央行明確下一階段貨幣政策新動向｜政策與監管

2月10日，中國人民銀行發布《2025年第四季度中國貨幣政策執行報告》明確下一階段貨幣政策思路，中國人民銀行表示，堅定不移走中國特色金融發展之路，進一步深化金融改革和高水平對外開放，加快建設金融強國，完善中央銀行制度，構建科學穩健的貨幣政策體系和覆蓋全面的宏觀審慎管理體系，暢通貨幣政策傳導機制。平衡好短期與長期、支持實體經濟與保持銀行體系自身健康性、內部均衡與外部均衡的關系，強化宏觀政策取向一致性，做好逆周期和跨周期調節，提升宏觀經濟治理效能，支持“十五五”實現良好開局。

一、中國宏觀經濟金融展望

2025 年，國民經濟保持穩中有進態勢，高質量發展取得新成效， 現代產業體系建設持續推進，改革開放邁出新步伐，民生保障更加有力，經濟社會發展主要目標圓滿實現，“十四五”勝利收官。全年國內生產總值（GDP）同比增長 5%，經濟總量突破 140 萬億元。2026年經濟持續穩中向好有條件、有支撐。

一是經濟平穩發展的基礎不斷夯實。“十四五”時期，經濟總量穩步增長，糧食產量連續兩年站穩 1.4 萬億斤的臺階，制造業增加值連續16 年穩居世界首位，我國成為 150 多個國家和地區的主要貿易伙伴，經濟底盤更實、抗風險能力更強。2025 年 12 月，制造業采購經理指數（PMI）和非制造業商業活動指數雙雙重回擴張區間，經濟穩中向好的積極因素不斷積累。

二是新動能持續壯大。2025 年，我國研發投入強度達到 2.8%，首次超過 OECD 國家平均水平，創新指數排名進入全球前十，國際專利申請量連續 6 年位居全球第一，高技術制造業增加值占規模以上工業增加值比重達到17.1%。人工智能等新一代信息技術蓬勃發展，銀發經濟、冰雪經濟等持續升溫，不斷激發經濟活力。

三是政策支持力度較強。中央經濟工作會議明確，繼續實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，發揮存量政策和增量政策集成效應，加大逆周期和跨周期調節力度。近期，國務院常務會議部署實施財政金融協同促內需一攬子政策，一系列措施正加快落地實施。“兩新”政策不斷優化，首批資金已經提前下達。這些都為新一年經濟穩開局創造了有利條件。

加大逆周期和跨周期調節力度，提升宏觀經濟治理效能。當前國內經濟發展的老問題、新挑戰相互交織，外部環境變化影響加深，世界經濟增長動能不足，貿易壁壘增多，通脹走勢和貨幣政策調整存在不確定性。但我國經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變，要堅定信心、用好優勢、應對挑戰， 不斷鞏固拓展經濟穩中向好勢頭。要堅持穩中求進、提質增效，實施更加積極有為的宏觀政策，持續擴大內需，因地制宜發展新質生產力， 推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長，確保“十五五”開好局、起好步。

物價運行呈現積極變化。2025 年12月，CPI 同比上漲 0.8%，已回升到 2023 年 3月以來最高水平，全年CPI與上年持平；不包括食品和能源的核心 CPI 同比上漲 1.2%，連續4個月保持在1%以上；PPI 同比下降 1.9%，降幅也較 2025 年 7 月低點收窄了 1.7 個百分點，環比連續3 個月上漲。中國宏觀政策的協同效應不斷強化，國內統一大市場縱深推進，新動能不斷發展壯大，提振消費專項行動深入實施， 這些還會持續促進供給需求更好匹配，暢通實體經濟循環，進一步提振市場信心，支持物價合理回升。

二、下一階段貨幣政策主要思路

中國人民銀行將堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，全面貫徹落實黨的二十大和二十屆歷次全會、中央經濟工作會議精神，牢牢把握高質量發展首要任務，扎實推進中國式現代化，堅持穩中求進工作總基調，完整、準確、全面貫徹新發展理念，加快構建新發展格局，把做強國內大循環擺到更加突出的位置，統籌好總供給和總需求的關系，增強宏觀政策前瞻性針對性協同性，著力擴大內需、優化供給，做優增量、盤活存量，不斷鞏固拓展經濟穩中向好勢頭。堅定不移走中國特色金融發展之路，進一步深化金融改革和高水平對外開放，加快建設金融強國，完善中央銀行制度，構建科學穩健的貨幣政策體系和覆蓋全面的宏觀審慎管理體系，暢通貨幣政策傳導機制。平衡好短期與長期、支持實體經濟與保持銀行體系自身健康性、內部均衡與外部均衡的關系，強化宏觀政策取向一致性，做好逆周期和跨周期調節，提升宏觀經濟治理效能，支持“十五五”實現良好開局。

