SM娛樂營收創歷史新高；從攬佬到壞兔子誰打破了過時的行業規則？

SM娛樂營收創歷史新高，推進“3.0戰略”

韓國 K-pop 頭部企業 SM 娛樂公布 2025 年第四季度（截至 12 月 31 日）合并財報，當季實現營收 3190 億韓元（約 2.194 億美元），同比增長 16.6%；營業利潤 546 億韓元（約 3760 萬美元），同比大幅增長 62.2%，雙雙創下季度歷史新高。

業績增長主要來自 NCT DREAM、aespa、RIIZE、NCT WISH 等核心 IP 的全球巡演落地，以及藝人周邊商品與授權業務的持續放量。此外，SM C&C、SM Japan 等子公司業績改善，疊加 DearU 并表，共同推動綜合收益增長。

分業務板塊看，收入結構呈現明顯分化：

演唱會業務：收入 345 億韓元，同比增長 53.6%，成為第一增長引擎。全球巡演場次擴容與海外市場票房兌現，直接帶動現場娛樂板塊高增。

周邊商品銷售與授權：收入 781 億韓元，同比增長 50.6%，依托藝人 IP 的粉絲消費持續旺盛，貢獻穩定現金流與高毛利。

實體專輯與數字音樂：收入 648 億韓元，同比下降 22.8%；新專輯銷量由 367 萬張降至 272 萬張，受發行節奏與市場周期影響出現階段性下滑。

財報發布同時，SM 娛樂強調 “SM NEXT 3.0” 戰略穩步推進。

戰略定位為 “K-pop 無邊界擴張”，由現有 SM 3.0 體系升級為多元創意結構，強調夯實發展基礎、而非短期規模擴張，旨在提升 IP 開發一致性與可擴展性，并通過新 IP 孵化與有序全球擴張并舉，實現盈利與股東價值長期提升。

公司同時透露，將依托音樂業務更積極尋求并購機會，完善產業布局。

依托藝人矩陣與全球巡演計劃，SM 娛樂預計 2026 年上半年錄制音樂、數字發行與現場表演收入延續增長態勢。

音樂發行方面：第一季度推出 EXO、Irene 正規專輯，及 Hearts2Hearts、NCT JNJM、HYO 新項目；日本市場推出 NCT WISH 迷你專輯及 RIIZE、東方神起、MINHO 單曲。第二季度推出 Taeyong、aespa、NCT WISH 正規專輯，及 Yesung 日本正規專輯、WayV、RIIZE、XngHan&Xoul、Hearts2Hearts 迷你專輯與厲旭單曲。

現場演出方面：第一季度的Super Junior 亞洲 20 周年巡演持續，NCT DREAM、aespa、RIIZE、NCT WISH、Taeyong 同步全球巡演；SMTOWN Live 登陸日本、泰國，Hearts2Hearts 在韓國、印尼舉辦粉絲見面會并登陸美國舉辦首場 Showcase。第二季度EXO 將開啟覆蓋韓國、越南、日本、泰國、印尼、中國香港、馬來西亞的 16 天巡演；東方神起在日產體育場開唱；Super Junior 20 周年巡演返場首爾；NCT WISH、aespa、Taeyong 繼續海外巡演。

總的來看，2025 年第四季度，SM 娛樂憑借全球巡演與 IP 商品消費實現營收與利潤雙突破，業務結構向高毛利、高穩定性的現場與衍生業務傾斜。盡管音樂發行短期承壓，但并未改變整體增長趨勢。

從攬佬到壞兔子，誰打破了過時的行業規則？

2月初，第68屆格萊美獎頒獎典禮在洛杉磯舉行。

作為美國國家錄音藝術與科學學院主辦的音樂類核心獎項，格萊美獎不僅是全球音樂界的年度盛事，其獎項設置、評選結果更折射出全球音樂產業的發展趨勢與結構性變化。

本屆格萊美獎的最大亮點，是來自波多黎各的歌手壞兔子（Bad Bunny）憑借西班牙語專輯《我本該多拍些照片》（Debí Tirar Más Fotos），斬獲格萊美歷史上首個非英語年度專輯獎，這一突破被業內視為全球音樂市場多元化發展的重要信號。

本屆格萊美獎的評選范圍為2024年8月31日至2025年8月30日發行的音樂作品，共設置多個常規獎項，包括年度專輯、年度歌曲、最佳新人、最佳舞曲/電子專輯、最佳說唱歌曲、最佳搖滾專輯、最佳當代鄉村專輯等。與往屆相比，本屆獎項進行了多項務實調整，核心是拓寬評選覆蓋面、優化獎項分類，適配音樂產業的發展變化。

在最受關注的四大年度大獎中，除了壞兔子的歷史性突破，其他獎項歸屬均貼合當下音樂市場的主流趨勢。

例如，肯德里克·拉馬爾與SZA合作的作品《路德》（Luther）獲得年度制作獎，作品融合說唱與R&B元素，兼具創作水準與市場認可度；比莉·艾利什的歌曲《野花》（Wildflower）斬獲年度歌曲獎，憑借簡潔的旋律與真摯的歌詞，成為年度熱門作品；年度新人獎則頒給了藍調歌手奧莉薇婭·迪恩，認可其在藍調領域的潛力與創新表現。

