韓國股市今年已上漲超30%，政府“5000點計劃”奏效了？

2026年以來，韓國綜合股價指數(shù)（KOSPI）已上漲超過30%，韓國政府此前推出的“股市5000點”計劃，以及AI熱潮對半導(dǎo)體的需求被認為是韓國股市此輪上漲的重要推動因素。

2月16日周一，韓國交易所（KRX）因農(nóng)歷新年假期休市，節(jié)前最后一個交易日2月13日，KOSPI指數(shù)收于5507點，盡管當(dāng)日小幅回落0.28%，但較年初漲幅已超過30%，超過全球主要指數(shù)的表現(xiàn)。

韓國股市總市值超過德國

韓國股市2026年的表現(xiàn)延續(xù)了2025年的火爆行情。2025年KOSPI全年漲幅達到約75.6%，創(chuàng)下自1999年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期以來最強勁的年度表現(xiàn)，遠超美國和亞太市場綜合漲幅，同期標(biāo)普500指數(shù)上漲約17%、MSCI亞太指數(shù)上漲約25%。這一表現(xiàn)不僅結(jié)束了長期存在的“韓國（股市）折扣”現(xiàn)象，還被認為是韓國股市從低迷轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性重估的轉(zhuǎn)折點。

市場分析指出，韓國股市表現(xiàn)呈現(xiàn)出顯著的結(jié)構(gòu)性特征，漲幅主要由半導(dǎo)體板塊主導(dǎo)，特別是人工智能相關(guān)需求爆發(fā)，推動三星電子（005930.KRX）和SK海力士（000660.KRX）等權(quán)重股大幅上漲。據(jù)商業(yè)網(wǎng)站Business Korea統(tǒng)計，2025年三星電子漲幅125.4%，SK海力士漲幅274.35%，KOSPI指數(shù)2025年漲幅75.6%，兩大權(quán)重股合計對KOSPI指數(shù)的貢獻達到49%。受益于全球AI基礎(chǔ)設(shè)施投資熱潮，尤其是高帶寬內(nèi)存（HBM）和服務(wù)器級DRAM需求的“超級周期”，使得韓國半導(dǎo)體出口強勁反彈。

2026年以來的40多天，KOSPI指數(shù)從2025年底的4214點起步，迅速突破5000點關(guān)口，韓國股市的總市值也在1月下旬超過德國。

據(jù)彭博報道，截至1月27日，韓國股市總市值攀升至3.25萬億美元，自2025年初以來累計增長約1.7萬億美元，這一規(guī)模也超越了德國的3.22萬億美元，使韓國成為全球第十大股市。彭博數(shù)據(jù)顯示，韓國KOSPI指數(shù)市盈率僅為10.6倍（基于預(yù)期未來收益計算），而德國基準(zhǔn)股指市盈率為16.5倍。根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，2024年韓國國內(nèi)生產(chǎn)總值位列全球第12位，而德國則穩(wěn)居第三。作為歐洲最大經(jīng)濟體，德國經(jīng)濟總量約為4.69萬億美元，是韓國1.88萬億美元的2.5倍。

上漲可能還將持續(xù)

除了人工智能對半導(dǎo)體和存儲產(chǎn)品需求的爆發(fā)增長，韓國政府推動的“公司價值提升計劃”也被認為是韓國股市持續(xù)上漲的重要原因。

早在2024年2月，韓國金融服務(wù)委員會（FSC）和韓國交易所正式推出“公司價值提升計劃”，作為自愿性政策框架，鼓勵上市公司提交價值提升計劃并提供稅收激勵、監(jiān)管優(yōu)先等獎勵。該計劃最初由上一屆政府啟動，旨在模仿日本的成功經(jīng)驗，解決韓國股市的結(jié)構(gòu)性低估問題。

2025年6月，新一屆韓國政府提出大力推進資本市場改革，推動KOSPI指數(shù)突破5000點，并將“價值提升計劃”升級為政府核心議程，此被視為公司價值提升的2.0階段。此后，韓國推進一系列政策，包括設(shè)立“KOSPI 5000特別委員會”、引入股息分離課稅優(yōu)惠、建立“回歸國內(nèi)市場賬戶”（鼓勵海外資金回流并免稅）、要求上市公司取消庫存股等。這些改革疊加半導(dǎo)體周期復(fù)蘇，顯著提振市場預(yù)期，導(dǎo)致KOSPI從2025年下半年加速上行，從約3000點突破至2026年初的5000點以上。

市場分析認為，這些改革有效緩解“韓國折扣”。一直以來，韓國股市長期受家族財閥控制、交叉持股、分紅率低等因素拖累，導(dǎo)致P/E估值低于全球平均水平。在上述一系列市場改革下，外資流入增加、本土零售投資者活躍度上升，共同支撐指數(shù)從2025年下半年起進入加速上漲階段。

摩根士丹利（Morgan Stanley）2025年11月發(fā)布報告《韓國價值提升2.0：僅是故事的一半》，該報告對韓國股市持審慎樂觀態(tài)度，認可價值提升2.0的積極方向，但強調(diào)可持續(xù)上漲依賴于AI周期延續(xù)、技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)力和改革執(zhí)行深度，而非短期政策刺激。

該報告指出，MSCI韓國指數(shù)年內(nèi)（截至2025年9月30日）累計上漲48%，成為亞洲主要指數(shù)中表現(xiàn)最強者。這一漲幅得益于新政府重振價值提升計劃、收緊治理規(guī)則，以及承諾實現(xiàn)“KOSPI 5000”等舉措，這些行動迅速恢復(fù)了2024年局勢動蕩后的市場信心。

在2026年1月的后續(xù)研究報告中，摩根士丹利上調(diào)了2026年底KOSPI目標(biāo)位，從4500點提升至5200點，并傾向于其牛市情景6000點（熊市情景4200點）。分析師認為，強勁的盈利動能（2026年EPS增長預(yù)期48%）和結(jié)構(gòu)性改革順風(fēng)將提供進一步上行空間，盡管市場已大幅上漲，他們設(shè)定2026年前三至六個月交易區(qū)間為4600—5800點。

（經(jīng)濟觀察網(wǎng) 杜遠/文）

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杜遠

從業(yè)10余年，2012年加入《經(jīng)濟觀察報》，不敢妄言新聞理想，但求專注、專業(yè)。