一是保持金融總量合理增長。繼續實施好適度寬松的貨幣政策，發揮增量政策和存量政策集成效應。把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度、節奏和時機，持續營造適宜的貨幣金融環境。加強對銀行體系流動性供求和金融市場變化的分析監測，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性充裕。引導銀行穩固信貸支持力度，保持金融總量合理增長，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長和價格總水平預期目標相匹配。

二是充分發揮貨幣信貸政策導向作用。扎實做好金融“五篇大文章”，引導金融機構加力支持擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域，不斷提升金融服務高質量發展質效。優化科技創新和技術改造再貸款，發揮科技金融統籌推進機制作用，完善覆蓋科技創新全鏈條、全生命周期的科技金融服務體系。完善并推動綠色金融標準高效落地，積極構建和完善綠色金融產品和市場體系，推動金融機構高質量開展碳核算，支持金融機構有序參與全國碳市場建設和交易。健全民營中小企業增信制度，深入實施中小微企業金融服務能力提升工程。建立健全脫貧攻堅過渡期后常態化金融幫扶機制，著力支持縣域經濟發展。實施好創業擔保貸款、國家助學貸款政策，支持重點群體創業就業和就學。持續推進養老金融體系建設，支持中國式養老事業和銀發經濟高質量發展。推動落地各項金融支持服務消費政策，落實好一次性信用修復政策，引導更多金融資源支持提振和擴大服務消費。著力推動保障性住房再貸款等金融政策措施落地見效，完善房地產金融基礎性制度，助力構建房地產發展新模式。

三是把握好利率、匯率內外均衡。深入推進利率市場化改革，暢通貨幣政策傳導渠道。健全市場化利率形成、調控和傳導機制，發揮中央銀行政策利率引導作用。引導短期貨幣市場利率更好圍繞央行政策利率平穩運行。強化利率政策執行和監督，持續開展對金融機構利率政策和自律約定執行情況的現場檢查和評估，提升銀行自主理性定價能力。更好發揮利率自律機制作用，有效落實各項利率自律倡議，維護銀行業市場競爭秩序。持續改革完善貸款市場報價利率（LPR），著重提高LPR報價質量，更真實反映貸款市場利率水平。督促金融機構堅持風險定價原則，理順貸款利率與債券收益率等市場利率的關系。持續深化明示企業貸款綜合融資成本試點，促進社會綜合融資成本低位運行。穩步深化匯率市場化改革，完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，堅持市場在匯率形成中起決定性作用，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器功能。做好跨境資金流動的監測分析，堅持底線思維，綜合施策，增強外匯市場韌性，穩定市場預期，防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。引導企業和金融機構增強匯率“風險中性”理念，指導金融機構基于實需原則和風險中性原則，積極為中小微企業提供匯率避險服務。

四是加快金融市場制度建設和高水平對外開放。持續增強債券市場功能和服務實體經濟能力。高質量建設和發展債券市場“科技板”，用好科技創新債券風險分擔工具，支持更多民營科技型企業、民營股權投資機構發債融資。推動公司債券法制建設。加快多層次債券市場發展，持續推進柜臺債券業務擴容和規范發展。不斷規范發行定價、承銷做市等行為，加強重點領域和行業風險監測。支持更多符合條件的境外主體發行熊貓債券。推進人民幣國際化，提升資本項目開放水平。開展跨境貿易投資高水平開放試點。進一步擴大人民幣在跨境貿易和投資中的使用，深化對外貨幣合作，發展人民幣離岸市場。

五是積極穩妥防范化解金融風險。構建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系和系統性金融風險防范處置機制。拓展豐富中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能，完善宏觀審慎和金融穩定管理工具箱，維護金融市場平穩運行。從宏觀、逆周期和防傳染的視角，強化系統性金融風險的監測、評估和預警，不斷拓展宏觀審慎管理覆蓋范圍。強化系統重要性金融機構宏觀審慎管理，縱深推進附加監管體系建設。進一步做實系統重要性銀行附加監管，指導入選銀行持續完善恢復和處置計劃，探索發揮風險管理前瞻指引作用。健全全球系統重要性銀行跨境危機管理小組機制，加強跨境監管合作與信息共享。穩步拓寬附加監管覆蓋范圍至非銀領域。推進重點地區和重點機構風險處置，強化中小金融機構風險識別和早期糾正。夯實金融穩定機制保障，繼續擴大存款保險基金、金融穩定保障基金積累，探索建立后備融資機制。

來源 | 中國人民銀行

編審 | 丁開艷

責編 | 蘭銀帆

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