此外，本屆格萊美獎還覆蓋搖滾、電子、鄉村、古典等多個領域，Lady Gaga憑借《Mayhem》獲得最佳流行演唱專輯獎，肯德里克·拉馬爾橫掃最佳說唱專輯、最佳說唱歌曲等多個說唱類獎項，扎克·托普成為首位最佳傳統鄉村專輯獎得主，馬友友則憑借作品第20次獲得格萊美獎，彰顯其在古典音樂領域的持久影響力。

從壞兔子的獲獎來看，這并非偶然，而全球音樂產業發生結構性轉變的一個標志性事件。第三方咨詢機構MIDiA指出，壞兔子的獲獎反映了全球音樂產業的深刻轉變，以本土語言創作的藝術家，正逐步成為全球音樂市場的重要力量，不再需要依附英語市場才能實現全球影響力。

這位波多黎各歌手早年曾是波多黎各大學視聽傳播專業的學生，課余時間在超市打工，同時在SoundCloud平臺上傳原創作品，憑借一首《Diles》被發掘，逐步步入職業音樂道路。截至2025年，他的全球Spotify播放量已突破198億次，成為全球最具影響力的歌手之一。

獲獎專輯《我本該多拍些照片》融合雷鬼頓、薩爾薩等拉丁音樂傳統，MV展現了波多黎各的民俗風情，本質上是植根于本土文化的創作，并未為迎合英美主流市場而稀釋自身文化內核。

事實上，壞兔子并非個例，韓國組合BTS、愛爾蘭語說唱團體Kneecap、中國說唱歌手攬佬等藝人，都是憑借植根于自身文化的音樂作品，實現了全球范圍內的成功。他們的共同特點是，堅守本土文化內核，不刻意迎合主流市場的審美，反而憑借獨特的文化特質，吸引了全球范圍內的粉絲。

其中，中國說唱歌手攬佬的全球爆火的勢頭尤為迅猛，其巡演場場售罄的熱度，成為本土語言藝術家全球突圍的又一典型案例。

據公開報道，攬佬憑借2024年底推出的單曲《大展鴻圖》迅速出圈，該作品以接地氣的歌詞和魔性旋律，不僅霸占國內各大音樂平臺榜首，更在海外掀起熱潮，2025年8月其Spotify月聽眾突破500萬，超過周杰倫的峰值數據，成為年度說唱圈最大黑馬。

在當時，乘勝追擊推出的《八方來財》再次延續爆款勢頭，推動攬佬開啟全球巡演，截至2025年11月，美國洛杉磯、亞特蘭大等多站巡演門票均在開售瞬間售罄，甚至出現一票難求的局面，部分場次二手票價格飆升數倍仍供不應求。

這種新星誕生路徑轉變的背后，離不開音樂流媒體和短視頻平臺的發展。

在全球，TikTok、Spotify等平臺成為音樂傳播的核心渠道，其中，TikTok更是成為青少年發現新音樂的重要平臺，45%的美國16至19歲青少年通過該平臺了解新音樂。流媒體打破了地域與語言的壁壘，讓唱著全世界各地語言的歌曲能夠滲透到全球各個角落的耳朵里，不唱英語歌也能爆紅。

在壞兔子獲獎一周后，他還登上了超級碗中場秀舞臺，成為史上首位獨立領銜該舞臺的拉丁裔藝人。

據《好萊塢報道》，壞兔子現場演唱了一系列熱歌，包括《Eoo》、《BAILE INoLVIDABLE》、《El Apagón》、《CAFé CON RON》、《MONACO》和《NUEVAYoL》的同時，他的表演還講述了一個愛情故事，故事從一對情侶訂婚開始。

在表演的后期，為了延續這個愛情故事，一對情侶在計劃好的時刻出現在中場秀中，準備喜結連理。就在Lady Gaga突然現身之前，她用拉丁風格的演繹演唱了她和Bruno Mars的歌曲《Die With a Smile》。隨后，她和Bad Bunny在看似是婚禮接待處的地方一起跳舞。

在現場，壞兔子全程以西班牙語演唱，舞臺設計融入甘蔗田、電線桿等具有波多黎各文化與歷史印記的元素。

這場表演吸引了全球1.5億觀眾收看，不僅創下收視峰值，更成為一場具有文化象征意義的表達。

從行業發展層面來看，壞兔子的成功徹底打破了過時的行業邏輯。

過去，許多非英語藝術家為了進入英美主流市場，往往會稀釋自身的文化特質，甚至改用英語創作，但這種模式已逐漸失效。

如今，全球音樂市場更傾向于認可具有獨特文化內核的作品，能夠堅守本土特色、培育自身優勢的藝術家，反而更容易實現全球突破。

這也給音樂行業帶來明確的戰略啟示。未來的音樂市場，核心競爭力在于獨特性而非同質化，尊重本土文化、挖掘文化特色，才能在全球市場中占據一席之地。

總體來看，這種結構性轉變，不僅會影響未來藝術家的創作方向，也會改變音樂行業的商業模式與發展邏輯。

對于音樂平臺、唱片公司而言，如何適應這種轉變，挖掘本土文化資源、培育具有獨特性的藝術家，將成為未來競爭力的核心。而對于全球觀眾來說，這種轉變意味著能夠接觸到更多元、更具特色的音樂作品，推動全球音樂文化的交流與融合。