Myrmikan創(chuàng)始人：黃金礦業(yè)股估值仍處低位，金價長期看漲1.2萬美元

專注于微型黃金白銀礦業(yè)公司的對沖基金Myrmikan Capital創(chuàng)始人Daniel Oliver認(rèn)為，黃金市場正處于大規(guī)模牛市的早期階段，長期金價可能升至1.2萬美元。他指出，礦業(yè)股即便經(jīng)歷強勁上漲后仍被低估，而黃金在專業(yè)投資者和國內(nèi)機構(gòu)中的持有比例仍然極低。

Oliver在一份近期的客戶報告中表示，美聯(lián)儲將陷入貨幣印刷陷阱，無法同時降息和縮減資產(chǎn)負(fù)債表。他預(yù)計特朗普提名的下任美聯(lián)儲主席凱文·沃什將被迫轉(zhuǎn)向量化寬松政策，盡管沃什此前曾批評美聯(lián)儲持有債券。

這一觀點發(fā)表之際，金價周二在5000美元關(guān)口附近徘徊。金價周一多次突破、失守并再次突破這一水平，其漲勢在很大程度上反映了市場對美元和美國資產(chǎn)信心的動搖。

Oliver的分析聚焦于美國債務(wù)結(jié)構(gòu)的脆弱性及其對黃金價格的長期影響。他認(rèn)為私募股權(quán)處于即將到來的美元崩潰的中心位置，這將推高融資成本并驅(qū)趕外國資本。

美聯(lián)儲面臨貨幣政策困境

Oliver指出，自2008年金融危機后，伯南克領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲開始大規(guī)模購買債券以推高債券價格、壓低利率，向銀行體系注入大量儲備金。此后，美聯(lián)儲開始對銀行儲備金支付利息以維持利率下限。

目前美聯(lián)儲支付的利率遠(yuǎn)高于其持有債券的收益率。據(jù)Oliver稱，自2022年以來，美聯(lián)儲已累計運營虧損2450億美元。"整個機制需要加速印鈔和央行更深的虧損，而這家央行發(fā)行的正是國家貨幣，"他表示。

沃什將面臨未來12個月內(nèi)到期的10萬億美元國債，政府將被迫展期這些債務(wù)。Oliver預(yù)計，盡管沃什曾對美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表上的債券表示不滿，但他最終將不得不轉(zhuǎn)向量化寬松。

黃金牛市的三個階段

Oliver將黃金牛市劃分為三個階段。第一階段始于2022年，當(dāng)時美國凍結(jié)了俄羅斯的美元資產(chǎn)，吸引了成熟的黃金投資者入場。他認(rèn)為國際資本流動使美國金融機構(gòu)"承載了瘋狂的債務(wù)規(guī)模"。

第二階段尚未開始，將反映市場意識到美聯(lián)儲無力拯救私募股權(quán)或控制利率，除非購買整個債券市場

第三階段將出現(xiàn)政府債券死亡螺旋："利率越高，利息支付越大，赤字越嚴(yán)重，國債供應(yīng)越多，利率就會越高，"他說。Oliver認(rèn)為，最終結(jié)局要么是政府違約，要么是命令央行購買所有國債，摧毀美元。

他引用經(jīng)濟(jì)學(xué)理論稱："沒有辦法避免信貸擴(kuò)張帶來的繁榮最終崩潰。唯一的選擇是，危機是作為自愿放棄進(jìn)一步信貸擴(kuò)張的結(jié)果更早到來，還是作為相關(guān)貨幣體系的最終徹底災(zāi)難更晚到來。"

關(guān)于黃金的合理價格，Oliver解釋稱，歷史上市場曾迫使央行將黃金儲備維持在資產(chǎn)負(fù)債表的三分之一至二分之一之間，這意味著金價應(yīng)在每盎司8395美元至12595美元之間。由于長期美債的實際價值低于美聯(lián)儲操縱的市場價格，恐慌可能使黃金儲備比例暫時升至100%。

礦業(yè)股投資機會

Oliver強調(diào)，即便經(jīng)歷強勁上漲，礦業(yè)公司仍被低估。他指出，盡管礦業(yè)股飆升，黃金礦業(yè)交易所交易基金的資金流入仍然不足。VanEck Junior Gold Miners ETF的流通股數(shù)量在2024年至2026年間下降了三分之一。"這種缺乏興趣表明我們正處于牛市的最初階段，"他說。

黃金在專業(yè)投資者和國內(nèi)機構(gòu)中的持有比例仍然極低。Oliver表示："礦業(yè)公司將繼續(xù)從金價上漲中獲益，但真正的爆發(fā)將在市場開始重新定價估值倍數(shù)時開始。隨著資本恐慌性涌入該領(lǐng)域，大型礦商將表現(xiàn)良好。初級礦商應(yīng)該表現(xiàn)更好，因為它們的項目將變得不容忽視。"

他指出，自創(chuàng)立Myrmikan以來，初級礦商首次開始拒絕融資交易，這表明行業(yè)基本面正在改善。