益率跌0.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.441%，德國(guó)10年期國(guó)債收益率跌0.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.839%，意大利10年期國(guó)債收益率跌1.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.448%，西班牙10年期國(guó)債收益率跌0.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.209%。

【美債市場(chǎng)|美債收益率多數(shù)下行，2年期美債收益率跌0.63個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.485%】

周一，美債收益率多數(shù)下行，2年期美債收益率跌0.63個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.485%，3年期美債收益率跌1.13個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.556%，5年期美債收益率跌1.22個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.745%，10年期美債收益率跌0.19個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.202%，30年期美債收益率漲0.72個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.857%。

（財(cái)聯(lián)社FICC）