惠州首富，一筆神奇回報200億

復盤一筆被救回來的投資。

作者：馮雨晨

來源：投資界

驚喜從不按劇本而來。

時間回到2014年，同濟大學高材生陳志平和上市公司億緯鋰能做了筆交易，他將創立的思摩爾一半股權4個多億賣了。但很不巧，賣出去當年思摩爾就突發業績滑鐵盧，于是億緯鋰能想把股權全部轉手。

意外出現了——由于這項資產出售的投票觸發大股東回避原則，持股合計約4%的小股東攬起了賣不賣的決策大權。

沒想到，小股東齊刷刷投出99%的反對票，由此為億緯鋰能留住了這筆日后價值不菲的財富。2020年一聲鑼響，思摩爾成功登陸港交所，市值一度超4800億元，億緯鋰能手中持股也一度膨脹至超1400億元。直到今天，億緯鋰能持股賬面市值仍有200億元，這家公司背后的劉金成夫婦，在2024年胡潤百富榜上，成功以330億身家坐穩惠州首富之位。

堪稱最睿智一屆小股東。

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01

早年慷慨入股

如今價值200億

故事開端，狹路遇貴人。

2010年前后，中國電子煙市場剛起步，一批看到機會的工廠在深圳拔地而起。湖南小伙陳志平也在這里創立了一家叫做麥克韋爾的電子煙ODM公司，這便是思摩爾的前身。

行業生于草莽，同濟大學市場營銷專業畢業的高材生陳志平卻不甘心只做小生意。他有野心，想把公司做大，自然，他需要資金。

也就是這時，麥克韋爾合作過的億緯鋰能來了。作為中國鋰電池龍頭，億緯鋰能一出手就是4.39億元，直接拿下麥克韋爾當時半數股權。

那一年簽字儀式上，億緯鋰能董事長劉金成和陳志平面露喜悅，他們稱這次合作為：天時地利人和。

但這其實是一個十分大膽的決定。收購發生在2014年初，此時麥克韋爾正經歷了業績最好的一年，2013年總營收1.67億元，而此前2012年營收卻不過516萬元，再往前的2011年甚至只有個位數營收。也就是說，億緯鋰能拋出的收購對價，相當于麥克韋爾保持最好狀態干好幾年的總營收。

好在，最后億緯鋰能賭贏了。

2020年，麥克韋爾通過紅籌架構蛻變為思摩爾，成功港股IPO坐穩國內電子煙第一股。上市首日，思摩爾股價大漲150%，市值迅速跨過千億，再后來2021年甚至一度突破4800億元。

億緯鋰能無疑成了最大的外部贏家，其將近19.02億股的持股一度價值達1400億元。即便思摩爾后來股價回落，現億緯鋰能持股市值仍足足有200億元。

02

差點死掉的投資

實際上，這筆投資差點沒能堅持住。

當年億緯鋰能收購思摩爾時，有一份業績承諾協議：2014年、2015年和2016年，思摩爾凈利潤要分別達到1億元、1.15億元和1.32億元。

不遂人愿的是，收購后不久中國電子煙市場就經歷產品結構調整、市場增速放緩的挑戰。思摩爾2014年第一年就沒有完成承諾，并且距離合格線還差得遠。

作為一家上市公司，擔心投資失敗的億緯鋰能迅速做出了選擇：2014年12月，億緯鋰能宣布計劃以略高于當年投資成本的價格即4.45億元將所持思摩爾全部股權賣給自己的大股東億威實業。也就是說，億緯鋰能大股東來為這筆投資兜底，往后是虧是賺，都將和上市公司億緯鋰能無關。

接下來便發生了最為巧妙和神奇的一幕。

按照規定，這項資產出售計劃需要股東大會審批，由于審批投票觸發大股東回避原則，當時僅持股4.06%的中小股東便肩負起了決定是否出售的投票大權。

2015年1月，會議召開，小股東們直接以近99%的高票否決了這項出售資產決議。

思摩爾沒有辜負這批小股東。自此猶如奮發圖強般，代工和品牌雙管齊下，自主研發出陶瓷霧化芯技術，在混亂的千煙大戰中一騎絕塵。2017年至2019年，思摩爾營收開始連年翻倍，直至后來新三板上市和登陸港交所。

再后來的事大家都知道了，億緯鋰能沒能轉讓的思摩爾股權，到今天賬面持股超200億。而細算思摩爾2021年上市后至2025年，億緯鋰能收到來自思摩爾的分紅額合計達20億元，完全足以覆蓋當年的投資成本。

03

運氣之外

千億公司的版圖

外界可能不知道，坐擁1300億市值，億緯鋰能還是一位活躍的CVC玩家。

縱覽億緯鋰能對外投資企業，不乏思摩爾、新宙邦新材料、SK新能源、湖北恩捷新材等公司。這些無一例外，均是圍繞億緯鋰能上下游產業鏈上的投資。

正如思摩爾，其主營業務電子煙相當于一個由電池供電的尼古丁噴霧器，其中電池是最為重要的組件，而億緯鋰能恰恰可以為思摩爾提供電池。直到今天，億緯鋰能依然既是思摩爾大股東又是其供應商，就在去年11月，雙方還簽訂了為期三年的電芯采購框架協議。

一組數據顯示，截止2025年上半年，億緯鋰能對外長期股權投資規模接近150億元，而2015年至2025年近10年間，對外長期股權投資已經合計為億緯鋰能貢獻了達60億元的投資收益。

不由想起那句話，產業巨頭的長期增長從來不是單靠內生研發，而是并購整合做產業縱深，CVC布局做賽道卡位。

放眼望去，寧德時代、比亞迪等硬科技制造巨頭早就登上CVC舞臺。尤其是寧德時代，其在動力與儲能電池領域霸主地位基礎上，投資版圖幾乎覆蓋了電池上游的鋰礦、正負極材料，到下游的造車新勢力、換電服務，甚至在金融領域也有前瞻性布局，一個龐大的商業帝國躍然紙上。

投資圈一則共識是，行業頭部企業的投資有助形成產業協同效應，幫助被投企業加速發展，這是傳統VC們不具備的天然優勢。

如今回過頭看，哪怕億緯鋰能早早清倉了思摩爾或投資思摩爾最后沒有賺到錢，但無法磨滅這筆投資給雙方曾帶來的產業協同價值。

畢竟鏈主的野望，從來不只是財務回報。

而冥冥中，每個夢幻回報背后，都不只是幸運。

*免責聲明：本文章為作者獨立觀點，不代表創業家立場。

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