001206，跨界并購終止！

【導讀】依依股份終止購買杭州高爺家100%股權

中國基金報記者 牛思若

作為寵物護理用品第一股的依依股份，原本打算“一口吃下”擁有貓砂與貓糧業務的網紅品牌“徐翠花”“高爺家”，但歷時四個月，這筆跨界并購最終還是按下了終止鍵。

2月10日，依依股份公告稱，公司于2026年2月10日召開第四屆董事會第六次會議，審議通過終止發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金事項，并與杭州高爺家有好多貓寵物食品有限責任公司（以下簡稱杭州高爺家）交易對方簽署相關終止協議。

因2025年經營情況發生變化

依依股份的主營業務為一次性衛生護理用品及無紡布的研發、生產和銷售，一次性衛生護理用品包括寵物衛生護理用品和個人衛生護理用品，相關收入占比超過九成。

此前，依依股份計劃購買杭州高爺家100%股權，意在借此首次進入寵物食品市場，實現犬、貓兩大寵物用戶群體的市場覆蓋，進一步鞏固在寵物衛生領域的龍頭地位。

對于終止原因，公司給出的解釋指向“標的公司2025年經營情況與本次交易籌劃期初的預期發生了一定變化”。公告稱，由于標的公司在2025年“雙十一”活動中對貓砂的銷售模式進行了調整，以及2025年下半年以來推廣貓糧新品的前期投入，導致標的公司2025年經營情況與本次交易籌劃期初的預期發生了一定變化。

最終，雙方未能就估值等核心商業條款達成一致。基于審慎性考慮，公司決定終止本次交易事項，并與交易對方簽署相關終止協議。

價格戰已開啟

高銷量帶不來高毛利？

杭州高爺家聚焦高品質寵物衛生用品與食品的研發、生產與銷售，旗下包括兩大核心品牌——貓砂品牌“許翠花”和貓糧品牌“高爺家”。

從銷售聲量看，公司“雙十一”戰報頗為亮眼。據其披露，“高爺家”“許翠花”線上銷售額同比增長超120%，其中天貓平臺增長120%、京東平臺增長60%、拼多多平臺增長50%、抖音平臺增長40%。

其中，“許翠花”更是成為天貓“雙十一”首個破億的寵物用品品牌，位列天貓貓砂類目、寵物用品類目、貓狗用品店鋪、貓狗用品品牌多榜第一。

據悉，許翠花主打相對高端的植物貓砂，以木薯淀粉為主要原料。從單價來看，“許翠花”貓砂的“雙十一”促銷價約為10元左右一公斤。多位業內人士表示，這一價格目前幾乎已處于國內貓砂的最高價格區間。

但奇怪的是，高價格、高銷量卻并沒有帶給杭州高爺家高毛利。

2023年，杭州高爺家營收為3.02億元，凈利潤308.37萬元，凈利率僅有1%。2024年公司營收為4.6億元，凈利潤1829.68 萬元，凈利率提升至4%。

與此同時，價格戰的壓力在2025年“雙十一”期間進一步加劇。

記者此前觀察到，貓砂商家紛紛推出“次卡”式的新銷售模式，以“一次購買、分批兌換、履約送貨”的鏈條服務換取鎖客與銷量。“許翠花”即推出“24包貓砂6期卡”“40包貓砂10期卡”等玩法，引發不少“鏟屎官”追捧。

但這種模式通常也將面臨讓利更多、履約成本更高，長期價格鎖定與成本波動的矛盾等種種問題。或許也正因如此，依依股份在交易終止原因中特別點明“標的公司在2025年雙十一活動中對貓砂的銷售模式進行了調整”。

編輯：艦長

審校：許聞

注：本文封面圖由AI生成

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